>> 華西證券-安踏體育(2020.HK)Q4FILA重回正增長，迪桑特、KOLON超預(yù)期-250108
| 上傳日期： |
2025/1/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐爽爽 |
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事件概述
公司公告2024Q4及24全年運營數(shù)據(jù)：24Q4主品牌/FILA/其他品牌同比高單位數(shù)正增長/高單位數(shù)正增長/50-55%正增長；24全年主品牌/FILA/其他品牌同比高單位數(shù)正增長/中單位數(shù)正增長/40-45%正增長。
分析判斷
我們分析，1）安踏品牌Q4實現(xiàn)高單位數(shù)正增長，環(huán)比Q3增速提升，我們分析主要由于主品牌店型不斷調(diào)整，超級安踏、安踏冠軍等新店型開出；2）FILAQ3流水出現(xiàn)下滑，Q4為高單位數(shù)正增長，超市場預(yù)期。3）迪桑特、KOLON等其他品牌Q3增長45-50%，Q4為50-55%正增長，我們分析主要憑借其高端品牌定位，戶外熱以及不斷提高的產(chǎn)品競爭力，門店數(shù)持續(xù)提升。
投資建議
我們分析：（1）我們此前預(yù)計2024年主品牌收入為10%增長，主要受益于線上維持較快增長、冠軍店及超級安踏門店不斷開出，但由于Q3受到整體消費大環(huán)境較為疲弱影響，2024全年主品牌為高單位數(shù)接近雙位數(shù)正增長；（2）我們此前預(yù)計FILA收入增速為高單位數(shù)增長，由于FILAQ3受到消費疲軟影響略不及預(yù)期，2024全年FILA為中單位數(shù)接近高單位數(shù)正增長，Q4FILA已重回正增長。（3）迪桑特和KOLON受益于戶外景氣度提升快速開店，店數(shù)有較快提升，我們此前預(yù)期其他品牌2024全年增長為30%，實際為40-45%超預(yù)期增長。（4）由于奧運贊助投入，2024年利潤率有可能承壓，但維持雙位數(shù)凈利率預(yù)期。基于安踏、FILA品牌略低于預(yù)期但其他品牌超預(yù)期，我們維持24/25/26年收入預(yù)測694/770/859億元;維持歸母凈利預(yù)測138.63/138.74/159.07億元，剔除AMER上市一次性收益后24/25/26年歸母凈利預(yù)測為123/139/159億元，維持24/25/26年EPS預(yù)測4.89/4.90/5.62元，2025年1月8日收盤價75.25港元對應(yīng)24/25/26年P(guān)E為14/14/12倍（1港元=0.93元人民幣），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
開店低于預(yù)期；多品牌、跨區(qū)域運營不及預(yù)期風(fēng)險；系統(tǒng)性風(fēng)險
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