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存款利率下調(diào)，政策組合共振
　　存款利率如期下調(diào)，助力息差企穩(wěn)，政策組合拳效力可期。據(jù)證券時報(bào)，10月18日起多個國有大行將再度下調(diào)人民幣存款掛牌利率，涉及活期和定期等多種類，下調(diào)幅度為活期5bp、定期25bp。近期政策組合拳持續(xù)發(fā)力，短期有利于緩釋銀行資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂，中長期有利于夯實(shí)基本面經(jīng)營能力，中小行彈性相對更強(qiáng)，對低估值股份行、優(yōu)質(zhì)區(qū)域行或有更強(qiáng)催化。個股推薦：1）資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂有望緩釋的低估值股份行：興業(yè)銀行；2）質(zhì)地優(yōu)異區(qū)域行：寧波、杭州、成都、南京、渝農(nóng)AH；3）穩(wěn)健紅利標(biāo)的或仍有較好配置價值。
　　存款利率下調(diào)，此前已有預(yù)告
　　存款利率再下調(diào)，符合此前國新辦發(fā)布會預(yù)告，提振銀行息差。新一輪存款利率下調(diào)此前已有所預(yù)告，9月24日在國新辦新聞發(fā)布會上人民銀行行長潘功勝表示，在市場化的利率調(diào)控機(jī)制下，政策利率的調(diào)整將會帶動各類市場基準(zhǔn)利率的調(diào)整，預(yù)計(jì)隨著政策利率調(diào)整之后LPR、存款利率等也將隨之下行0.20pct-0.25pct。而9月27日央行已下調(diào)政策利率20bp，將公開市場7天期逆回購操作利率由此前的1.70%調(diào)整為1.50%。繼7月存款利率下調(diào)后時隔不到3個月大行再度下調(diào)存款利率，也將是自2022年9月以來大行第六次主動下調(diào)存款利率，提振銀行息差。
　　負(fù)債成本改善，助力穩(wěn)健經(jīng)營
　　本輪存款利率下調(diào)幅度較大，驅(qū)動負(fù)債端成本優(yōu)化，影響主要在2025年體現(xiàn)。據(jù)證券時報(bào)，本次利率調(diào)整幅度大于2024年7月下調(diào)幅度，將下調(diào)活期存款掛牌利率5bp至0.1%，下調(diào)定期存款掛牌利率25bp。假設(shè)上市銀行活期存款利率下調(diào)5bp，各期限定期存款利率均下調(diào)25bp，測算對上市銀行2024年、2025年息差影響分別有1.5bp、7.9bp的提升；對2024年、2025年歸母凈利潤增速分別有1.8pct、10.3pct的提振作用。2024年7月和本輪存款掛牌利率兩次下調(diào)，疊加去年利率下調(diào)效果逐步顯現(xiàn)，將顯著驅(qū)動負(fù)債端成本改善，有利于緩釋資產(chǎn)端定價下行壓力，助力息差企穩(wěn)。
　　政策組合共振，息差影響中性
　　央行高度重視銀行息差和盈利空間，預(yù)計(jì)本輪降息對銀行息差影響中性。穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，近期降息組合拳落地，7天期逆回購操作利率下調(diào)20bp，MLF利率下調(diào)30bp，存量按揭利率調(diào)降方案出臺，預(yù)計(jì)平均降幅為50bp。此外，央行在9月24日國新辦新聞發(fā)布會上表示，預(yù)期后續(xù)貸款市場報(bào)價利率、存款利率將會對稱下行，經(jīng)過量化綜合評估，隨前幾次存款利率下調(diào)效果逐步顯現(xiàn)，這次利率調(diào)整對銀行凈息差的影響總體保持中性。去年以來央行多次提及商業(yè)銀行合理息差和利潤空間，銀行單邊讓利趨勢改善，支持實(shí)體的同時也注重行業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營。
　　政策效力可期，把握優(yōu)質(zhì)標(biāo)的
　　近期政策組合拳持續(xù)發(fā)力，9月24日三部委發(fā)布會宣布降準(zhǔn)降息、調(diào)降存量按揭、出臺互換便利工具等多項(xiàng)政策，提振經(jīng)濟(jì)發(fā)展信心，點(diǎn)燃市場交易熱情。10月12日財(cái)政會議宣布加力支持化債、推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)、注資大行等政策，后續(xù)力度與效果值得期待。10月18日存款掛牌利率如期下調(diào)，呵護(hù)銀行息差。當(dāng)前板塊估值、機(jī)構(gòu)倉位仍處2010年相對低位，本輪政策組合拳對前期受資產(chǎn)質(zhì)量悲觀預(yù)期壓制估值修復(fù)的股份行、質(zhì)地優(yōu)異的區(qū)域行或有更強(qiáng)催化，把握估值修復(fù)+優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，如興業(yè)、寧波、杭州、成都、南京、渝農(nóng)等，此外穩(wěn)健紅利標(biāo)的或仍有較好配置價值。
　　風(fēng)險提示：政策推進(jìn)力度不及預(yù)期；經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期。