>> 浙商證券-黃金珠寶行業(yè)深度報告：飾品化趨勢演繹，新周期龍頭革新-240928
| 上傳日期： |
2024/9/29 |
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| 680KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
馬莉,湯秀潔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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3月以來金價新高并寬幅震蕩，終端消費和經(jīng)銷備貨意愿弱，板塊10X出頭的估值已反映市場對行業(yè)的預(yù)期。
動銷承壓：今年年初以來上海金價已上漲24.5%，金價快速上漲和高波動性導(dǎo)致消費者觀望情緒較重，黃金首飾消費乏力。
估值低位：4月以來板塊持續(xù)下行，目前頭部珠寶公司市盈率普遍在10X左右，估值處于歷史低位，反映了市場對于黃金珠寶消費疲軟的預(yù)期。
龍頭公司表現(xiàn)分化，小克重替代大克重+渠道回報率下降+工藝變革和審美覺醒共振，高溢價產(chǎn)品逆勢增長，行業(yè)從渠道驅(qū)動轉(zhuǎn)向產(chǎn)品和運營驅(qū)動。
行業(yè)分化：①投資需求旺盛。投資金條和黃金回購業(yè)務(wù)快速增長，但毛利率較低，增收但不明顯增利；②悅己審美崛起。大克重傳統(tǒng)金飾消費趨于謹慎，突出審美設(shè)計的金飾表現(xiàn)更優(yōu)，古法金、金鑲鉆等高溢價產(chǎn)品逆勢增長。
供需衍變：①金價擾動，小克重替代大克重，材料屬性更弱，對設(shè)計和工藝的要求變高；②門店投資回報率下降，渠道擴張或?qū)⒔咏猜暎虎酃に嚫镄炉B加審美覺醒，悅己需求將驅(qū)動黃金飾品化、年輕化。
龍頭革新：金價上漲帶來的行業(yè)調(diào)整將加速行業(yè)由渠道驅(qū)動向產(chǎn)品和運營驅(qū)動轉(zhuǎn)變，能抓住消費趨勢進行自我革新的龍頭品牌將充分受益。
建議關(guān)注：擁有強產(chǎn)品力、靈活適應(yīng)變化的公司有望在渠道擴張、同店增長、經(jīng)營效率上逐步兌現(xiàn)。
潮宏基：差異化定位低單價、年輕化時尚珠寶，同店增速快，高一口價占比保障門店盈利能力，渠道擴張確定性較強。
周大生：珠寶行業(yè)最具進取心龍頭品牌，年輕管理團隊上任，看好渠道和產(chǎn)品改革下產(chǎn)品力和品牌力持續(xù)升級。
老鋪黃金：定位高端黃金珠寶品牌，產(chǎn)品、渠道、服務(wù)、品牌均走出一定差異化，開店數(shù)量和店效有較大成長空間。
老鳳祥：珠寶飾品龍頭，在黃金飾品消費屬性逐漸增強的過程中，老鳳祥產(chǎn)品升級與渠道展店并行，業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。
中國黃金：央企背景黃金行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，調(diào)整期專注產(chǎn)品力提升和全渠道布局，打造“承福金”、“國寶金”等系列產(chǎn)品。
曼卡龍：差異化定位年輕女性的輕奢珠寶品牌，鳳華系列、黃金戒指系列、洛神珠系列等時尚黃金系列銷售占比增加
風(fēng)險提示
金價波動不確定性風(fēng)險
國內(nèi)消費市場復(fù)蘇不及預(yù)期
行業(yè)競爭加劇
新品推廣不及預(yù)期
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