>> 國泰君安-安踏體育(2020.HK)經(jīng)營數(shù)據(jù)點(diǎn)評：Q4流水環(huán)比回暖，出海規(guī)劃值得期待-250109
| 上傳日期： |
2025/1/10 |
大小： |
661KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉佳昆,曹冬青 |
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本報告導(dǎo)讀：
2024Q4流水環(huán)比明顯回暖，彰顯強(qiáng)運(yùn)營能力，出海、超級安踏等多亮點(diǎn)值得期待。
投資要點(diǎn)：
投資建議：公司圍繞“單聚焦、多品牌、全球化”，針對成熟品牌憑借精細(xì)化運(yùn)營能力挖掘產(chǎn)品端/渠道端/出海增量、持續(xù)跑贏行業(yè)，成長品牌綁定高景氣賽道、增長潛力持續(xù)釋放，同時不斷謀求新并購機(jī)會?？紤]到Q4 FILA等品牌表現(xiàn)優(yōu)異，我們上調(diào)2024-2026年公司歸母凈利預(yù)測為131/132/150億元（調(diào)整前分別為131/131/148億元），對應(yīng)PE分別為15/15/13倍，維持“增持”評級。
2024Q4流水環(huán)比明顯回暖。2024Q4集團(tuán)主品牌/FILA/其他品牌流水分別同比增長高單/高單/50-55%，主品牌、FILA庫銷比均維持5個月左右健康水平，主品牌線上折扣同比改善1pct。2024全年集團(tuán)主品牌/FILA/其他品牌流水分別同比增長高單/中單/40-45%。
2024Q4優(yōu)異流水、折扣表現(xiàn)彰顯強(qiáng)運(yùn)營能力。盡管Q4面臨暖冬、行業(yè)競爭加劇、基數(shù)高等挑戰(zhàn)，公司各品牌流水環(huán)比Q3明顯回暖，且并未犧牲折扣。我們分析主要原因：1）增量極致挖掘:運(yùn)動行業(yè)總量增長平穩(wěn)、需求精細(xì)化的背景下，集團(tuán)領(lǐng)先行業(yè)挖掘細(xì)分需求，產(chǎn)品端向上推出冠軍、歐文系列，向下推出pg7等高質(zhì)價比產(chǎn)品；渠道端新門店店態(tài)精細(xì)化滿足不同客群需求。2）強(qiáng)運(yùn)營能力:盡管品牌規(guī)模較大，但高決策效率、運(yùn)營效率使得集團(tuán)具備較強(qiáng)的配合市場調(diào)整經(jīng)營策略的能力，能夠?qū)⒋蟠傩Чl(fā)揮極致。
2025年超級安踏等店態(tài)值得期待，出海打開遠(yuǎn)期空間。超級安踏定位性價比市場，契合消費(fèi)趨勢、市場大、開店空間大，2025年進(jìn)入業(yè)務(wù)模型關(guān)鍵驗(yàn)證期，跑順后有望加速擴(kuò)店。其他新店態(tài)表現(xiàn)也十分優(yōu)異，安踏冠軍已經(jīng)連續(xù)三個月銷售超過1億元。此外，公司積極拓展海外市場：1）東南亞: 2024年逐步走上正軌，2025年將加速發(fā)展。2）中東:以前為批發(fā)模式，目前決定設(shè)置分公司，派人到前線。3）美國:已經(jīng)突破和零售商的合作，覆蓋超100個歐美門店，同時2025年計劃在美國洛杉磯開第一個直營店。4）跨境電商:目前已經(jīng)與部分電商伙伴都在洽談。
風(fēng)險提示：終端消費(fèi)不及預(yù)期，行業(yè)競爭超預(yù)期等
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