>> 國(guó)盛證券-鋼鐵行業(yè)周報(bào)：鋼價(jià)走出震蕩區(qū)間-250126
| 上傳日期： |
2025/1/26 |
大小： |
2372KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
高亢,篤慧 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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行情回顧（1.20-1.24）：
中信鋼鐵指數(shù)報(bào)收1,485.44點(diǎn)，上漲0.54%，跑贏滬深300指數(shù)0.01pct，位列30個(gè)中信一級(jí)板塊漲跌幅榜第11位。
重點(diǎn)領(lǐng)域分析：
投資策略：春節(jié)將至，商品市場(chǎng)表現(xiàn)不錯(cuò)，黃金價(jià)格逼近新高，黑色系商品也走出前期震蕩區(qū)間。特朗普就職總統(tǒng)后，因?yàn)槠涓?jìng)選期間宣稱的對(duì)中國(guó)增加更多的關(guān)稅。市場(chǎng)普遍擔(dān)憂關(guān)稅增加對(duì)2025年中國(guó)的出口會(huì)造成新的損害，從而增加今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓力。我們?cè)谥暗摹稌r(shí)代的周期》、《告別放任的年代》深度報(bào)告中，曾經(jīng)系統(tǒng)闡述了我們對(duì)中國(guó)出口的樂觀判斷，我們并不關(guān)心美國(guó)的關(guān)稅和貿(mào)易政策。對(duì)出口的把握需要從全球貿(mào)易的“起點(diǎn)”和“終點(diǎn)”去判斷。總量上全球貿(mào)易只要起點(diǎn)主導(dǎo)國(guó)整體貿(mào)易逆差不下降，就意味著即便后發(fā)國(guó)對(duì)主導(dǎo)國(guó)的貿(mào)易順差減少，通過貿(mào)易流的轉(zhuǎn)換后發(fā)國(guó)的整體貿(mào)易順差也不會(huì)下降。事實(shí)上我們看到從川普第一任期到現(xiàn)在的八年就是維持這一狀態(tài)。過去八年中美國(guó)的每個(gè)月平均貿(mào)易逆差從400億美元擴(kuò)張到了800億美元，但對(duì)中國(guó)的直接貿(mào)易逆差有所降低。過去八年美國(guó)的貿(mào)易逆差擴(kuò)張主要來自于對(duì)墨西哥、越南、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、加拿大和印度這些經(jīng)濟(jì)體，相應(yīng)中國(guó)對(duì)這些國(guó)家的順差提高，中美之間順差和逆差依然存在內(nèi)生聯(lián)動(dòng)關(guān)系。這意味著如果美國(guó)真的想通過加關(guān)稅來解決整體貿(mào)易逆差問題，僅僅對(duì)中國(guó)提高關(guān)稅是沒有什么效果的，歷史上主導(dǎo)國(guó)脫鉤的意愿并不會(huì)導(dǎo)致結(jié)果的改變，更多是直接貿(mào)易轉(zhuǎn)化為間接貿(mào)易，從而貿(mào)易效率下降推高通脹水平。導(dǎo)致中國(guó)出口下降只有全球貿(mào)易的起點(diǎn)美國(guó)收縮財(cái)政支出削減貿(mào)易赤字或新的供給能力形成取代中國(guó)的供給地位，而這兩點(diǎn)出現(xiàn)的概率并不高。因此中國(guó)鋼鐵直接和間接出口并不會(huì)受到多少美國(guó)貿(mào)易政策的影響。內(nèi)需上2025年財(cái)政政策和貨幣政策雙發(fā)力，2024年上半年財(cái)政支出緩慢主要是順周期賣地收入減少的情況下，逆周期專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏緩慢，我們判斷這兩項(xiàng)在今年的拖累會(huì)大幅減輕，實(shí)際上感受到的財(cái)政支出積極程度有機(jī)會(huì)比過去兩年好很多。短期內(nèi)黑色金屬冬儲(chǔ)數(shù)量不足，這可能也為未來的旺季積累更大的勢(shì)能。去年年底經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中也明確提出產(chǎn)業(yè)政策上“反內(nèi)卷”提上日程，在工業(yè)化成熟期需求端波幅下降后，供給是承擔(dān)產(chǎn)出缺口擴(kuò)張的核心要素。如若后續(xù)產(chǎn)業(yè)政策有更大力度的收縮，配合低庫(kù)存，春季旺季后行業(yè)盈利恢復(fù)值得期待。目前行業(yè)部分公司處于價(jià)值低估區(qū)，行業(yè)未來存在修復(fù)的機(jī)會(huì)（詳見國(guó)盛證券華菱鋼鐵深度報(bào)告、南鋼股份深度報(bào)告、寶鋼股份深度報(bào)告、新鋼股份深度報(bào)告）。繼續(xù)推薦底部估值區(qū)域的華菱鋼鐵、南鋼股份、寶鋼股份、新鋼股份，受益于油氣、核電景氣周期的久立特材，受益于管網(wǎng)改造及普鋼盈利彈性的新興鑄管，受益于煤電新建及油氣景氣周期的常寶股份，以及受益于需求復(fù)蘇和鍍鎳鋼殼業(yè)務(wù)的甬金股份，建議關(guān)注受益于煤電新建及進(jìn)口替代趨勢(shì)的武進(jìn)不銹。
鐵水產(chǎn)量增加，庫(kù)存持續(xù)累積。本周全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率略增，電爐產(chǎn)能利用率回落，國(guó)內(nèi)247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為84.7%，環(huán)比+0.4pct，同比+1.1pct；91家電爐產(chǎn)能利用率為34.8%，環(huán)比-12.1pct，同比-21.5pct；五大品種鋼材周產(chǎn)量為811.6萬噸，環(huán)比-1.5%，同比-5.7%；本周長(zhǎng)流程產(chǎn)量略增，日均鐵水產(chǎn)量增1.0萬噸至225.5萬噸，電爐企業(yè)減產(chǎn)導(dǎo)致建筑鋼材產(chǎn)量回落，板材產(chǎn)量有所回升；庫(kù)存方面，本周五大品種鋼材周社會(huì)庫(kù)存為875.8萬噸，環(huán)比+9.9%，同比-16.2%，鋼廠庫(kù)存為377.5萬噸，環(huán)比+6.4%，同比-13.9%；鋼材總庫(kù)存增幅顯著擴(kuò)大，環(huán)比增長(zhǎng)8.8%，增幅較上周擴(kuò)大7.2pct，廠庫(kù)社庫(kù)節(jié)前均大幅回升，其中螺紋鋼庫(kù)存增幅明顯；本周由產(chǎn)量與總庫(kù)存數(shù)據(jù)匯總后的五大品種鋼材周表觀消費(fèi)709.8萬噸，環(huán)比-11.8%，同比-11.3%，其中螺紋鋼周表觀消費(fèi)116.9萬噸，環(huán)比-36.9%，同比-36.9%，本周五大品種鋼材表需季節(jié)性走弱，熱卷需求較為穩(wěn)定；本周鋼材現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)不大，主流鋼材品種即期毛利改善，247家鋼廠盈利率為48.9%，環(huán)比-1.3pct。
中長(zhǎng)期資金入市加快，基本面有望好轉(zhuǎn)。據(jù)證券時(shí)報(bào)，經(jīng)中央金融委員會(huì)審議同意，中央金融辦等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，重點(diǎn)引導(dǎo)商業(yè)保險(xiǎn)資金、全國(guó)社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企（職）業(yè)年金基金、公募基金等中長(zhǎng)期資金進(jìn)一步加大入市力度，證監(jiān)會(huì)主席吳清1月23日在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示，方案明確未來三年公募基金持有A股流通市值每年至少增長(zhǎng)10%，力爭(zhēng)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股。需求方面，四季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)3.8%，比三季度加快1.1個(gè)百分點(diǎn)，匯總數(shù)據(jù)顯示12月鋼鐵表觀消費(fèi)量同比增長(zhǎng)10.7%，較上月增加9.5pct。后續(xù)行業(yè)供給端調(diào)控及轉(zhuǎn)型升級(jí)預(yù)期升溫，疊加需求改善趨勢(shì)，鋼材中長(zhǎng)期基本面有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。
鋼管企業(yè)持續(xù)受益于煤電裝機(jī)提升及油氣景氣預(yù)期。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年全年國(guó)內(nèi)火電投資完成額為1588億元，同比增長(zhǎng)32.7%，核電投資完成額1469億元，同比增長(zhǎng)46.5%，在當(dāng)前能源自主可控
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