>> 國盛證券-萬里石(002785)石材主業(yè)起家，全力打造新能源+鈾礦發(fā)展新動能-241016
| 上傳日期： |
2024/10/16 |
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| 2062KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
沈猛,余平 |
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A股首家石材上市公司，基本盤穩(wěn)固，全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢顯著。公司是中高端石材綜合服務(wù)商，專注于建筑裝飾石材及景觀石材的設(shè)計、加工、銷售和安裝。在當(dāng)前下游房地產(chǎn)行業(yè)處于轉(zhuǎn)型調(diào)整期、石材主業(yè)承壓背景下，公司營收仍穩(wěn)中有升，2020-2023年營收復(fù)合增速7.5%。
轉(zhuǎn)型新能源+鈾礦業(yè)務(wù)，開拓第二、第三增長曲線
1、攜手泰利信，開拓鹽湖提鋰新業(yè)務(wù)，落地產(chǎn)業(yè)化進程。我國是全球最大的鋰資源消費國，預(yù)計到2030年我國鋰資源消費量將達144萬噸。鹽湖鹵水占我國鋰資源超80%，但國內(nèi)生產(chǎn)的鋰鹽產(chǎn)品僅36%來自于鹽湖，提升空間大。我國鋰資源對外依存度高，當(dāng)前碳酸鋰供應(yīng)過剩價格承壓背景下，鹽湖提鋰在資源規(guī)模和提取成本上的顯著優(yōu)勢更加凸顯，是未來鋰生產(chǎn)的主要趨勢途徑向。其中，吸附法適用不同品質(zhì)鹽湖，具備生產(chǎn)成本低、提鋰效率高、易于工業(yè)化操作等優(yōu)勢。泰利信研發(fā)的新型TMS錳系、鈦系吸附提鋰技術(shù)國際領(lǐng)先，可實現(xiàn)全球不同類型鹽湖原鹵水直接提鋰生產(chǎn)電池級碳酸鋰，具有提取率高、生產(chǎn)成本低、投資小、綠色環(huán)保、適應(yīng)性廣等優(yōu)勢，鋰資源一次提取率超85%，提取過程零排放。自2022年起，公司整合多方資源逐步布局新能源賽道。2022年11月，公司控股孫公司格爾木公司投資建設(shè)年產(chǎn)5000噸電池級碳酸鋰生產(chǎn)線，將利用泰利信吸附法提鋰技術(shù)，目前產(chǎn)線可達到設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)，后續(xù)將進入全面調(diào)試階段，商業(yè)化進程有望加速。
2、擬收購哈富礦業(yè)旗下股權(quán)，參股中核資源公司，鈾礦資源注入可期。鈾是軍民兩用的國家緊缺戰(zhàn)略資源和能源礦產(chǎn)，全球天然鈾產(chǎn)量分布集中度較高，產(chǎn)量前三大國家合計占比近70%。核能發(fā)電是天然鈾的最主要應(yīng)用領(lǐng)域，預(yù)計2050年全球核電占比提高至25%，核電產(chǎn)能將在目前基礎(chǔ)上翻一番。我國是全球第二大天然鈾需求國，對外依存度超80%，在建核電機組數(shù)量、裝機容量均保持世界第一，預(yù)計核電發(fā)電量占比由目前的4.86%提升至2026年的近20%。全球核電建設(shè)重啟帶來鈾資源需求不斷攀升，鈾礦山的產(chǎn)量不足以完全滿足全球?qū)︹欃Y源的需求量，約存在10%-30%的需求缺口由二次鈾源補充。預(yù)計天然鈾供需缺口長期存在，有望推動鈾價維持高位水平。公司董事長胡精沛先生畢業(yè)于成都理工大學(xué)礦產(chǎn)系礦床專業(yè)，具備豐富專業(yè)知識及資源。哈富礦業(yè)旗下鈾礦資源豐富，公司快速整合現(xiàn)有資源，促進與哈富礦業(yè)實施全方位戰(zhàn)略合作。2024年8月，公司控股子公司萬里石（香港）擬收購哈富礦業(yè)公司持有的賽富礦業(yè)和唐資源的全部股權(quán)，賽富礦業(yè)和唐資源持有布瓊諾夫斯基5號、阿詩闊樂1號和阿詩闊樂2號礦區(qū)的探礦權(quán)證，合計勘探面積超400平方公里。2024年8月，萬里石（香港）擬收購中核資源（納米比亞）開發(fā)公司21%股權(quán)，并在意向書簽署后五個月內(nèi)可以優(yōu)先剩余21%股權(quán)。中核資源已取得納米比亞礦業(yè)和能源部頒發(fā)的EPL3602核燃料礦產(chǎn)勘探證和ML177核燃料礦產(chǎn)開采證，MCS資源量為40800噸金屬鈾。
投資建議：公司基本盤穩(wěn)固，傳統(tǒng)石材主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，轉(zhuǎn)型盈利能力更強、市場空間更廣闊的新能源產(chǎn)業(yè)及鈾礦產(chǎn)業(yè)，開拓第二、第三增長曲線，與產(chǎn)業(yè)、技術(shù)、資源各方在探索發(fā)展道路上邁出堅實步伐，為公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級奠定基礎(chǔ)。我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為0.06、0.80、1.46億，對應(yīng)PE分別為1057X、75X、41X。考慮到萬里石由傳統(tǒng)石材業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，帶來盈利能力及市場空間大幅提升，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：碳酸鋰價格波動風(fēng)險；新項目產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期風(fēng)險；收購鈾礦業(yè)務(wù)進度不及預(yù)期風(fēng)險；財務(wù)費用率預(yù)測不及預(yù)期風(fēng)險；假設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險。
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