>> 浙商證券-安踏體育(02020.HK)點評報告：主力品牌成長韌性凸顯按，戶外品牌銳意高增-250109
| 上傳日期： |
2025/1/9 |
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| 696KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
馬莉,詹陸雨 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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安踏體育披露24Q4及全年流水，安踏、FILA表現(xiàn)穩(wěn)健，其他品牌持續(xù)高增。
安踏牌：線上高增、新業(yè)態(tài)驅(qū)動線下成長
Q4流水增長高單位數(shù)，其中預(yù)計成人裝高單位數(shù)增長，兒童業(yè)務(wù)低雙位數(shù)增長；分渠道來看，預(yù)計Q4線上增長接近20%，線下也有正向成長表現(xiàn)；Q4折扣率及庫銷比基本保持穩(wěn)定，結(jié)合前三季度的穩(wěn)健成長，安踏主品牌24全年流水增速達(dá)到高單位數(shù)增長，安踏冠軍、超級安踏、Sneakerverse等新業(yè)態(tài)助力高端市場品牌向上+下沉市場性價比兩手抓。
FILA：流水回正，潮牌調(diào)整成果體現(xiàn)
Q4高基數(shù)下FILA品牌流水回到高單位數(shù)增長狀態(tài)，其中預(yù)計成人裝增長高單位數(shù)，童裝增長中單位數(shù)，潮牌增長高雙位數(shù)，潮牌通過貨品風(fēng)格調(diào)整+多樣品宣投放實現(xiàn)增長，Q4庫銷比及折扣率表現(xiàn)也基本穩(wěn)健，雖然Q3承壓，但Q4流水轉(zhuǎn)正后FILA品牌全年流水增速達(dá)到中單位數(shù)水平。
其他品牌：增長環(huán)比Q3進(jìn)一步加速
其他品牌24年流水增長40%-45%，其中Q4單季度增長50%-55%，環(huán)比繼續(xù)提速，冰雪運(yùn)動旺季品牌勢能凸顯。Q4分品牌看，預(yù)計Descente增長45%-50%，KOLON增長60%-65%
盈利預(yù)測及估值：
考慮主要品牌成長性表現(xiàn)及AmerSports上市帶來的一次性收益貢獻(xiàn)（15.8億），我們預(yù)計24/25/26年公司收入+11%/9%/8%至695/757/820億元，歸母凈利同比+33%/-0.5%/+11%至136/135/150億元，剔除15.8億一次性收益影響，歸母凈利為120/135/150億元，同比+17%/+13%/+11%，對應(yīng)當(dāng)前PE為14.5/14.5/13.1X。
公司作為中國第一的運(yùn)動品集團(tuán)公司的核心壁壘依然顯著，看好長期安踏品牌在產(chǎn)品力提升、渠道運(yùn)營創(chuàng)新及奧運(yùn)資源催化下繼續(xù)推進(jìn)品牌向上，F(xiàn)ILA保持高零售運(yùn)營質(zhì)量，DESCENTE、KOLON、Arc'teryx、Salomon、Wilson為代表的戶外細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)頭品牌高速發(fā)展，以及MAIAActive在女性運(yùn)動細(xì)分市場展現(xiàn)活力，公司近期積極開展回購（截至1/7回購超過2155萬股），彰顯公司對中長期業(yè)務(wù)發(fā)展的信心，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：終端零售不及預(yù)期，新品牌發(fā)展不及預(yù)期
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