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事項(xiàng)：
　　安踏集團(tuán)發(fā)布2024年四季度及全年運(yùn)營(yíng)公告：2024Q4，安踏品牌零售額同比實(shí)現(xiàn)高單位數(shù)正增長(zhǎng)，F(xiàn)ILA品牌同比實(shí)現(xiàn)高單位數(shù)正增長(zhǎng)，其他所有品牌（不包括2023年1月1日之后加入本集團(tuán)的品牌）同比+50-55%
　　2024全年，安踏品牌零售額同比實(shí)現(xiàn)高單位數(shù)正增長(zhǎng)，F(xiàn)ILA品牌同比實(shí)現(xiàn)中單位數(shù)正增長(zhǎng)，其他所有品牌（不包括2023年1月1日之后加入本集團(tuán)的品牌）同比+40-55%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　安踏品牌四季度經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。2024Q4安踏品牌零售流水同比增長(zhǎng)高單位數(shù)，全渠道折扣保持良好，零售終端整體折扣為72折；全渠道庫(kù)存表現(xiàn)健康，整體渠道庫(kù)銷(xiāo)比為5個(gè)月左右。其中，安踏品牌四季度電商表現(xiàn)優(yōu)異，實(shí)現(xiàn)了高雙位數(shù)正增長(zhǎng)。
　　FILA品牌流水表現(xiàn)超預(yù)期。2024Q4FILA品牌零售流水同比增長(zhǎng)高單位數(shù)，全渠道折扣保持較好，零售終端整體折扣為74-75折；全渠道庫(kù)存表現(xiàn)健康，整體渠道庫(kù)銷(xiāo)比為5個(gè)月左右。其中，F(xiàn)ILA潮牌及FILA兒童表現(xiàn)亮眼。
　　其他品牌流水表現(xiàn)優(yōu)異。2024Q4其他品牌（不包括2023年1月1日之后加入本集團(tuán)的品牌）同比+50-55%。其中，迪桑特及科隆兩個(gè)品牌四季度零售流水仍保持高速增長(zhǎng)，整體表現(xiàn)略超預(yù)期。
　　展望：1）安踏品牌，由于線(xiàn)下門(mén)店坪效持續(xù)提高，線(xiàn)上電商流水表現(xiàn)持續(xù)向好，我們預(yù)計(jì)2025年?duì)I收有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)同比正增速，特別是看好安踏兒童的發(fā)展?jié)摿Γ?）FILA品牌，由于FILA產(chǎn)品勢(shì)能有望持續(xù)走強(qiáng)，特別是FILA潮牌及兒童或?qū)⑦M(jìn)一步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，我們預(yù)計(jì)2025年全年?duì)I收有望實(shí)現(xiàn)中到高單位數(shù)正增速，主要是基于FILA品牌在產(chǎn)品方面的投入需要較長(zhǎng)時(shí)間釋放；3）其他品牌，特別是迪桑特及可隆，將持續(xù)高速成長(zhǎng)，加持公司整體利潤(rùn)。
　　我們的觀點(diǎn)：持續(xù)看好公司專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)、時(shí)尚運(yùn)動(dòng)及戶(hù)外運(yùn)動(dòng)三條成長(zhǎng)曲線(xiàn)，疊加體育運(yùn)動(dòng)及戶(hù)外運(yùn)動(dòng)行業(yè)紅利，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。我們看好公司在2025年的運(yùn)動(dòng)戶(hù)外鞋服賽道的表現(xiàn)，隨著公司品牌矩陣的擴(kuò)大，市場(chǎng)份額有望持續(xù)擴(kuò)大。但是，由于全年消費(fèi)市場(chǎng)仍有較多不確定性，公司以健康穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)作為全年的經(jīng)營(yíng)管理目標(biāo)。基于消費(fèi)市場(chǎng)仍具備一定不確定性的考量，我們下調(diào)2024-2026年盈利預(yù)測(cè)，公司歸母凈利潤(rùn)分別為118.8億元（原預(yù)測(cè)值為120.8億元），138.01億元（原預(yù)測(cè)值為141.8億元）及153.89億元（原預(yù)測(cè)值為165.6億元）。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E為16.6倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）品牌推廣不及預(yù)期。服裝消費(fèi)的潮流趨勢(shì)難以確定，若服裝品牌公司不能及時(shí)掌握時(shí)尚趨勢(shì)，或?qū)?dǎo)致消費(fèi)者與品牌粘性下降，進(jìn)而造成客流流失以及業(yè)績(jī)下降。公司目前擁有大量戶(hù)外運(yùn)動(dòng)新品牌，若新品牌未能適應(yīng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求導(dǎo)致銷(xiāo)售不及預(yù)期，將會(huì)對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?）渠道庫(kù)存積壓風(fēng)險(xiǎn)。消費(fèi)環(huán)境尚存不確定性，若當(dāng)季貨品成交率不足，或?qū)?dǎo)致終端渠道庫(kù)存積壓，并對(duì)公司良性發(fā)展帶來(lái)一定經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。3）需求彈性不足。若未來(lái)全球及中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力且消費(fèi)低迷，或者國(guó)際貿(mào)易摩擦增加，輕工及服裝出口或?qū)⑹艿捷^大的影響，并進(jìn)一步影響輕工及服裝行業(yè)的景氣度及相關(guān)公司的盈利水平。