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近兩周（ 2024-11-11至2024-11-22），國防軍工（中信）指數(shù)下跌11.82%，在30個(gè)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中跌幅第2，跑輸上證指數(shù)6.46pct，跑輸滬深300指數(shù)6.01pct，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)5.53pct。國防軍工（中信）板塊近兩周漲幅前五的標(biāo)的為捷強(qiáng)裝備（11.02%）、振芯科技（7.60%）、*ST導(dǎo)航（4.96%）、星網(wǎng)宇達(dá)（2.41%）、航天動(dòng)力（1.45%），主要為核防護(hù)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、煤化工領(lǐng)域標(biāo)的。據(jù)垣信衛(wèi)星公眾號(hào)，北京時(shí)間11月20日，垣信衛(wèi)星與巴西國有通信企業(yè)TELEBRAS正式簽署合作備忘錄，垣信衛(wèi)星將為巴西地區(qū)提供衛(wèi)星通信服務(wù)，并通過與TELEBRAS的合作率先實(shí)現(xiàn)對(duì)巴西偏遠(yuǎn)和網(wǎng)絡(luò)不發(fā)達(dá)地區(qū)的寬帶互聯(lián)網(wǎng)接入。
　　據(jù)《人民日?qǐng)?bào)》11月18日?qǐng)?bào)道，本屆中國航展簽訂合作協(xié)議書金額達(dá)2856億元，簽約涉及飛機(jī)1195架，飛機(jī)數(shù)量創(chuàng)新高。據(jù)中國航展集團(tuán)統(tǒng)計(jì)及新華社報(bào)道，第十屆至第十四屆（ 2014至2022年）中國航展合作協(xié)議書金額分別為234/400/212/125/398億美元，成交飛機(jī)分別為227/187/239/159/549架。本屆航展簽訂合作協(xié)議書金額換算為約395億美元，近十年內(nèi)僅小幅低于2016年和2022年。據(jù)《人民日?qǐng)?bào)》報(bào)道，11月13日，來自中航無人機(jī)、白鯨航線等10家企業(yè)的客戶代表與中國航發(fā)集中簽約，簽訂了1500余臺(tái)航空發(fā)動(dòng)機(jī)的意向采購合同和合作協(xié)議，總金額超100億元。據(jù)央廣網(wǎng)2024年11月12日?qǐng)?bào)道，中國商飛分別與海航航空集團(tuán)簽署60架C919飛機(jī)確認(rèn)訂單和40架C909飛機(jī)確認(rèn)訂單；與多彩貴州航空簽署30架C909飛機(jī)訂單，其中20架為確認(rèn)訂單，10架為意向訂單。
　　近期國防軍工行業(yè)事件催化較為密集：9月25日火箭軍向太平洋海域成功發(fā)射1發(fā)洲際彈道導(dǎo)彈；10月14日，中國人民解放軍東部戰(zhàn)區(qū)組織戰(zhàn)區(qū)陸軍、海軍、空軍、火箭軍等兵力位臺(tái)灣海峽、臺(tái)島北部、臺(tái)島南部、臺(tái)島以東開展“聯(lián)合利劍2024B”演習(xí)；10月17日中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習(xí)近平到火箭軍某旅視察；11月4日習(xí)總書記到空降兵軍視察；11月5日，空軍在北京召開新聞發(fā)布會(huì)，介紹慶?？哲姵闪?5周年以及參加第十五屆中國航展有關(guān)信息。11月12日，第十五屆中國國際航空航天博覽會(huì)在珠海開幕。美國新的政治周期下，市場尋找確定性，新型大國關(guān)系背景下軍工行業(yè)持續(xù)獲得市場關(guān)注。
　　中央軍委副主席張又俠在8月9日在人民日?qǐng)?bào)撰文《持續(xù)深化國防和軍隊(duì)改革》，文章寫道：習(xí)總書記明確未來幾年我軍建設(shè)的中心任務(wù)是實(shí)現(xiàn)建軍一百年奮斗目標(biāo)，發(fā)出打好攻堅(jiān)戰(zhàn)的政治號(hào)令，要求全力以赴、務(wù)期必成。建設(shè)“十四五”規(guī)劃執(zhí)行已進(jìn)入能力集成交付關(guān)鍵期，打破體系梗阻迫在眉睫。
　　 2022年11月以來，中上游企業(yè)“十四五”提前超額放量、業(yè)績達(dá)峰、增速下行，疊加2023年行業(yè)變動(dòng)影響，板塊走勢(shì)持續(xù)下行。當(dāng)前階段行業(yè)景氣度最弱的階段已然過去，在“十四五規(guī)劃執(zhí)行進(jìn)入能力集成交付關(guān)鍵期，打破體系梗阻迫在眉睫”的背景下，需求拐點(diǎn)日益臨近。2025年作為“十四五”收官之年，我們認(rèn)為行業(yè)需求將迎來結(jié)構(gòu)性反轉(zhuǎn)并有望延續(xù)至2026年。2025年，80%以上的裝備方向?qū)⒀永m(xù)穩(wěn)中有增，部分前期進(jìn)度延后較多的方向?qū)⒂瓉硐到y(tǒng)性恢復(fù)。以軍工電子元器件為代表的下游覆蓋比較均衡的企業(yè)作為行業(yè)需求的積分器有望獲得穩(wěn)健增長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)提前超額放量，“十四五”后半程需求回落超出市場預(yù)期；2）部分裝備需求釋放低于市場預(yù)期；3）裝備價(jià)格壓力影響部分企業(yè)盈利水平；4）稅收政策調(diào)整影響部分企業(yè)盈利水平；5）西部超導(dǎo)、國博電子為興業(yè)證券做市企業(yè)。