>> 華泰證券-廣大特材(688186)隨風而起，砥礪前行-241231
| 上傳日期： |
2024/12/31 |
大小： |
701KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李斌 |
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公司自成立以來，一直致力于成為行業(yè)領(lǐng)先的高端裝備先進基礎(chǔ)材料制造商和新能源風電零部件制造商。公司積極擴產(chǎn)，持續(xù)強化零部件領(lǐng)域布局。隨著風電行業(yè)景氣回暖以及24年10月行業(yè)開始“反內(nèi)卷”，24-26年公司風電產(chǎn)品產(chǎn)量和盈利或?qū)⑻嵘?。維持“買入”評級。
公司風電產(chǎn)品營收占比已超50%，公司業(yè)績或受益于行業(yè)景氣回升
公司最重要的下游是風電，22-23年毛利占比分別達到44.2%和42.7%；但因為行業(yè)競爭激烈及鋼材價格下跌，該業(yè)務毛利率從17.4%降到了12.7%。隨著風電行業(yè)景氣回升以及24年10月行業(yè)開始“反內(nèi)卷”，24-26年公司風電產(chǎn)品產(chǎn)量和盈利或?qū)⑻嵘?4Q1-3期間公司整體毛利率已從13.0%升至15.5%。據(jù)華泰電新《風電：國內(nèi)裝機高增，出海進展順利》（24-12-4），24Q1-3國內(nèi)風機招標規(guī)模為119.1GW（同比+93%），我們預期24/25年全球風電新增裝機136/158GW，同比+15.5%/+15.9%。
公司持續(xù)強化零部件領(lǐng)域布局，并完成24年員工持股計劃股票購買
公司大型高端裝備用核心精密零部件項目（一期）于23年3月投產(chǎn)，并與南高齒簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議就風電齒輪箱進行加工生產(chǎn)。在建項目包括超大型智能化鑄鍛件技改項目二期、15萬噸海上風電精加工項目、大型高端裝備用核心精密零部件項目、德陽子公司高端鑄鋼件技改項目、德陽鑄鋼件精加工項目。此外，據(jù)公司公告《關(guān)于2024年員工持股計劃完成股票購買的公告》（24-12-25），公司已完成員工持股計劃，其通過二級市場以集中競價方式累計買入公司股票5,215,318股，占公司目前總股本的2.43%。
給予A股目標價18.25元
我們預計公司24-26年歸母凈利為1.26億元、1.94億元和2.83億元，對應EPS為0.59、0.90、1.32元?？杀裙?5年平均PE估值14.5X，考慮到公司積極擴張，持續(xù)強化零部件領(lǐng)域布局，給出公司25年20.3XPE估值，對應目標價18.25元，維持“買入”評級。
風險提示：風電等重點市場需求下滑、公司擴產(chǎn)項目進展不及預期。
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