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安踏體育發(fā)布24Q4及全年?duì)I運(yùn)表現(xiàn)：24Q4單季度安踏/FILA品牌零售流水均實(shí)現(xiàn)同比高單位數(shù)正增長，所有其他品牌零售流水同比增長50-55%。全年看，安踏/FILA/其他品牌流水分別同比高單位數(shù)/中單位數(shù)/40~45%的增長。
　　安踏品牌：高基數(shù)下仍取得優(yōu)質(zhì)增長。24Q4安踏品牌流水同比在高基數(shù)的情況下仍實(shí)現(xiàn)高單位數(shù)正增長(23Q4高雙位數(shù)增長），增速環(huán)比提升。其中，預(yù)計(jì)主品牌大貨/兒童分別實(shí)現(xiàn)高單位數(shù)/低雙位數(shù)增長。運(yùn)營方面，Q4旺季備貨下預(yù)計(jì)庫銷比將保持在5個(gè)月左右的健康水平，折扣方面線上同比有所改善。主品牌渠道改革初顯成效，細(xì)化店型提升客群匹配度：超級(jí)安踏店主打更高性價(jià)比，安踏冠軍店針對(duì)追求品質(zhì)的中高收入群體，安踏SV店吸引熱愛球鞋文化的年輕客群。下半年來公司重點(diǎn)打造的超級(jí)安踏等新店型取得良好成效，25年有望夯實(shí)渠道的優(yōu)化成果。
　　Fila：Q4流水同比轉(zhuǎn)正，品牌表現(xiàn)超預(yù)期。24Q4 Fila品牌流水同比實(shí)現(xiàn)高單位數(shù)正增長，增速較前一季度的低單位數(shù)負(fù)增長環(huán)比回暖，凸顯品牌調(diào)性及運(yùn)營實(shí)力。預(yù)計(jì)Fila兒童流水增速由負(fù)轉(zhuǎn)至中單位數(shù)增長，F(xiàn)usion表現(xiàn)亮眼，實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。運(yùn)營方面，庫銷比維持在5個(gè)月左右的健康水平。
　　其他品牌：保持高增，戶外賽道冰雪熱下景氣持續(xù)。受基數(shù)影響預(yù)計(jì)可隆增速快于迪桑特，迪桑特、可隆下半年新開多家體驗(yàn)型門店，品牌破圈影響力持續(xù)提升。戶外行業(yè)滲透率仍在持續(xù)提升，保持高增?？陕∪蕴幱谄放粕仙冢T店數(shù)量及店效雙提升，穩(wěn)步拓展此前較薄弱的南方市場(chǎng)中。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：安踏做為國內(nèi)運(yùn)動(dòng)服飾龍頭，在消費(fèi)分層趨勢(shì)下多品牌運(yùn)營覆蓋細(xì)分用戶、國貨產(chǎn)品力提升，并把握戶外等新興運(yùn)動(dòng)賽道興起窗口，DTC模式下折扣與經(jīng)營利潤穩(wěn)健向好，實(shí)現(xiàn)業(yè)績超預(yù)期。Q3終端略微承壓的情況下，Q4進(jìn)入銷售旺季，十月促消費(fèi)政策出臺(tái)，提振品牌終端銷售，主品牌保持優(yōu)質(zhì)增長，F(xiàn)ILA及其他品牌流水表現(xiàn)皆好于公司預(yù)期。預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為134/138/156億元（前值為135/142/160億元)，同比增長30.9%/3.2%/12.5%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求承壓風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、渠道拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。