>> 華泰證券-電子行業(yè)Q3回顧：看好自主可控與消費類需求-241111
| 上傳日期： |
2024/11/11 |
大?。?/td>
| 1037KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝春生,丁寧,胡宇舟 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
3Q24回顧：收入利潤同環(huán)比持續(xù)增長，看好消費類需求迎來較好復(fù)蘇
據(jù)我們統(tǒng)計的79家A/H公司，3Q24電子板塊收入同比+18%，環(huán)比增長15%；歸母凈利潤同比+20%。子板塊方面，半導(dǎo)體設(shè)備（利潤+70%）同比表現(xiàn)較好，半導(dǎo)體設(shè)計公司旺季不旺（收入環(huán)比+3.1%，利潤環(huán)比-2.9%），但在芯片價格企穩(wěn)代工成本優(yōu)化的帶動下，毛利率環(huán)比進(jìn)一步提升了0.1pct；面板公司歸母凈利潤受需求季節(jié)性影響環(huán)比有所下滑，PCB板塊AI占比較大的公司業(yè)績持續(xù)高增。往后看，我們認(rèn)為消費類需求有望受益安卓新機(jī)密集發(fā)布以及以舊換新等政策刺激迎來較好復(fù)蘇，泛工業(yè)領(lǐng)域庫存去化接近尾聲。看好：1）自主可控相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈對應(yīng)的算力及上游設(shè)備、零部件公司；2）以舊換新等政策推動下的內(nèi)需芯片設(shè)計公司。推薦標(biāo)的：舜宇、鵬鼎控股、卓勝微、TCL等。
半導(dǎo)體設(shè)計：旺季不旺，成本優(yōu)化帶來毛利率環(huán)比改善
3Q24半導(dǎo)體設(shè)計板塊整體表現(xiàn)旺季不旺，收入環(huán)比僅增長3.1%，歸母凈利潤環(huán)比下滑2.9%，個股表現(xiàn)分化明顯，部分公司由于美元匯率波動匯兌損失/持續(xù)研發(fā)投入對歸母凈利潤造成一定影響。板塊整體毛利率同/環(huán)比增加3.3/0.1pct至34.2%，連續(xù)五季環(huán)增，芯片價格基本企穩(wěn)，部分公司受益代工成本優(yōu)化/產(chǎn)品組合優(yōu)化，毛利率環(huán)比改善較明顯，且代工成本改善對毛利率提升影響預(yù)計Q4將進(jìn)一步體現(xiàn)。存貨水平環(huán)比略有提升，但存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)進(jìn)一步下降至154天（2Q24：156天），預(yù)計后續(xù)庫存減值壓力較小。
半導(dǎo)體制造/設(shè)備：收入維持同比高增，研發(fā)與資本開支導(dǎo)致利潤端分化
半導(dǎo)體設(shè)備3Q24收入同比+40.3%，歸母凈利潤同比+70.0%，前道設(shè)備公司在手訂單充足，業(yè)績整體維持高增，利潤端略有分化，部分公司因新產(chǎn)品及高研發(fā)投入利潤承壓。3Q24在下游消費電子需求復(fù)蘇拉動下，半導(dǎo)體制造板塊營收同比增長18.5%，歸母凈利潤同比增長11.3%，主因：1）過去幾年高強(qiáng)度資本開支逐漸轉(zhuǎn)固；2）國內(nèi)競爭加劇，部分中低端產(chǎn)品封測價格下降拖累毛利率。功率企業(yè)Q3毛利率基本實現(xiàn)環(huán)比改善，但由于2H24新建產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，或?qū)OS等產(chǎn)品短期帶來一定價格壓力。
消費電子/安防：期待國補、化債等穩(wěn)增長政策帶來國內(nèi)需求修復(fù)
消費電子板塊3Q24收入同增27.2%，環(huán)增21.2%，凈利潤同增13.8%，環(huán)增46.9%。手機(jī)環(huán)節(jié)，果鏈進(jìn)入備貨旺季，但由于匯率、零部件價格壓力等因素影響，Q3行業(yè)凈利潤同比增速慢于收入。安卓鏈方面，零部件環(huán)節(jié)3Q備貨量仍相對較弱，價格相對穩(wěn)定，存儲等環(huán)節(jié)價格下行，帶動品牌公司毛利率見底，4Q有望環(huán)比向上。PC環(huán)節(jié)，國內(nèi)PC需求在國補和黑悟空游戲帶動下有所好轉(zhuǎn)，我們預(yù)計將帶動聯(lián)想等公司業(yè)績向好。安防及數(shù)字化板塊收入同比+10%，國內(nèi)政府、企業(yè)業(yè)務(wù)繼續(xù)弱復(fù)蘇，海外業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，看好財政、化債等穩(wěn)增長政策帶來政府業(yè)務(wù)商機(jī)，期待安防/數(shù)字化行業(yè)業(yè)績在25年迎來拐點。
面板/被動元件：面板企業(yè)3Q盈利環(huán)比下降，被動元件企業(yè)盈利分化
面板板塊3Q24歸母凈利潤環(huán)比-24%，主因LCD面板需求受季節(jié)性擾動，大尺寸LCD產(chǎn)線開工率環(huán)比有所下滑，且3Q24大尺寸LCD面板均價環(huán)比下降（yoy：-4%）。因大尺寸LCD面板近期國內(nèi)需求走強(qiáng)，我們預(yù)計大尺寸LCD面板價格在4Q24的淡季將保持平穩(wěn)。被動元件方面，我們看到：1）AI收入占比較高的PCB企業(yè)在3Q24仍然能保持營收和利潤高速增長，而其他PCB公司業(yè)績表現(xiàn)一般；2）MLCC和電感公司受益手機(jī)、家電下游需求平緩復(fù)蘇以及產(chǎn)品高端化，利潤同比修復(fù)；鋁電解和薄膜電容行業(yè)因下游光儲仍在去庫、需求偏弱及價格競爭等不利因素，盈利短期承壓。
風(fēng)險提示：中美貿(mào)易摩擦升級風(fēng)險，電子產(chǎn)品滲透率不及預(yù)期的風(fēng)險。
|
|
