>> 華泰證券-電子行業(yè)：2025年日股投資的五條主線-250102
| 上傳日期： |
2025/1/2 |
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| 966KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃樂平,陳旭東 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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日本觀察：關(guān)注AI、游戲、國防、汽車和再通脹五條主線
2024年，日經(jīng)指數(shù)全年上漲19%（截至2024/12/30），在全球6大市場（美/日/印/A/H/歐）中漲幅居前。分板塊來看，銀行、能源、零售等板塊漲幅居前，電子、半導(dǎo)體為主的電機(jī)和精密板塊漲18%，接近整體指數(shù)漲幅，排名第9。綜合日經(jīng)、東洋經(jīng)濟(jì)、鉆石等機(jī)構(gòu)的2025年展望，我們總結(jié)日本市場2025年的關(guān)注點：1）AI大模型：從半導(dǎo)體設(shè)備和電力設(shè)備到端側(cè)智能和IT軟件擴(kuò)散；2）游戲：關(guān)注任天堂下一代Switch上市和Sony主機(jī)游戲大年；3）國防：Trump 2.0時代，日本國防預(yù)算有望持續(xù)增加；4）汽車：行業(yè)加速整合，應(yīng)對來自中美的競爭；5）金融/消費：再通脹下，關(guān)注房地產(chǎn)、百貨、酒店餐飲等內(nèi)需板塊的投資機(jī)會。
AI大模型：從半導(dǎo)體設(shè)備和電力設(shè)備向端側(cè)智能、IT軟件擴(kuò)散
以東京電子、Lasertec、DISCO、Advantest等公司為代表的日本的半導(dǎo)體設(shè)備板塊和日立，藤倉等為代表的電力設(shè)備板塊是全球AI算力產(chǎn)業(yè)鏈的重要一環(huán)。2024年，Advantest在英偉達(dá)芯片測試時長不斷延長的推動下，股價全年大漲92%（截至2024/12/30），日立、藤倉在各國不斷加大電網(wǎng)投資的推動下，股價分別大漲94%/202%（截至2024/12/30）。展望2025年，除了以上板塊，我們建議關(guān)注：（1）下一代蘋果手機(jī)規(guī)格升級帶來的投資機(jī)會，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司包括TDK、村田、京瓷等；（2）日本本土數(shù)字化改造帶來的投資機(jī)會，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司包括NEC、富士通、日立、野村綜研等。
國防/汽車：關(guān)注國防預(yù)算增加的機(jī)會和汽車行業(yè)整合的風(fēng)險
2024年，以三菱重工、川崎重工、IHI為代表的日本國防板塊股價表現(xiàn)強(qiáng)勁，分別上漲170%/133%/237%（截至2024/12/30）。根據(jù)日本財務(wù)省發(fā)布的日本2025年度財政預(yù)算，2025年日本國防預(yù)算同比增加約10%。美國下一任總統(tǒng)特朗普在競選中反復(fù)強(qiáng)調(diào)要求日歐等盟友承擔(dān)更多防衛(wèi)責(zé)任，Trump 2.0時代，日本國防預(yù)算有望持續(xù)增加。汽車是日本的支柱產(chǎn)業(yè)之一。2024年12月，日本第二和第三大車企本田、日產(chǎn)宣布合并，希望通過擴(kuò)大規(guī)模，來支撐電動化、智能化所需要的投資，以及應(yīng)對來自特斯拉、比亞迪等中美車企的競爭。建議關(guān)注日本汽車產(chǎn)業(yè)鏈整合的機(jī)會和風(fēng)險。
金融/消費：再通脹下關(guān)注房地產(chǎn)，百貨店，酒店餐飲等內(nèi)需板塊
2024年，日本央行結(jié)束了自2016年2月開始實行的負(fù)利率政策。在日本政府的推動下，2024年春斗工資漲幅達(dá)到5.1%，帶動經(jīng)濟(jì)走入再通脹階段。根據(jù)東洋經(jīng)濟(jì)雜志對18位日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家的統(tǒng)計，2025年日本實際GDP有望保持0.4%~1.4%（中位數(shù)：1.2%）的同比增幅，日元兌美元匯率有望維持在140-160之間，CPI同比增速或在2%附近，春斗工資漲幅或在4.5%左右，訪日游客數(shù)量或繼續(xù)創(chuàng)新高。經(jīng)濟(jì)再通脹環(huán)境下，除了銀行、非銀或繼續(xù)受益以外，百貨店、房地產(chǎn)、酒店餐飲等內(nèi)需相關(guān)板塊有望受益。
風(fēng)險提示：全球貿(mào)易摩擦升級風(fēng)險，宏觀下行風(fēng)險，創(chuàng)新品滲透不及預(yù)期風(fēng)險。本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內(nèi)容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團(tuán)隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。
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