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營收凈利增速繼續(xù)回升:2024年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入385.58億元，同比增長8.03%，較上半年+0.16個(gè)百分點(diǎn);歸母凈利潤166.63億元，同比增長9.02%，較上半年+0.51個(gè)百分點(diǎn);年化加權(quán)平均ROE15.08%，同比下降0.17個(gè)百分點(diǎn)。2024Q3，營收、歸母凈利潤分別同比增長8.38%、10.2%。公司生息資產(chǎn)規(guī)模保持較快擴(kuò)張，息差環(huán)比企穩(wěn)，業(yè)績表現(xiàn)整體穩(wěn)中有升。
　　零售貸款投放提速，息差環(huán)比改善:2024年1-9月，公司利息凈收入196.14億元，同比下降1.36%; 2024Q3單季度重回正增長，同比增速為8.67%。測算2024年1-9月年化凈息差較2024H1回升1BP，預(yù)計(jì)得益于資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)優(yōu)化、收益率保持穩(wěn)定，負(fù)債端成本率改善。截至2024年9月末，公司各項(xiàng)貸款總額較上年末增長12.52%，對公貸救重點(diǎn)領(lǐng)域仍保持高景氣度，零售貸款增速持續(xù)回升。9月末，公司對公貸款較上年末增長14.34%，其中，科技、綠色、普惠、涉農(nóng)貸款分別較上年末增長28.92%、21.5%、11.82%、20%。零售貸款較上年末增長7.3%,占比較2024H1上升0.76個(gè)百分點(diǎn)至24.649%。南銀法巴消金發(fā)展勢頭良好，9月末表內(nèi)貸款余額514.97億元，較上年末增長63.32%。截至9月末，公司各項(xiàng)存款較上年末增長2.42%，定期存款占比較2024H1上升2.42個(gè)百分點(diǎn)至80.91%，隨著下半年兩次存款利率調(diào)降成效逐漸釋放，公司的存款成本有望優(yōu)化。
　　中收增速保持較高,理財(cái)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力:2024年1-9月,公司非息收入189.44億元，同比增長19.84%。中間業(yè)務(wù)收入35.04億元，同比增長11.71%，增速較2024H1放緩1.62個(gè)百分點(diǎn)，但仍保持在較高水平。公司積極發(fā)揮專業(yè)投資優(yōu)勢，理財(cái)規(guī)模穩(wěn)步增長，綜合經(jīng)營能力提升。9月末，南銀理財(cái)產(chǎn)品余額4413.23億元，較上年末增長18.02%;零售AUM規(guī)模8106.42億元，較上年末增長10.55%。公司其他非息收入154.4億元，同比增長21.85%，其中，投資收益同比下降4.83%，降幅較上半年收窄;公允價(jià)值變動損益同比增長132.279%，為其他非息收入增長主要來源。
　　資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)健:截至2024年9月末，公司不良貸款率、關(guān)注類貸款占比分別為0.83%、1.14%，分別較上年末下降7、3BP，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健。公司撥備覆蓋率340.4%，較上年末下降20.18個(gè)百分點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力較為充足。9月末，公司核心一級資本充足率9.02%，較上年末下降0.37個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資建議:公司立足長三角，區(qū)位優(yōu)勢明顯，網(wǎng)點(diǎn)布局逐漸完善。聚焦推動變革、提質(zhì)增效、加快“輕型銀行”轉(zhuǎn)型，注重增強(qiáng)股東回報(bào)。持續(xù)推進(jìn)大零售戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，發(fā)揮多牌照優(yōu)勢，綜合經(jīng)營成效顯著。規(guī)模較快擴(kuò)張，資負(fù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化;中間業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好;資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力充足。大股東增持股份彰顯對公司未來發(fā)展信心。結(jié)合公司基本面和股價(jià)彈性，我們維持“推薦”評級，2024-2026年BVPS分別為14.32元/16.18元/18.27元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PB分別為0.72X/0.64X/0.56X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險(xiǎn);利率下行，NIM承壓風(fēng)險(xiǎn)。