>> 國泰君安-鋼鐵行業(yè)周報：節(jié)前供需雙降，靜待節(jié)后回升-250126
| 上傳日期： |
2025/1/26 |
大小： |
2971KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李鵬飛,魏雨迪,王宏玉 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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本報告導讀：
鋼鐵板塊目前仍處于底部區(qū)域，看好行業(yè)需求改善與供給重塑，行業(yè)龍頭競爭優(yōu)勢逐步提高。
投資要點：
節(jié)前供需雙降，總庫存加速累庫。上周五大品種鋼材表觀消費量709.78萬噸，環(huán)比降95.13萬噸；產量811.58萬噸，環(huán)比降12.48萬噸；總庫存1253.30噸，環(huán)比升101.80萬噸，但仍維持2015年以來同期最低水平。247家鋼廠高爐開工率77.98%，環(huán)比升0.8個百分點；高爐產能利用率84.64%，環(huán)比升0.36個百分點；電爐開工率33.33%，環(huán)比降17.95個百分點；電爐產能利用率34.84%，環(huán)比降12.1個百分點。臨近春節(jié)，下游逐漸放假停工，鋼鐵需求下降，庫存加速累庫，但目前總庫存水平仍維持低位，庫存壓力不大。
盈利率環(huán)比下降。上周45港進口鐵礦庫存14934萬噸，環(huán)比降121.74萬噸，維持高位水平。上周螺紋模擬噸毛利283.6元/噸，環(huán)比升21.8元/噸，熱卷模擬噸毛利233.6元/噸，環(huán)比升21.8元/噸；247家鋼企盈利率48.92%，環(huán)比降1.3個百分點。展望2025年，我們預期鐵礦加速增產且需求難有較大提升，鐵礦或進入寬松周期，鋼鐵成本掣肘因素有望改善，行業(yè)盈利中樞有望逐步修復。
需求有望逐步企穩(wěn)，供給有望收縮。2025年我國有望實施更加積極的財政政策，提振市場預期。伴隨地產政策逐步傳導，地產有望止跌企穩(wěn)，且考慮地產端鋼鐵需求占比下降，我們預期地產對鋼鐵需求的負向拖拽效應將明顯減弱；財政發(fā)力下基建將繼續(xù)發(fā)揮托底作用，制造業(yè)需求平穩(wěn)增長?？傮w來看，我們預期鋼鐵需求有望逐步企穩(wěn)。供給端來看，行業(yè)虧損已超兩年時間，尾部鋼企出現虧現金流情況，2024年兩波主動性減產，供給脆弱性凸顯，我們預期2025年供給端存在進一步減產甚至停產的可能。政策上看，超低排改造、環(huán)保、碳中和政策等都將重塑行業(yè)競爭格局，我們更看好具備環(huán)保與低碳優(yōu)勢的龍頭公司。2024年10月9日中鋼協(xié)召開“鋼鐵行業(yè)促進聯合重組和完善退出機制座談會”，就加快促進聯合重組和完善落后產能退出機制達成共識。隨著行業(yè)加快并購重組，集中度提升將帶來盈利的長期修復。
維持“增持”評級。長期來看，產業(yè)集中度提升、促進高質量發(fā)展是未來鋼鐵行業(yè)發(fā)展的必然趨勢，具有產品結構與成本優(yōu)勢的鋼企將充分受益；在環(huán)保加嚴、超低排放改造與碳中和背景下，龍頭公司競爭優(yōu)勢與盈利能力將更加凸顯。重點推薦：1）技術與產品結構領先的寶鋼股份，產品結構持續(xù)升級的華菱鋼鐵、首鋼股份，低成本與彈性鋼企方大特鋼、新鋼股份；2）低估值高股息具備競爭優(yōu)勢的特鋼龍頭中信特鋼、甬金股份；高壁壘材料公司久立特材、翔樓新材、鉑科新材；高溫合金龍頭圖南股份、撫順特鋼，中洲特材；3）需求復蘇趨勢下，看好具有長期格局優(yōu)勢的上游資源品，推薦河鋼資源、大中礦業(yè)、安寧股份、鄂爾多斯、永興材料、包鋼股份等。
風險提示：供給端收縮不及預期，需求大幅下降。
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