>> 華泰期貨-航運(yùn)周報(bào)：價(jià)格仍處下行周期，交易主線聚焦節(jié)后現(xiàn)貨價(jià)格下行斜率-250125
| 上傳日期： |
2025/1/26 |
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pdf 共15頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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主力合約震蕩偏弱
線上報(bào)價(jià)方面。2M聯(lián)盟，馬士基第五周報(bào)價(jià)降至1668/3036，第六周報(bào)價(jià)為1650/3000，第七周報(bào)價(jià)1540/2800；MSC 1月份船期報(bào)價(jià)2120/3540，2月份上半月船期報(bào)價(jià)降至1940/3240。OA聯(lián)盟，COSCO 1月下半月以及2月上半月船期報(bào)價(jià)降至2325/3525；CMA1月下半月以及2月上半月船期報(bào)價(jià)降至1980/3535；EMC 1月份下半月船期報(bào)價(jià)降至2405/3710,2月份船期報(bào)價(jià)降至2205/3410；OOCL 1月份以及2月上半月船期報(bào)價(jià)2000/3200附近。THE聯(lián)盟，ONE 1月份船期報(bào)價(jià)1738/3106，2月中旬后船期報(bào)價(jià)1558/2806；HMM 2月船期報(bào)價(jià)降至1567/2704；赫伯羅特1月份以及2月上半月船期報(bào)價(jià)降至1800/3000。YML最新報(bào)價(jià)更新，2025/2/1-2025/02/28，價(jià)格下修至1550/2800/2800。馬士基下調(diào)1月20號(hào)后PSS至250/500。
遠(yuǎn)期面臨運(yùn)力供應(yīng)端壓力，第八周之后運(yùn)力不斷回升。上海-歐基港WEEK5周運(yùn)力分別為23.72萬TEU（已經(jīng)排除停航以及TBN情況）。2月份因?yàn)榇汗?jié)空班，月度周均運(yùn)力22.77萬TEU，同比2024年增加20%左右。3月份目前統(tǒng)計(jì)周均運(yùn)力28.26萬TEU，WEEK10/11/12/13周運(yùn)力分別為24.95/33.12/26.51/28.42萬TEU，同比2024年增加超過36%。
以馬士基為例，02合約交割結(jié)算價(jià)格計(jì)價(jià)的WEEK6為3000美元/FEU，WEEK7為2800美元/FEU，關(guān)注春節(jié)假期過后船司元宵節(jié)后一周報(bào)價(jià)情況，對(duì)最后一起交割結(jié)算價(jià)格計(jì)價(jià)指數(shù)影響較大，關(guān)注周一馬士基是否會(huì)再度調(diào)整運(yùn)價(jià)。目前價(jià)格繼續(xù)向下修正，THE聯(lián)盟中HMM下修2月份船期價(jià)格至1567/2704，YML價(jià)格已經(jīng)降至1550/2800/2800；2M聯(lián)盟中馬士基下修第七周價(jià)格至1540/2800，MSC最新修正2月份價(jià)格至3240美元/FEU；OA聯(lián)盟線下價(jià)格相對(duì)較高，OOCL價(jià)格為3200美元/FEU。參考2024年春節(jié)期間馬士基線上報(bào)價(jià)情況，我們預(yù)計(jì)2025年1月28日-2月13日現(xiàn)貨報(bào)價(jià)變動(dòng)較小，目前初步預(yù)估02合約的交割結(jié)算價(jià)格或處于1900-2000點(diǎn)附近，投資者也不可過分追空。
現(xiàn)貨仍處下行階段，04合約不宜過度追高，后續(xù)面臨現(xiàn)貨價(jià)格下跌壓制，驅(qū)動(dòng)仍然偏弱，價(jià)格仍處下行周期，交易主線聚焦節(jié)后現(xiàn)貨價(jià)格下行斜率。1-3月份現(xiàn)貨價(jià)格處于季節(jié)性下行趨勢(shì)，投資者需轉(zhuǎn)變投資思維，后期現(xiàn)貨價(jià)格將轉(zhuǎn)為震蕩向下，交易的大方向也會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)（由之前的以做多為主轉(zhuǎn)為做空為主）。04合約在大幅貼水的背景下，后期轉(zhuǎn)為估值端博弈，3月份目前運(yùn)力供給仍相對(duì)較多，現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)計(jì)仍面臨壓力，目前盤面已經(jīng)計(jì)價(jià)較大跌幅，關(guān)注春節(jié)后現(xiàn)貨價(jià)格實(shí)際下跌情況。04合約我們目前仍維持空配思路
遠(yuǎn)期合約（06、08以及10合約）面臨運(yùn)價(jià)季節(jié)性見頂回落以及巴以停火后蘇伊士運(yùn)河可能復(fù)航的雙重壓制，整體情緒端偏空，操作難度相對(duì)較大，需關(guān)注此輪降價(jià)周期價(jià)格的底部所處位置，近期走勢(shì)預(yù)計(jì)會(huì)跟隨04合約。隨著巴以停火協(xié)議第一階段開始履行，胡塞武裝代表表示，自1月19日起，在“對(duì)加沙地帶的侵略停止”之后，其將不再以美國和英國擁有、管理或懸掛兩者船旗的船舶為目標(biāo)。由于紅海繞行引發(fā)的運(yùn)力缺口2024年4季度基本被彌補(bǔ)，2025年預(yù)計(jì)交付12000-16999TEU船舶122萬TEU（81艘），17000TEU+船舶26.8萬TEU（13艘），新船下水對(duì)于運(yùn)價(jià)的壓力仍較大，關(guān)注后期班輪公司對(duì)運(yùn)力的調(diào)控?，F(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)向下趨勢(shì)我們預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)到3月上旬，06合約以及08合約同樣面臨驅(qū)動(dòng)偏弱以及估值端的博弈，投資者謹(jǐn)慎操作。
巴以?；饏f(xié)議進(jìn)入履行階段。以軍稱在約旦河西岸打死10余名巴勒斯坦武裝人員。聯(lián)合國表示，有653輛救援卡車于周四進(jìn)入加沙地區(qū)。以色列表示，已收到哈馬斯要求釋放的4名人質(zhì)名單，以接受哈馬斯釋放的第二批被扣押人員名單。哈馬斯將于24日向調(diào)解人移交第二批被扣押人員名單。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
截至2025年1月24日，集運(yùn)期貨所有合約持倉82184手，較一周前減少12417手。EC2502合約周度下跌0.19%，EC2504合約周度上漲16.57%，EC2506合約周度上漲14.44%，EC2508合約周度上漲16.09%，EC2510合約周度上漲11.84%。1月24日公布的SCFI（上海-歐洲航線）周度下跌5.79%至2147 $/TEU, SCFI（上海-美西航線）周度下跌2.74%至4116 $/FEU。1月20日公布的SCFIS收于2787.38點(diǎn)，周度環(huán)比下跌14.46%。
2025年仍然是集裝箱船舶的交付大年。2025年1月份交付集裝箱船舶23艘（截至2025年1月25日），合計(jì)交付14.75萬TEU,12000-16999TEU船舶交付5艘，合計(jì)79966TEU；17000+TEU船舶交付0艘，合計(jì)0TEU。
風(fēng)險(xiǎn)
下行風(fēng)險(xiǎn)：歐美經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落，原油價(jià)格大幅下跌，船舶交付超預(yù)期，船舶閑置不及預(yù)期，紅海危機(jī)得到較好處理
上行風(fēng)險(xiǎn)：歐美經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，供應(yīng)鏈再出問題，班輪公司大幅縮減運(yùn)力，紅海危機(jī)持續(xù)發(fā)酵引發(fā)繞航
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