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宏觀策略
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)-服務(wù)業(yè)PMI加速擴(kuò)張，市場(chǎng)對(duì)通脹擔(dān)憂上升
　　12月美國(guó)服務(wù)業(yè)PMI加速擴(kuò)張，企業(yè)為關(guān)稅提前做準(zhǔn)備帶動(dòng)商業(yè)活動(dòng)大幅增加。物價(jià)指數(shù)反彈至2024年1月以來新高，可能是由于年末的價(jià)格暫時(shí)性波動(dòng)。制造業(yè)PMI延續(xù)收縮但保持改善趨勢(shì)，生產(chǎn)和需求均有所改善。制造業(yè)就業(yè)仍然疲軟，企業(yè)延續(xù)去庫(kù)存周期。11月職位空缺數(shù)意外上升，聘用率和主動(dòng)離職率下降，裁員率保持歷史低位。
　　由于服務(wù)業(yè)PMI中價(jià)格指數(shù)大幅上漲，市場(chǎng)擔(dān)憂通脹重新反彈，投資者預(yù)期聯(lián)儲(chǔ)降息空間縮小，美國(guó)10年期國(guó)債收益率升至4.68%，創(chuàng)近一年新高，美股和黃金價(jià)格走弱。
　　我們認(rèn)為通脹上半年可能溫和下降，因?yàn)橥然鶖?shù)較高、二手車與能源價(jià)格下跌和房租通脹補(bǔ)跌，但特朗普政策可能推升中期通脹不確定性。通脹不確定性推升美債收益率，令估值處于高位的美股承壓。我們預(yù)計(jì)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)將從2024年底的4.25%-4.5%下降50個(gè)基點(diǎn)至2025年底的3.75%-4.0%。美聯(lián)儲(chǔ)可能在1月暫停降息，3月或5月降息1次25個(gè)基點(diǎn)，9月再降息1次25個(gè)基點(diǎn)。（鏈接）