>> 銀河證券-汽車行業(yè)2024三季報業(yè)績總結(jié)：板塊業(yè)績短期承壓，規(guī)模優(yōu)勢提升龍頭盈利-241105
| 上傳日期： |
2024/11/7 |
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| 9636KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
石金漫 |
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核心觀點
●行情: Q3市場全面反彈，零部件板塊獲超額收益：2024年Q3，汽車板塊(ZX)絕對收益率為16.03%，乘用車板塊(ZX)絕對收益率為17.42%，零部件板塊(ZX)絕對收益率為19.03%，商用車板塊(ZX)絕對收益率為7.64%，汽車、乘用車、商用車分別跑輸萬得全A指數(shù)1.64pct、0.26pct和10.04pct，零部件板塊跑贏萬得全A指數(shù)1.35pct,受益于9月24日政府對資本市場和實體經(jīng)濟(jì)支持政策的積極表態(tài)，三季度A股市場全面反彈，零部件板塊由于前期跌幅較大，且零部件公司市值普遍小于整車，彈性大，在市場回暖階段取得了超額收益。10月以來受益于9月集中推出的地方置換補(bǔ)貼政策在10月發(fā)揮明顯效果，10月采用車銷量同環(huán)比取得明顯增長，帶動乘用車與零部件板塊取得良好漲勢。
●銷量：Q3受商用車拖累，整體銷量同比-4%，乘用車新能源滲透率維持快速增長，達(dá)到48.4%：Q3汽車市場累計銷量為752.4萬輛，同比-3.9%，環(huán)比+2.7%，主要受商用車市場拖累，乘用車市場累計銷量為670.0萬輛，同比-2.4%，環(huán)比+6.5%，9月起各地陸續(xù)推出地方置換補(bǔ)貼政策，消費者前期持幣觀望情緒較強(qiáng)，“金九銀十”消費需求釋放有所滯后；Q3商用車?yán)塾嬩N量為82.4萬輛，同比-14.9%，環(huán)比-20.5%，受到內(nèi)需疲軟的影響。新能源方面，Q3新能源乘用車?yán)塾嬩N量為324.1萬輛，同比+34.3%，環(huán)比+19.2%，滲透率提升至48.4%，接近50%，純電動采用車與插混乘用車?yán)塾嬩N量分別為184.2萬輛和140.0萬輛，同比分別+12.6%和+80.0%，純電動占新能源乘用車的比重下降至56.8%，插混貢獻(xiàn)62.2萬輛的新能源乘用車銷售增量，占總增量的75.1%。出口方面，Q3乘用車?yán)塾嫵隹阡N量為129.4萬輛，同比+22.1%，環(huán)比+5.2%，商用車?yán)塾嫵隹阡N量為22.5萬輛，同比+19.7%，環(huán)比-6.0%，出口增速放緩。
●業(yè)績：板塊整體扣非歸母凈利潤同比-15%，主要受到乘用車(扣非歸母凈利潤同比-26%)拖累:2024年前三季度/2024年Q3，汽車行業(yè)實現(xiàn)營收2.59萬億元/9142億元，同比+5%/+0.2%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤832億元/285億元，同比+8%/-15%。(一)乘用車：“價格戰(zhàn)”延續(xù)影響板塊業(yè)績，規(guī)欖優(yōu)勢提升龍頭盈利能力。2024年前三季度/2024年Q3,乘用車板塊實現(xiàn)營業(yè)收入1.41萬億元/5195億元，同比+6%/+2%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤312元/126億元，同比-5%/-26%。(二)零部件：盈利能力穩(wěn)定，規(guī)模效應(yīng)提升助力毛利率回升。2024年前三季度/2024年Q3，零部件板塊實現(xiàn)營業(yè)收入6912億元/2402億元，同比+6%/+2%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤338億元/108億元，同比+13%/-6%。(三)商用車：銷量低迷影響板塊業(yè)績，企業(yè)經(jīng)營韌性十足。2024年前三季度/2024年Q3，商用車板塊實現(xiàn)營業(yè)收入3937億元/1178億元，同比微增/-12%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤135億元/35億元，同比+34%/+2%。整體來看，Q3乘用車市場“價格戰(zhàn)”延續(xù)且消費者持幣觀望情緒影響巾場銷量,商用車市場受內(nèi)需疲弱影響，汽車板塊業(yè)績有所承壓，展望Q4來看，地補(bǔ)發(fā)力有望支撐銷量回暖，帶來板塊業(yè)績的回升。
●投資建議：整車推薦比亞迪、理想汽車，受益標(biāo)的吉利汽車、隆鑫通用；智能化零部件推薦華域汽車、伯特利、德賽西威、科博達(dá)、均勝電子、星字股份；新能源零部件推薦法拉電子、中熔電氣、華緯科技、精鍛科技、拓普集團(tuán)、旭升集團(tuán)。
●風(fēng)險提示：汽車銷量不及預(yù)期的風(fēng)險；政策效果不及預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；出口面臨海外政策不確定性的風(fēng)險。
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