>> 華泰證券-宏觀專題研究：特朗普百日新政展望，概覽篇-250102
| 上傳日期： |
2025/1/2 |
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pdf 共12頁(yè) |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
易峘 |
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2025年1月20日，特朗普將正式入駐白宮，就任美國(guó)第47屆總統(tǒng)、正式開啟特朗普2.0時(shí)代。特朗普“百日新政”將有哪些內(nèi)容？競(jìng)選時(shí)的承諾將有何異同？華泰宏觀推出“特朗普百日新政展望”系列，包含政策概覽，移民、關(guān)稅、去監(jiān)管、削減政府開支等專題內(nèi)容。我們結(jié)合近期特朗普和提名內(nèi)閣成員等對(duì)政策的表述，美國(guó)目前內(nèi)閣和議會(huì)的組成，議事流程及政策傾向，以及歷史經(jīng)驗(yàn)，梳理了2025年1季度最受市場(chǎng)關(guān)注的政策事件，并分析政策的潛在取向及可能影響。基準(zhǔn)情形下，去監(jiān)管、移民、（對(duì)部分國(guó)家的）關(guān)稅等可以通過總統(tǒng)行政令在特朗普上任后前100天開始推行，而移民/能源/國(guó)防等相關(guān)立法分歧較小的政策也有望較快成形，但減稅和一些削減開支政策可能需要較長(zhǎng)時(shí)間才能在國(guó)會(huì)獲得通過。關(guān)稅政策中，對(duì)個(gè)別國(guó)家商品和進(jìn)口汽車加征關(guān)稅的政策可能被率先推進(jìn)。
1.2025年1月應(yīng)該關(guān)注哪些時(shí)間點(diǎn)？
1月2日債務(wù)上限重新生效，應(yīng)對(duì)債務(wù)限制是國(guó)會(huì)年初的重要議題。
1月3日新一屆國(guó)會(huì)就任到1月中旬，關(guān)注眾議院議長(zhǎng)選舉以及參議院對(duì)特朗普重要內(nèi)閣成員的聽證會(huì)，關(guān)注財(cái)政部長(zhǎng)候選人貝森特對(duì)減稅、削減赤字和關(guān)稅相關(guān)證詞；貿(mào)易代表候選人格里爾和商務(wù)部長(zhǎng)候選人盧特尼克關(guān)于關(guān)稅的表態(tài)；及國(guó)務(wù)卿候選人盧比奧對(duì)外交戰(zhàn)略的態(tài)度。
1月6日國(guó)會(huì)是否能夠如期確認(rèn)特朗普贏得大選勝利。
1月20日之前共和黨可能對(duì)如何推進(jìn)立法議程提供更詳細(xì)的說明。
1月20日就職后第一周、甚至首日，特朗普可能發(fā)布大量的行政命令，涵蓋去監(jiān)管、邊境管控/遣返移民、削減支出，逆轉(zhuǎn)拜登時(shí)期總統(tǒng)令等
2.哪些政策/事件可能引起市場(chǎng)關(guān)注？
財(cái)政政策相關(guān)表述以及未來可能的取向仍然是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，但是財(cái)政預(yù)算案可能分兩步立法、實(shí)施。除了跟蹤內(nèi)閣成員聽證會(huì)上對(duì)財(cái)政的相關(guān)表態(tài)外，也關(guān)注總統(tǒng)行政命令對(duì)財(cái)政立場(chǎng)的可能影響，如特朗普就任后可能宣布邊境緊急狀態(tài)，從而可以挪用一部分國(guó)防資金用于修建邊境墻。目前共和黨計(jì)劃分兩步推進(jìn)立法議程：第一步是邊境/能源/國(guó)防，第二步是減稅和完整的削減支出提議，以及可能的普遍提高關(guān)稅為財(cái)政融資；減稅和削減支出如何落地也可能會(huì)有一定進(jìn)展。
特朗普上任后可能通過總統(tǒng)行政令推動(dòng)去監(jiān)管議程：①特朗普計(jì)劃推動(dòng)放松對(duì)化石能源的管制，如恢復(fù)LNG出口批準(zhǔn)，降低石油、天然氣和煤炭生產(chǎn)的監(jiān)管成本等；②特朗普還可能推進(jìn)“許可證改革”，如加快基礎(chǔ)設(shè)施投資的聯(lián)邦許可程序，放松企業(yè)投資的審批環(huán)境等；③關(guān)稅方面，對(duì)個(gè)別國(guó)家產(chǎn)品關(guān)稅可能會(huì)更早到來、對(duì)電動(dòng)汽車供應(yīng)鏈的關(guān)稅可能也會(huì)遇到較少阻力。
3.特朗普總統(tǒng)行政令（executive orders）可能涵蓋哪些內(nèi)容？
預(yù)計(jì)特朗普上任后首先發(fā)布的行政命令可能涉及去監(jiān)管，收緊移民/遣返非法移民，逆轉(zhuǎn)拜登時(shí)期的大量行政令，包括《通脹削減法案》（簡(jiǎn)稱IRA）相關(guān)的政策，以及一些相對(duì)容易實(shí)施的削減開支事項(xiàng)。
4.特朗普2.0的前100天與特朗普1.0有何不同？
與2017年相比，這次推行關(guān)稅可能更早、且幅度更大；而經(jīng)歷過特朗普1.0時(shí)代的市場(chǎng)對(duì)特朗普及其內(nèi)閣成員對(duì)關(guān)稅問題表述的反應(yīng)也會(huì)更快、更直接。財(cái)政方面，由于特朗普繼承了更高的赤字率和政府債務(wù)，特朗普2.0政策對(duì)削減赤字的關(guān)注會(huì)明顯上升。此外，雖然共和黨這次再次控制總統(tǒng)和國(guó)會(huì)，但本屆共和黨當(dāng)前在眾議院優(yōu)勢(shì)更小，立法進(jìn)程可能面臨相關(guān)不確定性。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策達(dá)成共識(shí)難于預(yù)期，共和黨立法進(jìn)程不及預(yù)期。
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