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整體觀點
　　回顧：2024年1月2日至2024年12月30日，電力設備（申萬）指數上漲6.9%；同期滬深300指數上漲18.1%，電新板塊走勢弱于市場整體，主要原因在于2024年延續(xù)供需失衡態(tài)勢，各環(huán)節(jié)盈利承壓。
　　展望：2025年，主要推薦1）光伏：供給側改革和新技術滲透齊頭并進，看好①制造能力突出，穿越周期的主產業(yè)鏈標的；②BC、HJT等新技術研發(fā)實力領先，有望加速放量的主、輔材標的；2）風電：關注“海風需求增長+產業(yè)鏈盈利修復”兩條投資主線，看好出海放量、結構性供需緊張、價格筑底回升的環(huán)節(jié)和標的；3）儲能：新興市場多點爆發(fā)，國內企業(yè)加速出海。關注大儲領域具備規(guī)模優(yōu)勢和先發(fā)優(yōu)勢、戶儲領域渠道和產品競爭力強的標的。
　　建議關注
　　光伏：1）主產業(yè)鏈建議關注強阿爾法標的以及具備全球化能力的龍頭：通威股份、隆基綠能、阿特斯、晶澳科技、天合光能、晶科能源、愛旭股份、鈞達股份、TCL中環(huán)等；2）輔材產業(yè)鏈建議關注新技術導入和格局邊際優(yōu)化的環(huán)節(jié)和標的：①受益技術迭代壁壘提升的漿料及焊帶環(huán)節(jié)：帝科股份、聚和材料、宇邦新材、同享科技等；②格局穩(wěn)定龍頭優(yōu)勢穩(wěn)固的玻璃及膠膜環(huán)節(jié)：福萊特、信義光能、福斯特等；③海外市場份額持續(xù)提升的逆變器環(huán)節(jié)：陽光電源、德業(yè)股份、錦浪科技、固德威、昱能科技、禾邁股份等。
　　風電：1）海風需求：①全球供需格局較好且具備較高進入壁壘的海纜公司，如東方電纜、中天科技、亨通光電、起帆電纜；②具備出海能力且擁有自有港口及吊裝優(yōu)勢的塔樁公司，如海力風電、天順風能、大金重工、泰勝風能等；（2）產業(yè)鏈盈利修復：①市場占有率較高的頭部大型零部件公司、國產替代公司，如金雷股份、日月股份、中際聯(lián)合、盤古智能、崇德科技、新強聯(lián)、五洲新春、雙一科技、麥加芯彩等；②具備規(guī)模化優(yōu)勢與降本增效顯著的整機公司，如運達股份、明陽智能、三一重能、金風科技等。
　　儲能：1）關注優(yōu)質的集成商如：陽光電源、阿特斯、南網科技、南都電源等；2）關注在新興市場渠道和產品競爭力強的PCS廠商如：德業(yè)股份、錦浪科技、艾羅能源、科華數據、上能電氣、盛弘股份、固德威等；3）關注轉型做儲能的電力設備公司如：思源電氣、科林電氣、新風光等；4）關注溫控和消防公司如：英維克、同飛股份、高瀾股份、青鳥消防等。
　　風險提示
　　1、經營風險
　　（1）價格持續(xù)下降風險：目前行業(yè)產能仍處于過剩階段，儲能行業(yè)競爭激烈，若價格持續(xù)下降，可能會對經營業(yè)績產生不利影響。
　　2、政策風險
　?。?）儲能支持政策不及預期風險：當前儲能市場政策依賴性仍然較強，各地區(qū)政策推出、補貼范圍及支持力度等發(fā)生不利變化或者電價下降，將對儲能的收益率產生較大影響，進而對儲能裝機需求產生影響。
　?。?）國際貿易環(huán)境惡化風險：可能面臨其他國家更嚴苛的貿易壁壘限制。若受到海外國家地緣政治、貿易政策等不利影響，可能會使得海外儲能產品銷售和盈利能力不及預期。
　　3、其他風險
　?。?）行業(yè)競爭加劇風險：儲能行業(yè)的高速發(fā)展吸引眾多企業(yè)入局，競爭格局尚不明朗，若后續(xù)行業(yè)競爭及價格戰(zhàn)情況加劇，則產業(yè)鏈相關廠商的盈利水平將受到壓縮。
　?。?）新能源建設規(guī)模不及預期風險：當前儲能需求中可再生能源配儲占據較大比例，若新能源建設規(guī)模不及預期，可能會削弱儲能裝機需求。
　　（3）匯率大幅波動風險：多數儲能公司海外收入占比較高，若未來匯率出現(xiàn)大幅波動，相關公司有產生匯兌損失的可能，進而導致業(yè)績不及預期。