>> 浦銀國(guó)際-特朗普2.0對(duì)中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的影響：整體影響有限，CXO市場(chǎng)情緒或走低-241107
| 上傳日期： |
2024/11/7 |
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pdf 共4頁(yè) |
來源： |
浦銀國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
胡澤宇,陽(yáng)景 |
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美國(guó)大選結(jié)果已于北京時(shí)間11月6日揭曉，特朗普當(dāng)選新一屆美國(guó)總統(tǒng)。此次美國(guó)大選議題對(duì)醫(yī)藥領(lǐng)域討論相對(duì)有限，我們認(rèn)為此次大選結(jié)果主要在短期影響中國(guó)CXO行業(yè)及中國(guó)創(chuàng)新藥企市場(chǎng)情緒，美國(guó)長(zhǎng)期限制中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)的政策大方向基本維持不變。具體來看，我們認(rèn)為下列相關(guān)政策將對(duì)中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)短期內(nèi)或造成一定市場(chǎng)情緒上的影響：
《生物安全法案》單獨(dú)立法概率或較此前上升，海外降息進(jìn)程或放緩，致使CXO行業(yè)市場(chǎng)情緒走低：此前9月份H.R.8333獲眾議院投票通過主要系共和黨推動(dòng)，反對(duì)的票數(shù)絕大部分來自于民主黨。特朗普當(dāng)選后，我們認(rèn)為《生物安全法案》單獨(dú)立法概率較此前有所提升，草案或更快完成立法程序，在大選后交接期間通過的概率有所上升，因此，藥明系股票及CXO行業(yè)市場(chǎng)情緒或?qū)⒍唐趦?nèi)走低。另一方面，由于特朗普上臺(tái)可能會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)程放緩，從而可能會(huì)導(dǎo)致海外生物醫(yī)藥融資復(fù)蘇放緩，因此市場(chǎng)對(duì)于CXO行業(yè)短期內(nèi)海外新簽訂單速度及訂單轉(zhuǎn)化收入周期的擔(dān)憂或許會(huì)略有上升。
《通貨膨脹削減法案》（IRA）壓力有望得到緩解，短期內(nèi)或提振市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)創(chuàng)新藥海外銷售的情緒：IRA于2022年8月由美國(guó)國(guó)會(huì)通過并由拜登簽署，旨在抑制美國(guó)的通貨膨脹，其中包括處方藥定價(jià)改革等內(nèi)容，允許Medicare直接進(jìn)行藥品價(jià)格談判，控制和壓低藥品價(jià)格。然而，特朗普更傾向于通過市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)來調(diào)節(jié)價(jià)格，此次特朗普當(dāng)選后，可能會(huì)受到制藥行業(yè)的壓力，要求“拖延談判價(jià)格或以其他方式制造障礙”。因此，IRA擴(kuò)大有望得到限制，藥企面臨的IRA壓力有望得到一定程度緩解，短期有可能提振海外藥企股票市場(chǎng)情緒及中國(guó)成功出海企業(yè)海外銷售情緒。中長(zhǎng)期來看，若海外藥企降價(jià)壓力能得到有效緩解，跨國(guó)大藥企有望提升跨境BD交易頻次，購(gòu)入具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新候選藥物，補(bǔ)充其創(chuàng)新管線，這將間接利好中國(guó)創(chuàng)新藥企出海授權(quán)。
潛在的全面加征中國(guó)產(chǎn)品關(guān)稅的政策對(duì)中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)影響有限：由于特朗普一直秉持“美國(guó)優(yōu)先”的理念，在貿(mào)易等領(lǐng)域?qū)χ袊?guó)采取強(qiáng)硬措施，在生物醫(yī)藥領(lǐng)域也可能繼續(xù)通過提高關(guān)稅、設(shè)置貿(mào)易壁壘等手段限制中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)品進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)，以保護(hù)美國(guó)本土醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。考慮到目前中國(guó)企業(yè)成功出口至美國(guó)的藥品極為有限（原料藥為主）及中國(guó)低廉的藥品生產(chǎn)成本，我們認(rèn)為即使加征關(guān)稅，對(duì)已有原料藥出口的中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)影響仍然有限。此外，越來越多的創(chuàng)新藥企采取授權(quán)交易方式把海外權(quán)益出讓給海外企業(yè)從而降低中國(guó)企業(yè)直接出口美國(guó)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，因此我們認(rèn)為加征關(guān)稅的影響亦較為有限。器械方面，我們認(rèn)為美國(guó)制裁在中長(zhǎng)期仍將以不同形式出現(xiàn)，但美國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈，國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械市占率較低，占公司收入比例不高，且多數(shù)可能受到加征關(guān)稅影響的國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械企業(yè)自特朗普上一任期對(duì)部分國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械加征關(guān)稅后便開始著手應(yīng)對(duì)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)一般可通過推動(dòng)海外本地化生產(chǎn)、加大高端市場(chǎng)拓展力度、加快產(chǎn)品迭代提高產(chǎn)品附加值來消化關(guān)稅增加對(duì)利潤(rùn)的影響。若美國(guó)后續(xù)加征關(guān)稅，我們認(rèn)為對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的實(shí)質(zhì)影響相對(duì)有限。
投資建議：持續(xù)看好創(chuàng)新藥、高值耗材與醫(yī)療設(shè)備：1）創(chuàng)新藥：得益于國(guó)家政策支持以及中國(guó)創(chuàng)新藥企研發(fā)實(shí)力持續(xù)升級(jí)，我們長(zhǎng)期看好創(chuàng)新藥板塊，建議關(guān)注短期催化劑豐富、具備重磅創(chuàng)新藥品獲批及潛在出海授權(quán)標(biāo)的，包括和黃醫(yī)藥（HCM.US/0013.HK）、康方生物（9926.HK）；2）高值耗材與醫(yī)療設(shè)備：繼續(xù)看好明年有望受益于設(shè)備更新政策落地的醫(yī)療設(shè)備及股價(jià)彈性更高且年內(nèi)業(yè)績(jī)低基數(shù)的創(chuàng)新高值耗材，建議關(guān)注歸創(chuàng)通橋（2190.HK）、春立醫(yī)療（1858.HK/688236.CH）、邁瑞醫(yī)療（300760.CH）。
投資風(fēng)險(xiǎn)：中美地緣政治緊張進(jìn)一步加劇、宏觀支持政策落地不及預(yù)期、創(chuàng)新藥支持政策不及預(yù)期。
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