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鋰電前中后段設(shè)備種類繁多，下游客戶集中度較高。制造流程分為前段（電極制造）、中段（電芯裝配）、后段（電芯封裝和檢測），制造過程中對精度和穩(wěn)定性要求嚴(yán)格，稍有偏差可能導(dǎo)致產(chǎn)品性能或安全性不達(dá)標(biāo)。鋰電設(shè)備商的客戶集中度高，使得下游客戶在與設(shè)備廠商合作時(shí)擁有更大的議價(jià)能力和影響力，然而，客戶集中度高對鋰電設(shè)備商也有其積極面，有助于與客戶建立長期合作關(guān)系，進(jìn)而提高鋰電設(shè)備行業(yè)的進(jìn)入門檻。
　　設(shè)備商業(yè)績短期承壓，新簽訂單有望觸底回升。從毛利率來看，2024Q1-Q3行業(yè)平均毛利率約為31%，行業(yè)歸母凈利率主要受存貨跌價(jià)損失和信用減值損失計(jì)提影響，2024Q1-Q3行業(yè)均值在4%左右。2019-2021年為鋰電行業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)高峰，2022年以來尤其是國內(nèi)動(dòng)力電池產(chǎn)能過剩、產(chǎn)能利用率較低，鋰電設(shè)備商訂單承壓。盡管2024Q1-Q3鋰電設(shè)備商新簽訂單增速繼續(xù)下滑，但國內(nèi)新能源車刺激以及海外擴(kuò)產(chǎn)有望支撐其未來的訂單增長。
　　國內(nèi)頭部客戶招標(biāo)有望重啟，海外重點(diǎn)關(guān)注整車廠擴(kuò)產(chǎn)。（1）國外：未來的一大看點(diǎn)是海外電池廠的大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)。過去，海外電池廠因疫情影響而擴(kuò)產(chǎn)遲滯。隨著疫情逐步好轉(zhuǎn)，這些電池廠已開始重啟擴(kuò)產(chǎn)，同時(shí)整車廠如大眾、印度塔塔等也陸續(xù)開始自建產(chǎn)能，因此鋰電設(shè)備商的海外布局有望充分受益。（2）國內(nèi)：頭部寧德時(shí)代、比亞迪等積極擴(kuò)產(chǎn)，二線新銳電池廠如億緯鋰能等也在擴(kuò)產(chǎn)。
　　關(guān)注固態(tài)電池&復(fù)合集流體&4680等新技術(shù)。（1）固態(tài)電池：主機(jī)廠對固態(tài)電池主要訴求從安全性轉(zhuǎn)向能量密度，目前能夠量產(chǎn)的半固態(tài)電池是氧化物固態(tài)電解質(zhì)的過渡形態(tài)，2028年前固態(tài)電池迭代主流路線為氧化物，2030年后看好全固態(tài)的硫化物。半固態(tài)電池設(shè)備和傳統(tǒng)液態(tài)電池相差不大，全固態(tài)電池處于早期工藝設(shè)備尚未定型。（2）復(fù)合集流體：復(fù)合集流體在性能和成本方面均具優(yōu)勢，復(fù)合鋁箔采用蒸鍍一步法，復(fù)合銅箔兩步法、一步法均有進(jìn)展。（3）4680：相比于以前的圓柱電池，4680電池最大的結(jié)構(gòu)創(chuàng)新為全極耳。特斯拉發(fā)布4680大圓柱電池后，寶馬、寧德時(shí)代、億緯鋰能等企業(yè)紛紛布局大圓柱電池，其中三星、LG已經(jīng)開始4680大圓柱電池量產(chǎn)，國內(nèi)億緯鋰能已擁有20GWh的大圓柱產(chǎn)能。
　　投資建議：重點(diǎn)推薦先導(dǎo)智能、杭可科技、東威科技、洪田股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量低于預(yù)期、下游電池廠擴(kuò)產(chǎn)低于預(yù)期。