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消費(fèi)鋰電池：方殼主導(dǎo)，穿戴興起
　　電池從場(chǎng)景上分類可分為儲(chǔ)能電池、動(dòng)力電池和消費(fèi)電池三種。消費(fèi)鋰電池主要應(yīng)用在智能手機(jī)、筆記本電腦、平板電腦以及智能硬件等。隨著消費(fèi)電子的功能升級(jí)以及場(chǎng)景拓寬，消費(fèi)鋰電池也逐步運(yùn)用在藍(lán)牙設(shè)備和可穿戴設(shè)備上，穿戴產(chǎn)品占比約50%。從封裝形式看，鋰電池可以分為圓柱、方形、軟包三類。其中方形電池封裝材料以鋼殼和鋁殼為主，擁有封裝的成組效率高、系統(tǒng)能量效率高的特點(diǎn)，2022年占比達(dá)到50%左右；軟包電池用鋁塑膜來(lái)封裝聚合物電池，軟包電池的優(yōu)勢(shì)在于尺寸變化靈活以及內(nèi)阻小，2022年占比約25%。
　　長(zhǎng)期演進(jìn)方向：小型化、高容&快充、可拆卸
　　消費(fèi)鋰電池創(chuàng)新升級(jí)主要靠智能手機(jī)推動(dòng)，由于不斷追求更高續(xù)航、更高可靠性和更極限的體積，對(duì)鋰電池也提出更高的要求。歷史上安卓手機(jī)創(chuàng)新更加聚焦大容量電池以及電池快充的技術(shù)，而蘋果為了保持輕薄的機(jī)身，主要選擇改變電池的形狀和結(jié)構(gòu)使其擁有尺寸靈活和能量密度高的特點(diǎn)。蘋果率先在Apple Watch實(shí)現(xiàn)了從鋁塑膜到鋁殼的更換，Series 5代以及后面的小表徑上切換了鋁殼。金屬殼電池具有方便拆卸的特點(diǎn)，蘋果未來(lái)向金屬殼電池手機(jī)的轉(zhuǎn)型也順應(yīng)歐盟新法規(guī)。在歐盟的《新電池法》中，要求自2027年起，所有便攜式電池都要采用可拆卸的電池設(shè)計(jì)，消費(fèi)者不需要特殊的工具或培訓(xùn)，就能自行打開(kāi)設(shè)備，并取出和更換電池。
　　鋼殼升級(jí)趨勢(shì)下，消費(fèi)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈再次成長(zhǎng)
　　我們認(rèn)為iPhone 16高端型號(hào)帶動(dòng)的鋼殼電池創(chuàng)新升級(jí)趨勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)電芯、殼體、Pack和焊接設(shè)備等環(huán)節(jié)均帶來(lái)價(jià)值量的明顯提升，其中電芯價(jià)值量增幅高于Pack，殼體增量?jī)r(jià)值可觀，精密激光焊接設(shè)備資本開(kāi)支有望迎來(lái)小爆發(fā)，具體測(cè)算見(jiàn)正文部分。
　　電芯：珠海冠宇于2022年切入蘋果供應(yīng)鏈，最早供應(yīng)筆電業(yè)務(wù)，2023年首次實(shí)現(xiàn)蘋果手機(jī)電池產(chǎn)品的量產(chǎn)。根據(jù)敏感性測(cè)算，公司在2.4億部總出貨量+ASP 55元+30%份額+8%凈利率的情景假設(shè)下，對(duì)2023年基期的收入彈性為34.6%，利潤(rùn)彈性為92.1%；
　　殼體：目前消費(fèi)鋰電池軟包方案為主流，2025年鋁塑膜需求預(yù)計(jì)為7.6億平米，以歷史售價(jià)22元/平米計(jì)算，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到52.8億元。隨著鋼殼電池的應(yīng)用，這一塊市場(chǎng)將部分被替代。信維通信已為客戶提供可有效抵抗外部環(huán)境侵蝕和損傷且兼具輕薄性的不銹鋼電池殼，成為最先受益鋼殼電池創(chuàng)新的供應(yīng)商。領(lǐng)益智造、長(zhǎng)盈精密等金屬結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商有望在未來(lái)跟進(jìn)；
　　Pack：我們認(rèn)為鋼殼電池的推出有望帶來(lái)30%-40%價(jià)值量的提升，即高階方案的Pack總價(jià)值量從10美金左右增長(zhǎng)到13美金-14美金。若Pack廠商毛利率能在此創(chuàng)新升級(jí)過(guò)程中保持不變，則可顯著受益總價(jià)值量提升。該環(huán)節(jié)欣旺達(dá)與德賽電池競(jìng)爭(zhēng)格局較穩(wěn)定，有望共同受益；
　　設(shè)備：激光焊接技術(shù)擁有熔深深、速度快、變形小、對(duì)焊接環(huán)境要求不高、功率密度大等特點(diǎn)被廣泛用于新能源動(dòng)力電池以及3C電池金屬外殼加工上。在最新的不銹鋼殼體電池焊接中，由于厚度極薄，焊接速率和精度要求大幅提升，由毫米級(jí)上升至微米級(jí)，對(duì)機(jī)器視覺(jué)和自動(dòng)化要求高。聯(lián)贏激光已經(jīng)率先交付，大族激光、海目星等設(shè)備商有望未來(lái)切入。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、下一代iPhone鋼殼電池滲透率提升不及預(yù)期；
　　2、安全性風(fēng)險(xiǎn)。