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單季度營(yíng)收盈利均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)：2024年1-9月，上市銀行營(yíng)業(yè)收入同比下降1.05%；撥備前利潤(rùn)同比下降2.12%；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.43%；ROE為11.22%，同比下降0.74個(gè)百分點(diǎn)。2024Q3單季度，上市銀行營(yíng)收同比增長(zhǎng)0.89%；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.53%，與上季度相比均有所改善。上市銀行業(yè)績(jī)邊際修復(fù)，主要由于利息凈收入和中收同比降幅收窄，與此同時(shí)，以投資收益為主的其他非息收入高增延續(xù)，仍為營(yíng)收的主要支撐。撥備計(jì)提壓力較小，減值損失繼續(xù)下降推動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)，但撥備對(duì)利潤(rùn)的反哺效應(yīng)較上半年略有減弱，2024Q3撥備前利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0.39%。細(xì)分板塊來(lái)看，城農(nóng)商行整體表現(xiàn)仍較優(yōu)，國(guó)有行業(yè)績(jī)改善較為明顯。
　　息差降幅收窄,負(fù)債成本優(yōu)化成效釋放，叫?！笆止ぱa(bǔ)息”影響減弱：2024年1-9月，上市銀行利息凈收入同比下降3.19%，主要受規(guī)模擴(kuò)張放緩和資產(chǎn)收益率下行延續(xù)的影響；與此同時(shí)，負(fù)債成本優(yōu)化力度不減，利息凈收入降幅較上半年收窄。凈息差繼續(xù)受到資產(chǎn)端收益率下行拖累，而負(fù)債端成本優(yōu)化成效進(jìn)一步釋放，對(duì)息差形成一定支撐。2024年1-9月，上市銀行凈息差1.57%，同比下降19BP，降幅較去年同期有所收窄。展望未來(lái)，降準(zhǔn)降息、下調(diào)存量房貸利率和存款掛牌利率等一攬子增量政策落地，短期內(nèi)銀行息差仍面臨下行壓力，長(zhǎng)期有望逐步企穩(wěn)。擴(kuò)表規(guī)模放緩，叫?！笆止ぱa(bǔ)息”影響逐漸消化。截至9月末貸款、存款分別較上年末增長(zhǎng)6.98%、4.13%;國(guó)股行存款環(huán)比增速較上季度均有所提升。
　　中收降幅收窄，其他非息收入高增延續(xù): 2024年1-9月，上市銀行非息收入同比增長(zhǎng)5.2%，增速較上半年有所提升，主要受益于其他非息收入高增延續(xù)。中間業(yè)務(wù)收入同比下降10.75%，預(yù)計(jì)受“報(bào)行合一”和基金降費(fèi)政策影響，但降幅較上半年收窄。其他非息收入同比增長(zhǎng)25.61%。其中，投資收益同比增長(zhǎng)23.89%，增速略有放緩但仍處于較高水平；與此同時(shí)，國(guó)有行公允價(jià)值變動(dòng)收益和匯兌收益也有較為明顯的改善。
　　資產(chǎn)質(zhì)量整體平穩(wěn)，關(guān)注國(guó)有大行核心一級(jí)資本補(bǔ)充:截至2024年9月，上市銀行不良貸款率1.17%，與上季度和上年末持平；撥備覆蓋率302.14%，較上年末下降7.34個(gè)百分點(diǎn)。資產(chǎn)質(zhì)量整體平穩(wěn)，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)水平充足。9月末，上市銀行核心一級(jí)資本充足率10.53%，較上年末上升27BP;其中，國(guó)有行為11.9%，未來(lái)國(guó)家注資落地后，國(guó)有大行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　投資建議：銀行營(yíng)收凈利修復(fù)，息差降幅收窄，負(fù)債成本優(yōu)化效果逐步顯現(xiàn)，大行信貸投放和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力有望受益國(guó)家增資落地。財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)加強(qiáng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回暖。政策拐點(diǎn)下，銀行基本面積極因索積累。業(yè)績(jī)修復(fù)、資本補(bǔ)充繼續(xù)支撐銀行紅利屬性。我們繼續(xù)看好銀行板塊配置價(jià)值，維持推薦評(píng)級(jí)。個(gè)股方面，推薦工商銀行(601398)、建設(shè)銀行(601939)、郵儲(chǔ)銀行(601658)、江蘇銀行(600919)、常熟銀行(601128)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險(xiǎn)；利率持續(xù)下行，NIM承壓風(fēng)險(xiǎn)。