>> 申萬宏源-交運行業(yè)一周天地匯：美加大對俄油制裁疊加山東港口對靠港船舶管理趨嚴(yán)，油輪運迎催化-250111
| 上傳日期： |
2025/1/11 |
大小： |
1061KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉衣云，閆海 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本期投資提示：
油輪監(jiān)管趨嚴(yán)，事件催化時間點提前，此前市場過于悲觀，全球油輪股市值相比重置成本折價角度，底部性價比突出有估值修復(fù)空間，繼續(xù)推薦中遠(yuǎn)海能AH、招商輪船、招商南油、興通股份。（1）地緣催化密集，美對俄油制裁趨嚴(yán)，俄相關(guān)船隊具體影響極持續(xù)性有待觀察，山東港口集團(tuán)對船舶掛靠管理趨嚴(yán)，主要為伊朗委內(nèi)瑞拉黑市船隊受影響，黑市船隊效率預(yù)計會進(jìn)一步下降，但不排除黑市船隊仍有其他替代方案，對實際有效運力沖擊仍有待觀察。其中受影響運力占比VLCC 9.8%，蘇伊士6%，阿芙拉7.4%。需求角度委內(nèi)瑞拉極伊朗石油出口占比累計為6.4%，此部分需求有被OPEC等其他合規(guī)原油替代可能，帶來正常市場需求增加。（2）油輪催化時間點早于市場預(yù)期，但仍需觀察特朗普上臺后政策延續(xù)性。雖然我們此前年度策略專門提示特朗普潛在對伊朗等制裁趨嚴(yán)對油輪的催化，但市場在此前交易的主要邏輯是關(guān)稅影響全球需求，以及停戰(zhàn)的可能，并未交易對伊朗和俄羅斯制裁趨嚴(yán)的邏輯，因此航運板塊隨資源品整體板塊一起殺估值。兩個事件均為此前未開始交易的的實質(zhì)性利好，并且時間點超預(yù)期。對運價催化幅度尚需觀察，但此前提前調(diào)整充分市值相對重置成本有較高折價，雖然實際影響力度尚需驗證，但市場會優(yōu)先交易估值修復(fù)邏輯。
航運：油運監(jiān)管趨嚴(yán)，關(guān)注事件驅(qū)動下運價表現(xiàn)。原油運：VLCC運價上漲32%至21936美元/天。1月底貨盤增加&山東省港口集團(tuán)加強涉制裁船舶掛靠管理對市場情緒提振。蘇伊士原油輪運價下滑9%至25152美元/天；阿芙拉原油輪運價下滑8%至26808美元/天。成品油：LR2運價環(huán)比上漲24%至24182美元/天，市場貨盤充足。MR運價環(huán)比下跌8%至13098美元/天，北亞市場受到春節(jié)假期前出貨的需求支撐，東南亞短期仍在消化運力，新加坡-澳洲運價環(huán)比下滑2%。干散：BDI本周五收于1048點，環(huán)比下降2%。BCI收于12010美元/天，周五大西洋航線貨盤釋放后，運價大幅抬升。巴拿馬散貨船BPI運價環(huán)比下滑8%；超靈便型散貨船BSI下滑9%。集運: 1月10日SCFI指數(shù)錄得2290.68點，環(huán)比下跌8.6%。歐線環(huán)比下跌14.4%至2440美元/TEU。北美航線缺乏貨量支撐&罷工預(yù)期落空，美西航線下跌6.3%至4682美元/FEU，美東航線下跌2.9%至6229美元/FEU。1月3日內(nèi)貿(mào)集運運價PDCI錄得1351點，環(huán)比下跌1.5%。造船：1月10日新造船價格錄得188.85點，環(huán)比下滑0.13%。
快遞：1）24年快遞業(yè)務(wù)量增速達(dá)21%。據(jù)國家郵政局，2024年快遞業(yè)務(wù)量1745億件，同比增長21%；快遞業(yè)務(wù)收入1.4萬億元，同比增長13%。2）公司：極兔速遞發(fā)布2024年經(jīng)營數(shù)據(jù)。2024Q4極兔完成業(yè)務(wù)量73.92億件，日均包裹量8030萬件，同比增長32.5%。其中東南亞包裹量14.03億件，同比增長62.5%，日均件量1530萬件；中國包裹量59.14億件，同比增長27.4%，日均件量6430萬件。新市場包裹量7440萬件，同比增長0.1%，日均件量81萬件。3）投資分析意見：看好直營物流順周期修復(fù)，把握通達(dá)系強α公司回調(diào)機遇。直營物流通過自身降本增效與經(jīng)營修復(fù)，在需求承壓下實現(xiàn)利潤逆勢增長，結(jié)合產(chǎn)能釋放周期，若需求回暖，業(yè)績彈性較大，建議關(guān)注順豐控股京東物流。雙十一旺季結(jié)束，但電商快遞整體量、價仍保持合理水平，長期格局愈發(fā)清晰，估值已體現(xiàn)對價格戰(zhàn)的悲觀預(yù)期，建議把握優(yōu)質(zhì)公司回調(diào)機遇，推薦圓通速遞、申通快遞。
航空貨運：1） a）1月6日TAC運價指數(shù)，上海浦東出口空運指數(shù)為4966點，環(huán)比下降6.78%，同比增長27.56%；香港出口空運指數(shù)為3923點，環(huán)比下降11.06%，同比增長7.22%。b）根據(jù)國際航空運輸協(xié)會，2024年11月全球航空貨運定期數(shù)據(jù)顯示：全球航空貨運總需求，按照貨運噸公里同比2023年11月增長8.2%（國際需求增長9.5%），連續(xù)16個月實現(xiàn)增長。航空貨運運力（可用貨運噸公里）同比2023年11月增長4.6%（國際需求增長6.5%）。2）國貨航與國泰航空簽署三年框架協(xié)議；Temu半托管業(yè)務(wù)公布部分區(qū)域新站點上線時間。a）1月6日國貨航發(fā)布公告，公司與國泰航空簽署《通用服務(wù)框架協(xié)議》，包括貨運代理、地面服務(wù)等，初始期限為2024年1月1日至2026年12月31日，并將在期滿后自動續(xù)期，每次為期三年。b）1月9日，根據(jù)出海網(wǎng)及跨境電商物流百曉生，Temu半托管業(yè)務(wù)公布新站點上線時間，其中奧地利、羅馬尼亞、丹麥C端對客時間均在1月，日本C端對客時間預(yù)計在2月中下旬。
航空機場：1）據(jù)空客官網(wǎng)，2024年12月份商用飛機交付量為123架，2024年迄今交付量達(dá)到766架，2024年12月總訂單量為99架?？湛?023年度商用飛機交付量為735架，24年同比增長31架。2）Avolon公司負(fù)責(zé)人指出飛機制造商長期存在的產(chǎn)量短缺將持續(xù)影響市場供需動態(tài)。Avolon首席執(zhí)行官安迪·克羅寧表示：“產(chǎn)量不足將持續(xù)影響供需平衡，這種影響不僅會在未來三到四年顯現(xiàn)，更可能持續(xù)至少十年之久?！?）投資分析意見：需求持續(xù)復(fù)蘇環(huán)境下優(yōu)先推薦關(guān)注航空板塊，，供給邏輯確定性強，需求端具備彈性，同時在外部油價變化配合下板塊能夠釋放較大業(yè)績提升空間。強調(diào)“國際+供給”雙輪
|
|
