>> 華泰期貨-液化石油氣周報：美國出口維持高位，市場驅(qū)動有限-250126
| 上傳日期： |
2025/1/26 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘翔,康遠(yuǎn)寧 |
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策略摘要
雖然需求端有邊際好轉(zhuǎn)的信號，但LPG整體基本面一般，隨著油價回調(diào)，市場驅(qū)動相對有限。考慮到春節(jié)假期臨近，期間外盤原油與LPG價格可能出現(xiàn)大幅波動，節(jié)前建議保持謹(jǐn)慎，輕倉運(yùn)行。
投資邏輯
■市場分析
近期原油價格出現(xiàn)回調(diào)，Brent跌至77美元/桶左右。雖然制裁對于俄羅斯、伊朗石油供應(yīng)的影響還在兌現(xiàn)中，但近期隨著新加坡汽油裂解價差大幅下滑，市場對煉廠經(jīng)濟(jì)性減產(chǎn)的擔(dān)憂加大，裂解價差下滑疊加油種現(xiàn)貨升水與油輪運(yùn)費(fèi)走強(qiáng)，部分亞太煉廠如韓國等已經(jīng)開始計劃更多檢修，國內(nèi)地方煉廠預(yù)計近期開工率將會持續(xù)下降。而從基本面上看，雖然全球原油庫存低位，基本面相對偏緊，但成品油庫存已經(jīng)回升至5年同期均值以上，西北歐、富查伊拉以及新加坡等重要貿(mào)易中心的成品油庫存處于歷史高位，尤其是汽油庫存，而尼日利亞丹格特二次裝置的開啟將進(jìn)一步增加全球汽油過剩，需求端的負(fù)反饋將對油市形成新的阻力。此外，特朗普就任美國總統(tǒng)后，其政策仍存在諸多不確定性，考慮到春節(jié)假期臨近，期間外盤油價可能出現(xiàn)大幅波動，建議保持謹(jǐn)慎。
近期外盤LPG價格呈現(xiàn)震蕩走勢，驅(qū)動弱于原油端，本周小幅下跌。具體來看，中東供應(yīng)近期邊際回升。1月份LPG發(fā)貨量預(yù)計為401萬噸，環(huán)比增加30萬噸。受到美國方面的制裁收緊、以及國內(nèi)能源供應(yīng)吃緊的影響，伊朗LPG供應(yīng)維持低位，1月份發(fā)貨量僅有65萬噸，環(huán)比減少21萬噸。美國方面，1月份寒潮對國內(nèi)丙烷取暖消費(fèi)存在提振，但并未影響到供應(yīng)與出口，海外船貨供應(yīng)仍相對充裕。參考船期數(shù)據(jù)，1月美國發(fā)貨量目前預(yù)估為600萬噸，環(huán)比12月增加24萬噸，處于歷史高位區(qū)間。往前看，今年美國NGL和LPG產(chǎn)量有望保持增長趨勢，且出口終端擴(kuò)建項目投產(chǎn)后出口能力將進(jìn)一步提升，北美將繼續(xù)作為最重要的邊際供應(yīng)來源。
就國內(nèi)市場而言，整體基本面缺乏亮點(diǎn)，需求端邊際改善，但供應(yīng)端也存在增量。具體來看，本周節(jié)日氣氛增強(qiáng)，上游降庫排庫引導(dǎo)下持續(xù)讓利銷售，對現(xiàn)貨價格形成壓制。此外，1月份LPG到港量預(yù)計為298萬噸，環(huán)比增加22萬噸。華東港口庫存也出現(xiàn)明顯上漲。需求方面，隨著各地區(qū)氣溫下降，終端燃燒消耗逐步提升。春節(jié)來臨人員流動性增強(qiáng)，或進(jìn)一步帶動消費(fèi)。就化工下游而言，近期油價上漲利好油品端調(diào)和需求，烷基化裝置利潤與開工負(fù)荷邊際提升。此外，隨著利潤改善、前期裝置檢修結(jié)束，PDH裝置開工負(fù)荷回升至70%以上，對我國丙烷原料消費(fèi)形成支撐。
總體來看，雖然需求端有邊際好轉(zhuǎn)的信號，但LPG整體基本面一般，隨著油價回調(diào)，市場驅(qū)動相對有限?？紤]到春節(jié)假期臨近，期間外盤原油與LPG價格可能出現(xiàn)大幅波動，節(jié)前建議保持謹(jǐn)慎，輕倉運(yùn)行。
■策略
單邊中性，節(jié)前輕倉運(yùn)行
■風(fēng)險
無
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