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一、24Q4不良貸款轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)
　　1月10日，銀登中心披露《24Q4不良貸款轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)》，24Q4不良貸款轉(zhuǎn)讓掛牌規(guī)模達(dá)1234.8億元（未償本息口徑，下同），同比大幅增加56.7%，實(shí)際成交規(guī)模981.7億元，同比增幅達(dá)55.7%，以成交規(guī)模/掛牌規(guī)模計(jì)算的成交比例達(dá)79.5%，環(huán)比提升1.4pc。
　　1）參與主體結(jié)構(gòu)：24Q4股份行仍為主要的不良貸款出讓方，成交規(guī)模達(dá)347.9億元，占全部不良貸款的35.4%，而國有行及消金公司規(guī)模提升較為明顯，成交規(guī)模分別達(dá)182.7億元、250.0億元，占比分別為18.6%、25.5%，占比較上季度分別提升5.4pc、10.1pc。
　　2）業(yè)務(wù)類型：24Q4個(gè)人業(yè)務(wù)為主要的不良貸款類型，成交規(guī)模達(dá)715.4億元，占比72.9%，較上年同期規(guī)模提升明顯，增幅達(dá)50.5%。其中，分產(chǎn)品類型來看，個(gè)人消費(fèi)貸款、個(gè)人經(jīng)營類貸款、信用卡透支在個(gè)人業(yè)務(wù)不良中的占比分別為66.0%、19.1%、14.9%，四季度銀行及消金公司明顯加大個(gè)人消費(fèi)貸款、個(gè)人經(jīng)營類貸款的不良處置力度，信用卡透支的不良處置規(guī)模環(huán)比有所減少。
　　從平均本金回收率來看，個(gè)人業(yè)務(wù)整體本金回收率較上季度下降2.1pc至7.3%，包括個(gè)人消費(fèi)貸款、個(gè)人經(jīng)營類貸款、信用卡透支的本金回收率均有不同程度的下降，其中個(gè)人消費(fèi)貸款本金回收率較上季度下降3.1pc至6.4%，降幅較為明顯。對(duì)公單戶、對(duì)公批量業(yè)務(wù)的本金回收率分別較上季度下降7.3pc、下降4.2pc至48.0%、28.1%，回收率亦有所下降。
　　二、板塊觀點(diǎn)
　　展望2025年，銀行板塊受益于政策催化，順周期主線的個(gè)股或有α；同時(shí)，由于經(jīng)濟(jì)修復(fù)需要一定的時(shí)間、且預(yù)計(jì)降息仍有空間，紅利策略或仍有持續(xù)性。順周期策略下，郵儲(chǔ)銀行、招商銀行、平安銀行、寧波銀行、常熟銀行值得關(guān)注。紅利策略下，招商銀行、上海銀行、北京銀行、江蘇銀行、渝農(nóng)商行、滬農(nóng)商行值得關(guān)注。此外，在市場(chǎng)充分消化可轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖的交易事件后，也可關(guān)注成都銀行、南京銀行、蘇州銀行。（詳見《2025銀行年度策略：順周期有α，紅利或有持續(xù)性》）
　　三、重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤
　　權(quán)益市場(chǎng)跟蹤：
　　1）交易量：本周股票日均成交額11421.90億元，環(huán)比上周減少1926.67億元。
　　2）兩融：余額1.82萬億元，較上周減少1.62%。
　　3）基金發(fā)行：本周非貨幣基金發(fā)行份額68.65億，環(huán)比上周減少48.15億。1月以來共計(jì)發(fā)行88.89億，同比減少466.05億。其中股票型43.34億，同比增加2.92億；混合型0.20億，同比減少63.86億。
　　利率市場(chǎng)跟蹤：
　　1）同業(yè)存單：A、量：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，本周同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模為4489.80億元，環(huán)比上周增加2851.50億元；當(dāng)前同業(yè)存單余額19.59萬億元，相比12月末增加1513.20億元；B、價(jià)：本周同業(yè)存單發(fā)行利率為1.60%，環(huán)比上周減少7bps；1月發(fā)行利率為1.61%，較12月減少11bps。
　　2）票據(jù)利率：本周半年國有大行+股份行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)平均利率為1.41%，環(huán)比上周下降8bps，1月平均利率為1.45%，環(huán)比12月提升64bps。本周半年城商行銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)平均利率為1.57%，環(huán)比上周下降8bps，1月平均利率為1.61%，環(huán)比12月提升64bps。
　　3）10年期國債收益率：本周10年期國債收益率平均為1.62%，環(huán)比上周減少3bps。
　　4）地方政府專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模：年初以來未新發(fā)行專項(xiàng)債，2024年全年累計(jì)發(fā)行4.0萬億元。
　　5）特殊再融資債發(fā)行進(jìn)度：年初以來未新發(fā)行特殊再融資債，2024年全年累計(jì)發(fā)行2.5萬億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)、資本市場(chǎng)政策推進(jìn)不及預(yù)期；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化。