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事件：馬斯克接受采訪時(shí)更新人形機(jī)器人量產(chǎn)計(jì)劃，指引超市場(chǎng)預(yù)期
　　馬斯克接受采訪時(shí)，更新人形機(jī)器人量產(chǎn)計(jì)劃：25年生產(chǎn)數(shù)千臺(tái)Optimus，26年將產(chǎn)量提高至25年的10倍，預(yù)計(jì)約5萬(wàn)-10萬(wàn)臺(tái)，27年將進(jìn)一步提高至10倍，預(yù)計(jì)約50萬(wàn)臺(tái)+。我們認(rèn)為馬斯克對(duì)機(jī)器人的2025-2027年量產(chǎn)計(jì)劃明確，重視特斯拉機(jī)器人1→N放量行情，參考汽車供應(yīng)鏈放量節(jié)奏，我們判斷25年為特斯拉機(jī)器人鏈定點(diǎn)、擴(kuò)大國(guó)產(chǎn)化率的重要窗口期，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商有望充分受益。建議關(guān)注定點(diǎn)概率大的硬件環(huán)節(jié)、技術(shù)邊際變化大+降本需求強(qiáng)烈的靈巧手環(huán)節(jié)、以及國(guó)產(chǎn)降本的關(guān)鍵硬件環(huán)節(jié)。
　　人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)進(jìn)度愈演愈烈，多方市場(chǎng)玩家積極入局
　　24H2至25H1人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)進(jìn)度持續(xù)加快，海外而言，特斯拉近期已多次視頻更新Optimus交互運(yùn)控等表現(xiàn)，3月英偉達(dá)將舉辦CTC2025大會(huì)，國(guó)內(nèi)而言，1月7日中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于深化養(yǎng)老服務(wù)改革發(fā)展的意見》中提及重點(diǎn)推動(dòng)人形機(jī)器人等技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)應(yīng)用，宇樹科技、銀河通用智能等國(guó)內(nèi)企業(yè)先后展現(xiàn)小腦算法和大腦算法的進(jìn)步。復(fù)盤24年，全球人形機(jī)器人新品多為機(jī)器人初創(chuàng)公司產(chǎn)出，同時(shí)AI軟硬件巨頭、汽車等跨界公司均積極在涌入賽道，我們判斷當(dāng)前具身智能商業(yè)化仍處于起步期，行業(yè)技術(shù)路線尚未收斂，各類玩家在有限、差異化場(chǎng)景摸索技術(shù)迭代和商業(yè)應(yīng)用，展望25年我們認(rèn)為或有更多跨界巨頭展示最新人形成果，產(chǎn)業(yè)進(jìn)度值得期待。
　　產(chǎn)業(yè)加速進(jìn)入商業(yè)化深水期，看好初步落地打通數(shù)據(jù)閉環(huán)的企業(yè)更占優(yōu)
　　我們認(rèn)為2025年人形機(jī)器人或進(jìn)入關(guān)鍵的商業(yè)化驗(yàn)證期階段，部分率先落地的企業(yè)打通數(shù)據(jù)閉環(huán)。人形落地的難點(diǎn)在于軟件與商業(yè)化難，軟件需要強(qiáng)大的模型表征能力+大規(guī)模高質(zhì)量的數(shù)據(jù)，即大腦感知決策模型能力和小腦運(yùn)控算法的雙泛化性，以及機(jī)器人本體、多模態(tài)數(shù)據(jù)和結(jié)構(gòu)能否通用，考驗(yàn)企業(yè)對(duì)技術(shù)棧的選擇和人才團(tuán)隊(duì)的招攬，科技大廠或更有能力和概率在軟件層突破。同時(shí)當(dāng)前人形機(jī)器人仍未有明確的PMF反饋，兼有軟硬件能力和商業(yè)化場(chǎng)景的大廠、已找到差異化落地且技術(shù)實(shí)力強(qiáng)勁的初創(chuàng)公司或能夠完成機(jī)器人PMF驗(yàn)證。
　　看好國(guó)產(chǎn)機(jī)器人加速突破0-1以及特斯拉機(jī)器人突破1-N下的國(guó)產(chǎn)硬件機(jī)遇
　　我們認(rèn)為25年特斯拉機(jī)器人將開啟1-N的量產(chǎn)階段，國(guó)產(chǎn)機(jī)器人或仍處于0-1百花齊放、多方參與的探索階段，且或出現(xiàn)更多跨界企業(yè)整合軟件硬件能力，在人形機(jī)器人領(lǐng)域取得更大突破。從投資節(jié)奏上看：
　　(1)國(guó)內(nèi)0-1階段，我們看好布局人形機(jī)器人賽道的車企，如小鵬、長(zhǎng)安等，具備一定自動(dòng)駕駛能力的車企是人形機(jī)器人賽道的潛力玩家，其兼具硬件+軟件+場(chǎng)景的人形落地三要素，同時(shí)我們建議關(guān)注聚焦在差異化細(xì)分場(chǎng)景且技術(shù)實(shí)力強(qiáng)勁的國(guó)產(chǎn)機(jī)器人公司以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，如優(yōu)必選等。
　　(2)特斯拉機(jī)器人1-N階段我們看好國(guó)產(chǎn)替代賽道。我們測(cè)算Optimus小批量生產(chǎn)BOM成本約25萬(wàn)元，通過(guò)提高硬件國(guó)產(chǎn)化率以及擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)，我們樂(lè)觀估計(jì)整機(jī)制造成本有望降至15萬(wàn)元左右，建議關(guān)注核心硬件降本空間大、有概率拿定點(diǎn)的集成商環(huán)節(jié)（拓普集團(tuán)等）；絲杠環(huán)節(jié)；輕量化件環(huán)節(jié)（愛(ài)柯迪等）；減速器環(huán)節(jié)（雙環(huán)傳動(dòng)）；空心杯電機(jī)環(huán)節(jié)；以及技術(shù)邊際變化最大+降本需求強(qiáng)烈的靈巧手環(huán)節(jié)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)進(jìn)度不及預(yù)期；國(guó)產(chǎn)化不及預(yù)期；技術(shù)進(jìn)度不及預(yù)期。