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我們的觀點(diǎn)：預(yù)計2025年期指有望出現(xiàn)兩波行情，第一波將延續(xù)924以來風(fēng)險偏好回升帶動的估值修復(fù)行情；第二波行情主要出現(xiàn)在下半年，將依靠實(shí)體經(jīng)濟(jì)改善，企業(yè)盈利上修產(chǎn)生，權(quán)重指數(shù)有望向10月初的高點(diǎn)挑戰(zhàn)。在兩波行情中間或存在“以退為進(jìn)”的休整期。預(yù)計2025年期指整體呈現(xiàn)N字型走勢，第二階段行情重心高于第一階段。同時，若下半年基本面出現(xiàn)確認(rèn)和加速，市場走出低增長的預(yù)期陷阱，對民營經(jīng)濟(jì)、外資、股市的信心進(jìn)一步修復(fù)，預(yù)留第三波乘勢而上的突破行情。
　　我們的邏輯：2025年，政策面更重視穩(wěn)增長，風(fēng)險偏好回升，股市走在實(shí)體修復(fù)之前先行反彈。但隨著政策超預(yù)期難度加大，且估值修復(fù)至均值偏高水平，行情第一波突破10月8日高點(diǎn)也存在難度，須看到實(shí)體層面的改善。由此，若后期政策不斷落地，“寬貨幣”向“寬信用”的傳導(dǎo)實(shí)現(xiàn)，周期之輪重新啟動。屆時經(jīng)濟(jì)周期觸底慢回的概率增加，則期指由盈利改善拉升的第二階段行情將順理成章。此外，下半年乃至后年，若風(fēng)險偏好受增長等信心改善的利多影響進(jìn)一步回升，則估值擴(kuò)張的行情將再度出現(xiàn)，帶動行情繼續(xù)看高一線。