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★2024年瓶片價(jià)格被動(dòng)跟隨原料走勢(shì)
　　2024年瓶片價(jià)格被動(dòng)跟隨原料走勢(shì)，自身供需格局的邊際變化對(duì)絕對(duì)價(jià)格的影響權(quán)重極低。核心原因在于產(chǎn)能過(guò)剩壓力下、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，瓶片加工費(fèi)大幅壓縮、波動(dòng)幅度受限。
　　★2025年國(guó)內(nèi)瓶片供應(yīng)壓力不減
　　在經(jīng)歷了連續(xù)兩年的高速擴(kuò)能之后，2025年本輪擴(kuò)能周期將進(jìn)入收官階段，全年相對(duì)確定的新產(chǎn)能投放計(jì)劃僅有185萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能增速預(yù)計(jì)在9.1%附近，遠(yuǎn)低于2023、2024年的34.9%和23.0%。但行業(yè)短期難以消化前兩年激增的供應(yīng)量，低利潤(rùn)格局將限制行業(yè)開(kāi)工率提升空間。我們估算2025年瓶片產(chǎn)量增速或在11.6%左右。
　　★2025年瓶片需求或繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)
　　一方面，受益于消費(fèi)刺激政策及下游軟飲料加速擴(kuò)能，國(guó)內(nèi)瓶片需求有望延續(xù)偏強(qiáng)表現(xiàn)，需求增速中樞或在12%附近；另一方面，海外瓶片供需缺口持續(xù)擴(kuò)大，貿(mào)易摩擦帶來(lái)的影響更多體現(xiàn)在貿(mào)易流向的改變而非出口總量的減少，我們認(rèn)為2025年瓶片出口仍有增長(zhǎng)空間，但高基數(shù)下增速回落，預(yù)計(jì)出口增速或在10.5%。
　　★投資建議
　　基本面角度，瓶片供需延續(xù)寬松格局，絕對(duì)價(jià)格變化仍以成本驅(qū)動(dòng)為主，難以走出獨(dú)立行情。
　　估值角度，假設(shè)明年布倫特原油65-80美元/桶區(qū)間震蕩，PTA估值范圍4450-5950元/噸，EG估值范圍4600-5100元/噸，瓶片加工費(fèi)350-650元/噸，則對(duì)應(yīng)瓶片估值區(qū)間在5680-7430元/噸。
　　策略角度，瓶片利潤(rùn)難有大幅修復(fù)，可關(guān)注加工費(fèi)（350，650）區(qū)間操作機(jī)會(huì)；基于投產(chǎn)周期差異，建議關(guān)注PF-PR價(jià)差逢低布多機(jī)會(huì)；交割博弈階段若無(wú)裝置意外，可關(guān)注3-5價(jià)差逢高反套機(jī)會(huì)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原油價(jià)格大幅波動(dòng)，裝置超預(yù)期減停產(chǎn)。