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投資要點(diǎn)
　　央行公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠2685億元，資金分層現(xiàn)象明顯。本月公開(kāi)市場(chǎng)共有逆回購(gòu)?fù)斗?9758億元，MLF投放7000億元，逆回購(gòu)到期49953億元，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期1600億元，MLF到期7890億元，全月廣義公開(kāi)市場(chǎng)累計(jì)凈回籠2685億元。10月31日，R001收于1.53%，較9月末下行23.32BP；R007收于1.85%，較9月末上行1.84BP。
　　國(guó)債、國(guó)開(kāi)收益率漲跌不一。截至10月31日，1年期國(guó)債收益率收于1.43%，較9月末上行5.81BP；3年期國(guó)債收益率收于1.58%，較9月末上行1.99BP；10年期國(guó)債收益率收于2.15%，較9月末下行0.42BP。1年期國(guó)開(kāi)債收益率收于1.71%，較9月末上行5.78BP，3年期國(guó)開(kāi)債收益率收于1.86%，較9月末下行1.26BP；10年期國(guó)開(kāi)債收益率收于2.22%，較9月末下行2.24BP。
　　5年期及7年期中短票收益率和城投債收益率整體上行。截至10月31日，中短票收益率方面，7年期AA及5年期AA品種收益率上行幅度較大，收益率較9月末分別上行17.59BP、12.18BP。1年期AAA及1年期AA+品種收益率下行幅度較大，收益率較9月末分別下行9.45BP、5.95BP。城投債方面，7年期AA、7年期AA+品種收益率上行幅度較大，收益率較9月末分別上行14.31BP、9.31BP。1年期AA+、1年期AAA品種收益率下行幅度較大，收益率較9月末分別下行7.73BP、6.73BP。
　　利率債方面，11月國(guó)內(nèi)進(jìn)入政策兌現(xiàn)期，同時(shí)外部美國(guó)大選也將落下帷幕。經(jīng)濟(jì)基本面大概率繼續(xù)延續(xù)溫和修復(fù)，關(guān)注后續(xù)資金落地后，地產(chǎn)數(shù)據(jù)能否持續(xù)改善。資金面來(lái)看，預(yù)計(jì)央行仍將繼續(xù)配合進(jìn)行資金投放以維護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性，11月資金面或中性偏緊。機(jī)構(gòu)行為方面，年底機(jī)構(gòu)止盈情緒或?qū)⑸郎?，股債蹺蹺板效應(yīng)下，股市回暖對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好形成影響。策略上，由于市場(chǎng)對(duì)于財(cái)政政策規(guī)模已有一定預(yù)期，建議在政策落地后，積極把握利率超調(diào)后的配置機(jī)會(huì)。
　　信用債方面，策略上仍建議優(yōu)先保證流動(dòng)性。10月信用債市場(chǎng)大幅波動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)久期品種持謹(jǐn)慎態(tài)度，期限利差修復(fù)較慢。展望后續(xù)，當(dāng)前信用利差仍具有一定吸引力，但臨近年末，且當(dāng)前財(cái)政政策仍在密集出臺(tái)，疊加股市回暖帶來(lái)的資金虹吸效應(yīng)，信用債市場(chǎng)或延續(xù)震蕩行情。因此，建議優(yōu)先考慮流動(dòng)性較強(qiáng)的中短端中高等級(jí)品種修復(fù)機(jī)會(huì)。城投債方面，新一輪地方債務(wù)置換開(kāi)啟背景下，可在嚴(yán)控久期的基礎(chǔ)上，結(jié)合可投范圍適度信用下沉增強(qiáng)收益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，資金面趨緊，財(cái)政政策規(guī)模超預(yù)期。