>> 銀河證券-化工行業(yè)周報：化工品表現(xiàn)偏弱，建議關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會-241124
| 上傳日期： |
2024/11/25 |
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| 4779KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
孫思源,翟啟迪 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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地綜情緒升溫，油價止跌反彈截至1l月22日，Brent和WTI油價分別達到75.17美元/桶和71.24美元/桶,較上罔分別上漲5.81%和6.30%;就周均價而言，本周均價環(huán)比分別上漲2.56%和2.459%。年初以來，Brent和wTI油價分別下降2.43%和0.579%。供給端，一方面，俄烏局勢再度緊張，市場擔(dān)憂俄羅斯石油供應(yīng)發(fā)生中斷;另一方面，周內(nèi)據(jù)威Johan Sverdrup油田因意外斷電停產(chǎn)，但后續(xù)快速重啟。需求端，11月15日當(dāng)周，美國煉廠開工率為90.2%，環(huán)比回落1.2個百分點。按照季節(jié)性規(guī)律，隨著冬季取暖油需求高峰的來臨，美國煉廠開工率趨于抬升。中短期來看，OPEC連續(xù)四個月下調(diào)全球石油需求預(yù)期，11月12日OPEC最新月度報告將2024年和2025年全球石油需求增速從193、164萬桶/日，分別下調(diào)至182、154萬桶/日。庫存端，1l月15日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存量43029萬桶，環(huán)比增加55萬桶，仍處于季節(jié)性累庫通道。我們認為，在供給端不出現(xiàn)極端供應(yīng)中斷的情況下，近期原油供需預(yù)期仍偏弱，Brent原油價格運行區(qū)間參考70-80美元/桶。建議后續(xù)密切關(guān)注后續(xù)OPEC+產(chǎn)量政策、美聯(lián)儲貨幣政策、地緣局勢演變等。
庫存轉(zhuǎn)化:本周原油負收益、丙烷負收益依據(jù)我們搭建的模型測算，本周原油庫存轉(zhuǎn)化損益均值在-227元/噸，年初至今為-27元/噸;本周丙烷庫存轉(zhuǎn)化損益均值在-101元/噸,年初至今為-20元/噸。
價格漲跌幅:本周化工品價格表現(xiàn)偏弱，甲醇、苯酚等價格漲幅靠前在我們重點跟蹤的170個產(chǎn)品中，本周共有43個產(chǎn)品實現(xiàn)上漲、占比.25.3%，77個產(chǎn)品下跌、占比45.3%，50個產(chǎn)品持平、占比29.4%，本周化工品價格表現(xiàn)偏弱。本周價格漲幅居前的產(chǎn)品有鬣化銨(濕銨，江蘇華呂)、原油(WTD).天然橡膠〔上期所)、原油《Brent).醋酸乙烯（山東)、酷酸乙酯（華東》、石腦油(CFR韓國)、甲醇〔華東)、順酐（山東〕、環(huán)己酮（華東）等。
價差漲跌幅:本周化工品價差表現(xiàn)偏弱，醋酸乙烯、環(huán)氧丙炕等價差漲暢靠前在我們重點跟蹤的130個產(chǎn)品價差中，本周共有37個價差實現(xiàn)上漲、占比28.50%，82個價差下跌、占比63.1%，1l個價差持平、占比8.59%，本周化工品價差表現(xiàn)偏弱。本周價差漲幅居前的有順酐價差（丁烷)、酷酸乙烯價差（電石)、DOP價差（鄰二甲苯)、丙烯酸異辛酯價差（丙烷〕、麾酸乙酯價差（煤》、炭黑價差（煤焦油)、丙烯酸丁酯價差〔丙烷)、環(huán)己酮價差〔苯)、甲醇價差（煤)、環(huán)氧丙烷價差（丙烯)等。
投資建議
本周化工品價格、價差表現(xiàn)偏弱。1)估值方面，截至11月22日,石油化工和基礎(chǔ)化工PE (TTM)分別為17.2x、23.4x，較2014年以來的歷史均值15.7x、28.3x澄價水平分別為9.1%、-17.2%。當(dāng)前時點基礎(chǔ)化工行業(yè)估值處在2014年以來偏低水平，其有中長期配置價值。近期政策利好“組合輩”相繼出臺，宏觀經(jīng)濟預(yù)期有望隨之改善，并提振投資者信心，化工行業(yè)估值有望逐步修復(fù)。2）盈利方面，受供需雙重壓力影響，今年以來多數(shù)化工品價差表現(xiàn)低迷。目前化工行業(yè)在建工程仍處高位，隨著政策剌激效果逐漸體現(xiàn),化工品終端消費或有一定改善,但預(yù)計存量產(chǎn)能及在建產(chǎn)能仍需時間消化.我們認為，短期,政策刺激下，化工行業(yè)有望迎來估值修復(fù)，關(guān)注業(yè)績具有韌性的核心資產(chǎn)，及估值具備彈性的優(yōu)質(zhì)新材料標的;中期，我們看好化工結(jié)構(gòu)性投資機會,建議重點布局咸長屬性標的。
風(fēng)險提示
1.原料價格大幅上漲的風(fēng)險;
2.下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險;
3.項目達產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險;
4.國際貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險等。
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