>> 國金證券-食品飲料行業(yè)周報：白酒重倉持股持續(xù)回落，大眾品子板塊稟賦優(yōu)勢推薦重視-250125
| 上傳日期： |
2025/1/26 |
大小： |
1284KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉宸倩,葉韜,陳宇君 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
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投資建議
白酒板塊：白酒板塊基金重倉占比24Q4環(huán)比24Q3整體仍在降低，頭部酒企持股總量環(huán)比均有不同幅度較?。话拙瓢鍓K持股市值占基金股票投資市值比為3.95%，環(huán)比-0.65pct，再前低為18Q4的3.37%。其中：1）指數(shù)型基金對頭部酒企持股總量環(huán)比仍有增長；2）非指數(shù)型基金對持股總市值在1億以上的標的持股總量環(huán)比均有減少，其中環(huán)比減幅居前的包括迎駕貢酒、老白干酒等，環(huán)比減幅較少的包括五糧液（-8%）、貴州茅臺（-12%）等。
周內(nèi)部分酒企披露24年業(yè)績預告，泛全國化次高端酒企業(yè)績承壓已在市場預期內(nèi)，渠道在行業(yè)景氣下行期去杠桿、去品牌，在區(qū)域內(nèi)根基尚淺更易被擠出。這也對應當下春節(jié)旺銷期分化的品牌動銷表現(xiàn)，本周我們維持此前的判斷，即預計春節(jié)動銷相較24年同期仍有大個位數(shù)下滑、白酒行業(yè)景氣度處于下行趨緩階段，其中區(qū)域酒反饋優(yōu)于泛全國化酒企、大眾價位反饋優(yōu)于高端酒及次高端價位，周內(nèi)區(qū)域酒普遍反饋出貨加速也印證了該趨勢。此外，周內(nèi)五糧液針對普五再釋放控量挺價信號。頭部酒企對核心單品量價策略做出積極表率，也能舒緩向下價位的競爭擠壓，包括茅臺1935價盤也已平穩(wěn)，價穩(wěn)預期回暖也能趨緩渠道去杠桿情緒。
建議把握動銷反饋相對還不錯的全國化龍頭（如高端酒茅五瀘）以及受益于大眾需求強韌性&鄉(xiāng)鎮(zhèn)消費提質(zhì)升級趨勢的區(qū)域龍頭（如徽酒古井貢酒、迎駕貢酒，蘇酒洋河股份、今世緣等）。考慮接近4%甚至以上的股息率+中期高概率業(yè)績CAGR有增長，我們認為白酒板塊中期配置價值仍較高、賠率較為可觀。
零食：本周部分公司披露業(yè)績預告，可見零食公司24全年仍具備較強的α，并且業(yè)績增速多數(shù)快于收入，體現(xiàn)了經(jīng)營效率改善，目前行業(yè)處于高景氣度維持階段，春節(jié)備貨符合預期。本周微信小店上線群禮物功能，強化社交娛樂屬性。我們預計后續(xù)有望通過各項優(yōu)惠政策吸引品牌方進駐，微信小店將成為常態(tài)化的線上消費場景，為優(yōu)質(zhì)的品牌商帶來新的增量空間。結(jié)合零食歷史上幾次變革機遇均來自渠道的變化，我們堅定看好本輪產(chǎn)業(yè)發(fā)展機會，優(yōu)先推薦品牌力強、新渠道響應速度快、供給品類更為豐富的公司。結(jié)合春節(jié)旺季催化，推薦鹽津、甘源，建議關(guān)注勁仔。
餐飲鏈：近期餐飲鏈消費需求仍處于弱復蘇狀態(tài)，行業(yè)景氣度處于底部企穩(wěn)階段，12月餐飲社零同比+2.7%，環(huán)比略有下降，我們認為主要系基數(shù)擾動+政策存在時滯?？紤]到開門紅政策刺激打款，12月多數(shù)企業(yè)出貨具備邊際改善，尤其調(diào)味品實現(xiàn)韌性增長（12月限額以上糧油食品社零同比+9.9%），其中龍頭企業(yè)表現(xiàn)更優(yōu)。我們認為后續(xù)隨著消費政策持續(xù)加碼，餐飲作為可選消費之一，有望實現(xiàn)量價同步修復，與此相關(guān)的啤酒、速凍、復調(diào)企業(yè)均有望受益。展望后續(xù)，我們依舊看好估值和EPS雙擊帶來的高彈性，建議關(guān)注估值低位&具備內(nèi)部改善的個股，推薦酵母、青啤、安井、中炬。
軟飲料：近期為軟飲消費淡季，動銷表現(xiàn)相對平淡，行業(yè)景氣度略有承壓，12月限額以上飲料社零同比-8.5%，降幅持續(xù)擴張，主要系需求疲軟所致。僅東鵬動銷端相對占優(yōu)，Q4業(yè)績預告顯示仍有高雙位數(shù)增長。展望后續(xù)，我們認為市場更多關(guān)注需求端修復和競爭格局改善，后續(xù)推薦大單品穩(wěn)基本盤+第二曲線高成長的個股，推薦農(nóng)夫、東鵬，建議關(guān)注百潤。
風險提示
宏觀經(jīng)濟恢復不及預期、區(qū)域市場競爭風險、食品安全問題風險。
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