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核心觀點(diǎn)：
　　24年民航業(yè)量質(zhì)齊升扭虧為盈，25年預(yù)期旅客運(yùn)輸量同比+7%。據(jù)中國民航網(wǎng)，1月9日在京召開的全國民航工作會議，對24年我國民航業(yè)工作情況進(jìn)行總結(jié)并提出25年發(fā)展預(yù)期目標(biāo)。①量端，24年我國民航業(yè)完成旅客運(yùn)輸量7.3億人次、貨郵運(yùn)輸量898.2萬噸，同比23年增長17.9%、22.1%，同比19年分別增長10.6%、19.3%。②價(jià)端，據(jù)航班管家，2024年民航經(jīng)濟(jì)艙平均票價(jià)約762元，同比下降12.7%，同比2019年下降4.4%。③產(chǎn)能利用率方面，2024民航飛機(jī)日利用率為8.9小時(shí)，同比提高0.8小時(shí)；正班恢復(fù)率為83.3%，同比提升5.4pp，與19年持平。④預(yù)期發(fā)展目標(biāo)，25年預(yù)計(jì)完成旅客運(yùn)輸量7.8億人次、貨郵運(yùn)輸量950萬噸，同比增長分別約7%、6%，力爭25年國際客運(yùn)航班恢復(fù)至19年的90%以上（24年國際客運(yùn)航班恢復(fù)率為84%）。
　　局方強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)價(jià)格收費(fèi)監(jiān)管”，25年行業(yè)反“內(nèi)卷”可以期待。今年會議上提出“規(guī)范重點(diǎn)時(shí)段和特殊情況航空運(yùn)輸價(jià)格行為，加強(qiáng)價(jià)格收費(fèi)監(jiān)管，維護(hù)航空運(yùn)輸市場價(jià)格秩序”，我們認(rèn)為“加強(qiáng)價(jià)格收費(fèi)監(jiān)管”或是一個(gè)不錯(cuò)的方向?qū)颍蚺c23年春節(jié)假期海南“天價(jià)機(jī)票”及24年的國內(nèi)民航市場“量增價(jià)減”的行業(yè)“內(nèi)卷”相關(guān)，25年航空市場價(jià)格將進(jìn)一步規(guī)范化，票價(jià)市場無序低價(jià)競爭現(xiàn)象有望得到改善。此外，會議提到25年落實(shí)《關(guān)于推進(jìn)國際航空樞紐建設(shè)的指導(dǎo)意見》，我們認(rèn)為這將進(jìn)一步令資源向樞紐機(jī)場和基地航司傾斜，更多利好大航。
　　旺季臨近景氣上行，民航春運(yùn)收益同比有望改善。受益于今年春運(yùn)相對提前以及春節(jié)假期延長，民航業(yè)出行需求旺盛。據(jù)民航局預(yù)計(jì)，今年春運(yùn)民航旅客運(yùn)輸量有望突破9000萬人次，創(chuàng)同期歷史新高。而據(jù)航旅縱橫大數(shù)據(jù)最新數(shù)據(jù)，截至1月9日，25年春節(jié)假期國內(nèi)線機(jī)票預(yù)定量超502萬張，出入境機(jī)票預(yù)定量超145萬張，同比去年春節(jié)增長約28%。但考慮到去年春運(yùn)票價(jià)基數(shù)較高，中性預(yù)期春運(yùn)票價(jià)或基本持平或小幅下行，但我們整體看好今年春運(yùn)行業(yè)利潤同比有望改善。
　　投資建議：短期看好春運(yùn)催化，中長期看好行業(yè)供需格局改善。需求周期上行、供給相對受限格局下，我們預(yù)計(jì)未來三年航司盈利中樞有望持續(xù)抬升，關(guān)注航空板塊投資機(jī)會，推薦中國國航、中國東航、春秋航空、吉祥航空，關(guān)注海航控股、華夏航空。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；行業(yè)重大安全事故；行業(yè)政策變動(dòng)；行業(yè)競爭加??；油匯大幅波動(dòng)等。