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事件：公司發(fā)布2024年三季報(bào)，2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.59億，同比+0.1%，歸母凈利潤(rùn)0.79億，同比-27.7%，毛利率15.5%，同比-1.5pct；24Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.78億，同比+19.5%，環(huán)比+9.1%，歸母凈利潤(rùn)0.37億，同比+52.0%，環(huán)比-4.1%，毛利率18.3%，同比+3.9pct，環(huán)比+3.5pct。
　　業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：Q3業(yè)績(jī)環(huán)比略有下滑，主要系期間費(fèi)用率環(huán)比提升1.6pct（研發(fā)費(fèi)用環(huán)比增加0.2億。但從單三季度收入規(guī)模以及盈利水平來(lái)看，環(huán)比均有明顯提升，判斷系Q3出貨規(guī)模提升，同時(shí)成本控制能力提升，盈利拐點(diǎn)逐步凸顯。
　　風(fēng)電板塊多箭齊發(fā)，需求上行背景下業(yè)績(jī)有望迎來(lái)拐點(diǎn)。
　　風(fēng)電精密機(jī)械部件：風(fēng)電齒輪箱在風(fēng)機(jī)成本中占比較高（20%左右），在明年海陸風(fēng)需求提升、雙饋/半直驅(qū)技術(shù)路線占比提升背景下有望快速放量。公司順應(yīng)行業(yè)需求，風(fēng)電齒輪箱零部件產(chǎn)能加快投產(chǎn)，同時(shí)下游客戶導(dǎo)入順利，與南高齒簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，其他客戶也在開(kāi)發(fā)，訂單有望陸續(xù)落地，此外齒輪箱核心部件壁壘較高、盈利較好，進(jìn)一步貢獻(xiàn)增量彈性。
　　風(fēng)電鑄件：公司擁有風(fēng)電鑄件毛坯產(chǎn)能20萬(wàn)噸以及精加工產(chǎn)能15萬(wàn)噸。2023-2024年受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致價(jià)格下滑、資產(chǎn)轉(zhuǎn)固等因素影響，公司風(fēng)電鑄件業(yè)務(wù)盈利表現(xiàn)有所承壓。后續(xù)下游大兆瓦風(fēng)機(jī)需求放量，行業(yè)風(fēng)電鑄件供給或存在偏緊可能，公司鑄件業(yè)務(wù)有望量?jī)r(jià)齊升。
　　少數(shù)擁有全產(chǎn)業(yè)鏈工藝的企業(yè)，成本及供應(yīng)優(yōu)勢(shì)明顯。公司是新材料行業(yè)內(nèi)少數(shù)具備熔煉、成型、熱處理、精加工等一系列完善產(chǎn)業(yè)鏈工藝的企業(yè)，產(chǎn)品試制能力強(qiáng)、材料質(zhì)量可控、生產(chǎn)成本可控，同時(shí)產(chǎn)品線廣，可一站式解決特定領(lǐng)域客戶的產(chǎn)品需求，全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，進(jìn)一步提升公司盈利能力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司風(fēng)電齒輪箱部件產(chǎn)能有望較快投產(chǎn)，風(fēng)電大兆瓦鑄件產(chǎn)能處于行業(yè)第一梯隊(duì)水平，風(fēng)電主軸業(yè)務(wù)也在逐步開(kāi)展，在下游風(fēng)電需求高景氣背景下有望充分受益。此外，鑄鋼件等業(yè)務(wù)加快拓展，進(jìn)一步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。我們預(yù)計(jì)公司24-26年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.2/3.0/3.9億元，同比分別增長(zhǎng)7%/154%/30%，對(duì)應(yīng)PE分別為31/12/9倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、主要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期、研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后風(fēng)險(xiǎn)等。