>> 華泰證券-廣大特材(688186)業(yè)績短期承壓，仍看好長期發(fā)展-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
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3Q1-Q3歸母凈利潤同比+36.75%，維持“買入”評級
公司前三季度實現(xiàn)營收29.55億元（yoy+22.8%），歸母凈利1.10億元（yoy+36.75%）；23Q3歸母凈利為0.24億元（yoy+6.43%、qoq+82.54%）?？紤]短期盈利仍承壓，我們下調(diào)產(chǎn)品毛利率假設(shè)，預(yù)計23-25年公司EPS分別為0.70/1.54/2.34元（前值1.18/2.18/3.30元），可比公司PE（2024E）均值15.3X，給予公司24年15.3XPE，對應(yīng)目標(biāo)價23.53元（前值28.32元），維持“買入”評級。
毛利率環(huán)比相對穩(wěn)定，所得稅環(huán)比減少
據(jù)公司三季報，23Q3公司毛利率14.7%（yoy-3.0pct，qoq+0.3pct），環(huán)比基本保持穩(wěn)定，總體來看，風(fēng)機招標(biāo)價格承壓，風(fēng)電行業(yè)降本壓力向中上游傳導(dǎo)，公司毛利率仍處歷史偏低水平。公司23Q3期間費用約為1億元，環(huán)比下降約0.27億元，對應(yīng)期間費用率11.0%（yoy-4.5pct，qoq+0.2pct），環(huán)比基本保持穩(wěn)定。公司23Q3凈利率3.1%（yoy+0.1pct，qoq+1.6pct），主因所得稅環(huán)比減少約0.07億元。
風(fēng)電發(fā)展關(guān)鍵機遇期，公司研發(fā)不斷取得進展
據(jù)國家能源局，23Q1-Q3累計新增風(fēng)電裝機33.48GW，同比增14.24GW，其中23Q3新增風(fēng)電裝機10.49GW，環(huán)比下降16.68%。短期來看，風(fēng)電行業(yè)需要面對補貼取消及風(fēng)電平價上網(wǎng)等因素，海上風(fēng)機招標(biāo)價格或逐步回落，面臨成本倒逼產(chǎn)業(yè)鏈進行技術(shù)創(chuàng)新的挑戰(zhàn)。公司在研發(fā)方面不斷取得進展，23H1公司海上風(fēng)電14MW輪轂研發(fā)成功并批量試制；海上風(fēng)電16.6MW塔架連接件、機艙試制成功；6.25MW鑄造主軸試制成功；海上風(fēng)電18MW輪轂、機架完成生產(chǎn)可行性驗證，制作模具中。
短期盈利承壓，仍看好公司長期發(fā)展
公司從材料向制品延伸，圍繞新能源材料發(fā)展，截至23H1，公司零部件類產(chǎn)品營業(yè)收入占比提升至69.1%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步趨于穩(wěn)定態(tài)勢，分下游來看，公司23H1新能源風(fēng)電領(lǐng)域收入占比超50%。短期來看，行業(yè)降本壓力下公司業(yè)績承壓，但公司堅持自主創(chuàng)新，且具有特鋼材料及零部件一體化布局優(yōu)勢，在大兆瓦海上風(fēng)電鑄件生產(chǎn)方面技術(shù)達到國內(nèi)第一梯隊水平、高純凈高性能風(fēng)電齒輪鋼生產(chǎn)工藝達到國際領(lǐng)先水平、風(fēng)電主軸生產(chǎn)制造技術(shù)達到國內(nèi)領(lǐng)先水平，看好公司長期發(fā)展。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，原材料價格大幅波動，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期
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