>> 銀河證券-公用事業(yè)行業(yè)十二月行業(yè)動態(tài)報告：多地25年電力交易結果發(fā)布，電價靴子落地-241230
| 上傳日期： |
2024/12/31 |
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| 3743KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陶貽功,梁悠南 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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江蘇、廣東、安徽等地25年電力交易結果發(fā)布。1）江蘇:2025年年度總成交電量3282.2億千瓦時，同比減少9.0%;加權均價412.45元/MWh，同比下降8.9%或0.04元/kWh。2)廣東:2025年年度總成交電量3410.94億千瓦時,同比增加32.1%;成交均價391.86元/MWh,同比下降15.8%或0.074元/kWh。3）安徽:年度雙邊協(xié)商交易成交電量1067.04億千瓦時，成交加權均價412.97元/兆瓦時;年度集中競價交易成交電量42.61億千瓦時，成交加權均價408.80元/MWh;年度代理購電(工商業(yè))掛牌交易成交電量450.08億千瓦時，成交加權均價412.74元/MWh。若以成交量較大的年度雙邊協(xié)商電價作為基準，我們估算25年電價同比下降5.3%或0.023元/kWh。4)湖北:雙邊協(xié)商交易成交電量20億千瓦時，成交電價407.85元/MWh;集中競價交易成交電量84.02億千瓦時，成交電價459.77元/MWh; 5)北京:無約束出清電量176億千瓦時，加權成交均價400.53元/MWh; 6）天津:無約束出清電量146.42億千瓦時，加權成交均價433.58元/MWh; 7)重慶:發(fā)布2025年批發(fā)市場年度交易預出清均價,其中分時段交易均價442.49元/MWh,常規(guī)交易均價438.18元/MWh，分時和常規(guī)合計均價442.76元/MWh.
25年電價普遍下行，但不同省份下降程度不同。從各省25年電價相較燃煤基準價的上浮/下浮幅度來看，華南地區(qū)的廣東較基準價下浮13.5% （24年為上浮2.8%）;華東地區(qū)的江蘇、安徼較基準價上浮幅度在5%-10%，分別為5.5%(24年上浮15.8%）、7.4%(24年上浮13%-14%);華北地區(qū)的北京、天津，西南地區(qū)的重慶較基準價上浮幅度在10%-20%，分別為11.3%、18.6%、11.7%;福建省雙邊協(xié)商和集中競價交易結果差異較大，其中前者較基準價下浮2.0%，后者較基準價上浮10.5%。
關注電價下調幅度小、市場煤占比高的火電企業(yè)。從電價端來看，安徽、北京、天津等地電價下降幅度相對較小，預計布局相關區(qū)域的火電企業(yè)電價壓力相對較小。從成本端來看，2024年12月11日，秦皇島港動力末煤平倉價(Q5500,山西產)已跌破800元/噸，電廠高庫存下煤價呈現(xiàn)“旺季不旺”特征。考慮一個月庫存的情況下，2024年秦皇島港長協(xié)煤均價為702元/噸，現(xiàn)貨煤價為868元/噸，我們測算在長協(xié)煤:市場煤=70%:30%的條件下，2025年長協(xié)煤價下降約10元/噸至690元/噸、市場煤價下降約100元/噸至760元/噸時，可覆蓋電價降幅0.016元/kWh。與此同時，在2025年長協(xié)煤、市場煤均價分別為690、760元/噸的條件下，長協(xié)煤比例在30%-70%不等可覆蓋電價降幅0.016-0.030元/kWh?；诖?，我們預計市場煤占比高的火電企業(yè)盈利或更具支撐。
投資策略: 2024年12月3日，十年期國債收益率破2%%，12月30日已進一步下探至1.71%，建議關注受益于利率下行、且受電價下行影響較小的水電、核電板塊。火電方面，考慮到24Q4火電發(fā)電量同比增長、煤價同比下行、且資產減值風險在24Q1-3有一定釋放,預計火電企業(yè)24Q4業(yè)績表現(xiàn)值得期待，短期具備向上彈性;展望25年，建議關注電價下調幅度小、市場煤占比高的企業(yè)。新能源板塊短期雖然仍存電價下行壓力，但綠電消納及電價相關政策有望持續(xù)推出，建議把握拐點性機會。個股建議關注長江電力、川投能源、中國核電、浙能電力、申能股份、華能國際等。
風險提示:裝機規(guī)模不及預期的風險;煤炭價格大幅上漲的風險;行業(yè)競爭加劇的風險等。
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