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策略摘要
　　油脂觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　本周三大油脂期貨盤面有分化，菜油本周因剛需補(bǔ)貨及貿(mào)易商補(bǔ)前期空單現(xiàn)貨成交活躍表現(xiàn)較強(qiáng)；豆油和棕櫚油先反彈后下跌，豆油因國內(nèi)巴西大豆通關(guān)檢疫和南美天氣問題價(jià)格表現(xiàn)相對堅(jiān)挺，棕櫚油因出口疲軟表現(xiàn)較弱，本周豆棕價(jià)差有所修復(fù)，截至1月24日收盤，豆棕05合約價(jià)差為-642.
　　后市看，豆油方面，巴西部分產(chǎn)區(qū)降雨過多，導(dǎo)致大豆收割進(jìn)度緩慢，據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)AgRural數(shù)據(jù)，截至1月16日，巴西2024/25年度大豆收獲進(jìn)度為1.7%，創(chuàng)下2020/21年度以來的最低水平。阿根廷干旱天氣也引發(fā)市場對產(chǎn)量擔(dān)憂，南美作物專家邁克爾·科爾多涅博士發(fā)布報(bào)告，將阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)期調(diào)低了100萬噸。近期市場消息稱中國已暫停從五家巴西公司進(jìn)口大豆，并指出最近的大豆船貨不符合植物檢疫要求，之后巴西農(nóng)業(yè)部表示將會加強(qiáng)對出口中國的大豆船貨的檢查且認(rèn)為巴西對華大豆出口量不會受到影響。美國新任總統(tǒng)對各國加征關(guān)稅措施尚未落地，但市場交易其預(yù)期提振行情，近期CBOT大豆偏強(qiáng)運(yùn)行。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示中國2024年12月大豆進(jìn)口794.1萬噸，因前期買船較少和巴西收割進(jìn)度緩慢導(dǎo)致裝船較慢，2-3月國內(nèi)到港偏緊，尤其是3月份。鋼聯(lián)預(yù)測2月到港607.75萬噸，3月450萬噸，4月980萬噸，3月份之前大豆整體供應(yīng)偏緊。目前臨近春節(jié)，現(xiàn)貨成交清淡，但仍有中下游詢價(jià)采購3-4月，貿(mào)易商挺價(jià)，預(yù)計(jì)豆油基差繼續(xù)保持強(qiáng)勢，價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。
　　棕櫚油方面，印尼棕櫚油基金機(jī)構(gòu)重組完成，生物柴油和油棕重植補(bǔ)貼已經(jīng)恢復(fù)，利多棕櫚油價(jià)格。MPOA數(shù)據(jù)顯示馬來西亞1月1-20棕櫚油產(chǎn)量預(yù)估減少13.29%，與SPPOMA產(chǎn)量數(shù)據(jù)相呼應(yīng)，符合產(chǎn)地季節(jié)性減產(chǎn)特征，但產(chǎn)地一般3月份之后進(jìn)入增產(chǎn)季，屆時(shí)關(guān)注產(chǎn)量變化。因產(chǎn)地報(bào)價(jià)高企，進(jìn)口利潤長期倒掛下刺激需求國尋求其他油脂替代或者支持本國農(nóng)業(yè)，印度機(jī)構(gòu)要求提高RBD棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅以減少對進(jìn)口的依賴，在2024年12月進(jìn)口量大幅下滑后市場預(yù)測25年1月份印度棕櫚油進(jìn)口量可能創(chuàng)下近五年來最低水平。船運(yùn)高頻數(shù)據(jù)顯示馬來1月中上旬出口大幅下滑，側(cè)面印證了棕櫚油需求的疲軟。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示2024年12月我國棕櫚油脂合計(jì)進(jìn)口40.74萬噸，進(jìn)口數(shù)量環(huán)比增幅明顯，12月船期陸續(xù)到港，能緩解了國內(nèi)現(xiàn)貨緊缺局面，后期在基差上或有所體現(xiàn)。豆棕現(xiàn)貨價(jià)差倒掛幅度依舊較大，豆油對棕櫚油替代持續(xù)，棕櫚油消費(fèi)維持剛需，目前春節(jié)假期來臨，現(xiàn)貨成交清淡，預(yù)計(jì)棕櫚油價(jià)格繼續(xù)偏弱震蕩。
　　菜油方面，近期美國農(nóng)業(yè)部宣布發(fā)布一項(xiàng)關(guān)于用作生物燃料原料的氣候智能型農(nóng)作物技術(shù)指南的臨時(shí)規(guī)則，油菜籽不在稅收和政府支持中，市場擔(dān)憂菜籽油作為生物柴油的需求前景；另特朗普表示從2月1日起對所有從墨西哥和加拿大進(jìn)口的商品征收25%的關(guān)稅。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，美國2024年菜油工業(yè)用量226.8萬噸，美國菜油進(jìn)口基本源自加拿大，2024年年度進(jìn)口量366萬噸，這會嚴(yán)重影響加拿大對美國的菜系出口。由于加籽進(jìn)口壓榨利潤良好，國內(nèi)油廠采購積極性增加，24年菜籽進(jìn)口量較大，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年12月菜籽進(jìn)口量60.32萬噸，1-12月菜籽進(jìn)口總量638.55萬噸，同比增16.28%。2024年菜油進(jìn)口188.09萬噸，較去年下降20.28%。高進(jìn)口量下國內(nèi)菜籽供應(yīng)充裕，菜油庫存也在相對高位；目前隨著春節(jié)備貨接近尾聲，市場成交偏弱，預(yù)計(jì)菜油繼續(xù)偏弱運(yùn)行。繼續(xù)關(guān)注中加貿(mào)易關(guān)系和美加貿(mào)易關(guān)系的變化。
　　■策略
　　中性
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　無