>> 光大證券-北玻股份(002613)投資價值分析報告：玻璃深加工領(lǐng)域龍頭，設(shè)備及產(chǎn)品雙輪驅(qū)動-250126
| 上傳日期： |
2025/1/26 |
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| 2236KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫偉風(fēng),賀根 |
| 下載權(quán)限： |
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“玻璃深加工設(shè)備及產(chǎn)品”雙業(yè)務(wù)的一體化產(chǎn)業(yè)布局。公司設(shè)備產(chǎn)品主要有玻璃鋼化設(shè)備、風(fēng)機設(shè)備、鍍膜玻璃設(shè)備等，玻璃深加工產(chǎn)品主要為高端幕墻玻璃。公司兩項業(yè)務(wù)形成持續(xù)良性互動循環(huán)、相輔相成，塑造出產(chǎn)品、技術(shù)、合作等優(yōu)勢。2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.55億元，其中設(shè)備業(yè)務(wù)收入占比為55.47%，深加工玻璃產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入占比為42.54%。受益于產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)改善，高附加值產(chǎn)品收入占比提升，公司盈利能力提升顯著。目前，海外市場拓展已成為公司業(yè)績增長的核心動力之一，2023年海外收入為5.69億元，收入占比達到34.38%。2024年公司完成定增募資5億，主要用于設(shè)備及高端幕墻玻璃的生產(chǎn)基地建設(shè)。
設(shè)備業(yè)務(wù)：玻璃鋼化設(shè)備業(yè)務(wù)穩(wěn)固，新產(chǎn)品提升發(fā)展空間。玻璃鋼化是玻璃深加工的基礎(chǔ)工藝之一，玻璃鋼化設(shè)備市場前景廣闊，本土企業(yè)在全球具備較強競爭力。1994年公司研制出第一臺“水平輥道式玻璃平彎鋼化電爐機組”，填補了國內(nèi)空白。目前，玻璃鋼化設(shè)備為公司支柱產(chǎn)業(yè)之一，技術(shù)優(yōu)勢顯著。光伏玻璃為公司鋼化設(shè)備下游的核心市場之一，近年來海外市場拓展成效顯著。公司風(fēng)機產(chǎn)品采用創(chuàng)新的三元流技術(shù)方案，性能顯著優(yōu)于傳統(tǒng)風(fēng)機產(chǎn)品，替代空間廣闊，2023年實現(xiàn)收入1.12億。公司自主研制國內(nèi)首臺商用低輻射鍍膜玻璃設(shè)備，在國內(nèi)同類廠商中處于領(lǐng)先地位，未來有望在光伏鈣鈦礦電池領(lǐng)域取得重點突破。
高端幕墻玻璃業(yè)務(wù)：技術(shù)全球領(lǐng)先，已成為公司第二增長曲線。全球幕墻市場規(guī)模達千億美金，我國已成為最大市場，其中玻璃幕墻為應(yīng)用最廣的建筑幕墻。公司幕墻玻璃產(chǎn)品，定位高端市場，實行差異化戰(zhàn)略，已發(fā)展成為全球知名品牌。公司技術(shù)全球領(lǐng)先，產(chǎn)品在多個方面都實現(xiàn)了行業(yè)內(nèi)的最優(yōu)極限指標(biāo)，例如提供北京泰康大廈的單片玻璃50.85平方米，獲得了世界吉尼斯記錄認(rèn)證。公司高端幕墻玻璃產(chǎn)品已應(yīng)用于眾多世界級地標(biāo)性高端建筑，例如國家體育場鳥巢、國家大劇院、上海中心、卡塔爾盧塞爾塔、阿布扎比國際機場、美國蘋果總部等。2020年至2023年，子公司天津北玻在超大規(guī)格節(jié)能結(jié)構(gòu)玻璃和彎鋼化玻璃細(xì)分市場，連續(xù)四年國內(nèi)市場占有率排名第一，全球市場占有率排名前三。目前，高端幕墻玻璃業(yè)務(wù)已成為公司第二增長曲線，未來發(fā)展空間廣闊。
盈利預(yù)測、估值與評級：我們預(yù)測公司2024-2026年營收分別16.92、18.15和20.34億元，歸母凈利潤分別為1.04、1.22、1.44億元。北玻股份為玻璃深加工領(lǐng)域龍頭，目前實現(xiàn)了“玻璃深加工設(shè)備及產(chǎn)品”雙業(yè)務(wù)的一體化產(chǎn)業(yè)布局，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀環(huán)境波動風(fēng)險；貿(mào)易政策及匯率的風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險。
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