>> 銀河證券-輕工行業(yè)點評報告：貿(mào)易摩擦預期升溫，看好出口龍頭海外產(chǎn)能優(yōu)勢-241106
| 上傳日期： |
2024/11/7 |
大?。?/td>
| 763KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳柏儒,劉立思 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:美東時間11月6日凌晨，美國前總統(tǒng)、共和黨候選人特朗普宣布其在2024年總統(tǒng)選舉中獲勝。其曾把關稅作為競選的核心承諾:提議對大多數(shù)外國商品征收10-20%的新關稅，并對所有中國商品征收60%的關稅。
輕工出口龍頭持續(xù)成長，未來關稅政策仍存不確定性。整體來看，輕工出口龍頭普遍表現(xiàn)出較強的業(yè)績成長性，嘉益股份/匠心家居/致歐科技/恒林股份/樂歌股份/永藝股份24Q3單季營收增速分別為42.79% / 26.12%/ 34.49%/41.02%/53.67%/38.79%。特朗普雖明確表示未來會加征關稅，但關稅政策落地時間及幅度仍不確定，在此之前輕工出口龍頭仍將持續(xù)釋放成長潛力。
關稅政策影響以短期為主，龍頭海外產(chǎn)能布局實現(xiàn)消化。
回顧來看,輕工出口企業(yè)在上一輪美國加征關稅歷程中受到的影響直接體現(xiàn)在價格層面，B2B模式下加征關稅成本多由出口企業(yè)、B端客戶和國外消費者共同承擔，出口企業(yè)產(chǎn)品銷售價格的降低對營收和毛利率均產(chǎn)生一定負面影響;B2C模式則通過提價將部分成本向國外消費者轉(zhuǎn)移，成本端增加政策所加征的關稅，主要對盈利能力有所影響。
出口企業(yè)在貿(mào)易摩擦后加快海外產(chǎn)能布局，外銷訂單逐漸向海外產(chǎn)能遷移，美國關稅問題影響逐步消退。以匠心家居為例，公司2018年9月起被普遍加征10%關稅，2019年5月起提高至25%，并陸續(xù)同客戶達成關稅分攤協(xié)議，降低產(chǎn)品單價，2018~2020年關稅分別影響毛利率-1.55 pct/-6.85 pct/-1.75pct，2020年越南工廠出貨量提升后，關稅問題得到緩解，產(chǎn)品美元單價進一步提升。
關稅政策若落地，將變相提高出口門檻，有望帶動格局改善。根據(jù)特朗普對關稅的說法，預計未來美國對中國的關稅將高于其他國家，中國產(chǎn)能出口至美國的關稅成本將明顯高于海外。中小企業(yè)較難實現(xiàn)產(chǎn)能遷移，而行業(yè)龍頭前瞻布局東南亞、墨西哥及美國本土的海外產(chǎn)能，經(jīng)營模式日益成熟，未來有望實現(xiàn)明顯的成本優(yōu)勢，進而獲取增量客戶和訂單。
投資建議︰未來美國加征關稅為大概率事件，輕工出口龍頭在上輪加征中通過海外產(chǎn)能布局實現(xiàn)消化，美國對中國關稅的增加將促使訂單向海外產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，建議關注自身成長性優(yōu)異且具備海外產(chǎn)能優(yōu)勢的個股，包括【匠心家居】、【嘉益股份】、【樂歌股份】、【致歐科技】、【恒林股份】、【永藝股份】、【廣博股份】、【共創(chuàng)草坪】、【夢百合】。
風險提示:海外需求不及預期的風險，產(chǎn)能布局不及預期的風險，原材料大幅漲價的風險，市場競爭加劇的風險，匯率及海運費大幅波動的風險。
|
|
