>> 華泰期貨-石油瀝青周報：原油價格出現(xiàn)回調(diào)，煉廠利潤仍承壓-250126
| 上傳日期： |
2025/1/26 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘翔,康遠(yuǎn)寧 |
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策略摘要
近期原油價格走勢偏強(qiáng)，在當(dāng)前原料偏緊、庫存較低的環(huán)境下，預(yù)計短期BU盤面支撐較為穩(wěn)固。但春節(jié)期間外盤油價可能出現(xiàn)大幅波動，建議保持謹(jǐn)慎，節(jié)前輕倉運(yùn)行。
核心觀點
■市場分析
本周原油價格出現(xiàn)回調(diào)，瀝青期貨價格維持高位震蕩態(tài)勢，成本端支撐仍存。
國內(nèi)供給：參考隆眾資訊數(shù)據(jù)，國內(nèi)重交瀝青77家企業(yè)產(chǎn)能利用率為28.1%，環(huán)比下降1.2%。雖然華東主營煉廠提產(chǎn)，但齊魯石化以及茂名石化間歇轉(zhuǎn)產(chǎn)，加之北方地區(qū)個別地?zé)捫》诞a(chǎn)，帶動裝置開工率下降。
需求：隨著春節(jié)假期臨近，瀝青終端需求逐漸走弱，交投氣氛趨于清淡。下游終端項目基本處于停工狀態(tài)，業(yè)者執(zhí)行合同提貨入庫為主。
庫存：參考隆眾資訊數(shù)據(jù)，截止2025年1月23日，國內(nèi)54家瀝青樣本廠庫庫存共計69.1萬噸，較周一1月20日增加1.9%；國內(nèi)瀝青104家社會庫庫存共計97.9萬噸，較1月20日增加3.7%。
邏輯：雖然本周國際油價出現(xiàn)一定幅度回調(diào)，但瀝青成本端支撐并未完全松動。核心在于美國制裁加碼后，海外重質(zhì)原油與燃料油供應(yīng)顯著收緊，稀釋瀝青貼水升至高位。此外，今年燃料油進(jìn)口關(guān)稅與消費(fèi)稅調(diào)整則導(dǎo)致配額不足的煉廠的原料成本上漲。就瀝青自身基本面而言，由于原料供應(yīng)收緊、煉廠整體利潤偏低，國內(nèi)瀝青裝置開工負(fù)荷與產(chǎn)量維持低位。此外，隨著春節(jié)臨近，終端需求逐步結(jié)束，市場交投以合同入庫為主。考慮到當(dāng)前原料偏緊、庫存較低的環(huán)境，預(yù)計短期BU盤面下方支撐較為穩(wěn)固，但春節(jié)期間外盤油價可能出現(xiàn)大幅波動，建議保持謹(jǐn)慎，節(jié)前輕倉運(yùn)行。
策略
單邊中性，節(jié)前輕倉運(yùn)行
■風(fēng)險
無
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