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需求顯著改善，估值觸底反彈。白電板塊，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2024年1-10月，家用空調(diào)累計(jì)內(nèi)銷出貨量9005萬臺(tái)，同比+2.0%，其中，Q1-3內(nèi)銷累計(jì)出貨8376萬臺(tái)，同比+0.7%，9-10月出貨量分別為610/629萬臺(tái)，同比+7.4%/24.1%，環(huán)比增速大幅提升。自7月底“以舊換新”政策落地，空冰洗品類終端零售表現(xiàn)良好，帶動(dòng)上游企業(yè)上修排產(chǎn)計(jì)劃。廚電板塊，品類首度納入補(bǔ)貼名單，零售端同比高增。品類首度納入補(bǔ)貼名單，零售端同比高增。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，1-10月洗碗機(jī)線下累計(jì)零售額同比+25.6%，線上同比+13.9%；其中Q3單季度雙線增速均超20%，10月單月線上增速超50%，線下超100%，零售端整體表現(xiàn)亮眼。均價(jià)方面，10月洗碗機(jī)品類線上/下均價(jià)同比-6.1%/+9.0%至4625元/8324元，線下價(jià)格整體仍較為堅(jiān)挺。
　　板塊估值顯著修復(fù)，仍具備較高配置性價(jià)比。21-22年原材料價(jià)格飆升加劇企業(yè)成本壓力，疊加終端需求偏淡，家電板塊估值大幅回調(diào)。23年夏季空調(diào)需求旺盛，以白電為代表的板塊業(yè)績穩(wěn)健。在高股息及排產(chǎn)數(shù)據(jù)超預(yù)期背景下，24年開年白電板塊估值修復(fù)，5月中旬后略有回調(diào)；隨著7月底以舊換新等利好政策落地，板塊估值穩(wěn)步提升，目前估值仍處于近年底部，板塊配置性價(jià)比凸顯。截至2024Q3，公募基金重倉總市值30915億元，家電股重倉占比4.36%，環(huán)比24Q2提升0.36pct，整體家電板塊配置景氣度持續(xù)上行。其中，主動(dòng)基金白電標(biāo)的超配2.53%，黑電超配0.08%，廚衛(wèi)低配0.04%，小家電超配0.28%，零部件超配0.10%，照明低配0.04%；白電板塊配置持續(xù)回暖，零部件依舊延續(xù)超配勢(shì)頭。
　　投資要點(diǎn)：三大投資主線：
　　【內(nèi)銷】2024年7月25日，國家發(fā)展改革委和財(cái)政部兩部門印發(fā)了《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》的通知，以舊換新政策落地后效果超預(yù)期；2024年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中提及仍將大力提振消費(fèi)、全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求，實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，同時(shí)也對(duì)地產(chǎn)持續(xù)加碼，家電25年內(nèi)銷景氣度有望受益延續(xù)。白電板塊兼具”低估值、高分紅、穩(wěn)增長”屬性，股價(jià)安全邊際高和彈性大兼顧，24Q4下游企業(yè)在以舊換新對(duì)終端零售拉動(dòng)顯著的背景下積極上修排產(chǎn)，我們持續(xù)看好白電產(chǎn)業(yè)鏈量價(jià)齊升，持續(xù)推薦白電板塊美的、海爾、格力+海信家電的組合，及大廚電板塊華帝股份、萬和電氣和老板電器。
　　【出口】出口訂單持續(xù)高景氣，一帶一路新興市場(chǎng)空間廣闊，有望貢獻(xiàn)出口增量；同時(shí)，人民幣進(jìn)入貶值通道，出口企業(yè)匯兌收益有望拉動(dòng)盈利修復(fù)。推薦大客戶訂單突破帶動(dòng)收入放量，盈利能力穩(wěn)定提升的歐圣電氣；推薦小家電出口大客戶開拓順利，EPS電機(jī)量產(chǎn)貢獻(xiàn)成長的德昌股份；推薦海外需求回暖，內(nèi)銷新品持續(xù)推進(jìn)的石頭科技。
　　【核心零部件】白電景氣度超預(yù)期帶動(dòng)上游核心零部件需求超預(yù)期，推薦：盾安環(huán)境：熱管理核心零部件領(lǐng)先企業(yè)，大口徑電子膨脹閥有望實(shí)現(xiàn)彎道超車；華翔股份：低電價(jià)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，加速黑金鑄造行業(yè)整合集中度提升；三花智控：熱管理零部件頭部企業(yè)，儲(chǔ)能溫控和機(jī)器人業(yè)務(wù)打開新成長賽道。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。