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公司公布2024Q4及全年流水：2024Q4安踏品牌、FILA、其他品牌流水分別同比增長(zhǎng)高單位數(shù)、高單位數(shù)、50-55%，2024年全年流水分別同比增長(zhǎng)高單位數(shù)、中單位數(shù)、40-45%。
　　安踏品牌：Q4環(huán)比改善，全年流水增長(zhǎng)接近雙位數(shù)。流水方面，受益于2024年以來(lái)主品牌在新業(yè)態(tài)方面的舉措（推出ARENA、PALACE、安踏冠軍、超級(jí)安踏新店型），以及性價(jià)比產(chǎn)品PG7跑鞋受到市場(chǎng)認(rèn)可（當(dāng)前銷量已破百萬(wàn)雙），同時(shí)9月底以來(lái)在政策刺激下國(guó)內(nèi)消費(fèi)環(huán)境有所改善，24Q4主品牌流水環(huán)比改善，其中安踏大貨、兒童、電商流水分別同比增長(zhǎng)高單位數(shù)、低雙位數(shù)、高雙位數(shù)。截至24Q4末庫(kù)銷比5個(gè)月左右，保持健康水平。折扣方面，24Q4線下維持7.2折，同比持平，線上同比改善1pct，維持品牌力。全年看，安踏品牌流水同比增長(zhǎng)接近雙位數(shù)，接近此前的指引。
　　 FILA：Q4高基數(shù)下流水超預(yù)期增長(zhǎng)。流水方面，兒童和潮牌經(jīng)過(guò)調(diào)整有所恢復(fù)，24Q4FILA大貨、兒童、潮牌流水分別同比增長(zhǎng)高單位數(shù)、中單位數(shù)、高雙位數(shù)，環(huán)比Q3改善明顯，同時(shí)在高基數(shù)下實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)，體現(xiàn)FILA品牌在運(yùn)動(dòng)時(shí)尚賽道的品牌領(lǐng)導(dǎo)地位仍存。截至24Q4末庫(kù)銷比5個(gè)月左右，保持健康水平。折扣方面，24Q4線下維持7.4-7.5折，保持穩(wěn)定。全年看，F(xiàn)ILA流水同比增長(zhǎng)中高單位數(shù)。
　　其他品牌：持續(xù)高速增長(zhǎng)，全年目標(biāo)超預(yù)期達(dá)成。24Q4可隆、迪桑特流水分別同比增長(zhǎng)60-65%、接近50%，在去年高基數(shù)下進(jìn)一步高速增長(zhǎng)。全年其他品牌流水同比增長(zhǎng)40-45%，超預(yù)期達(dá)成全年目標(biāo)（迪桑特+20%+、可隆+30%+），兩品牌流水合計(jì)突破百億元規(guī)模。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司為國(guó)內(nèi)多品牌體育集團(tuán)，2024年在偏弱的消費(fèi)環(huán)境下兩個(gè)主品牌流水增長(zhǎng)略低于此前指引的10%以上，但表現(xiàn)跑贏同行，且分季度看Q4環(huán)比改善明顯；其他品牌持續(xù)高增，全年表現(xiàn)超出此前指引。截至2025/1/9公司已累計(jì)回購(gòu)2287萬(wàn)股股份、累計(jì)回購(gòu)金額16.38億元?？紤]Q4全品牌環(huán)比改善，我們將2024-2026年歸母凈利潤(rùn)從134.7/134.8/151.9億元小幅上調(diào)至135.4/136.5/153.7億元，對(duì)應(yīng)PE15/15/13X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)消費(fèi)環(huán)境低迷、競(jìng)爭(zhēng)加劇。