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公募基金食飲板塊減配。4Q2024季末基金食品飲料板塊重倉持股比例為10.60%，環(huán)比下降0.69pct，食飲板塊重倉比例位列第二；板塊整體超配5.70pct，超配比例環(huán)比下降0.11pct。分基金類型來看，主、被動(dòng)基金均環(huán)比減配，其中被動(dòng)指數(shù)基金食品飲料持倉比例環(huán)比下降1.39pct至15.08%。
　　白酒邊際減配，大眾品增倉轉(zhuǎn)為超配。4Q2024白酒持倉比例環(huán)比下降1.21pct至9.04%，超配比例環(huán)比下降0.62pct至5.66%。大眾品持倉比例為1.55%，環(huán)比上升0.52pct；超配比例環(huán)比上升0.51pct至0.04%，由低配轉(zhuǎn)為超配。啤酒、飲料乳品環(huán)比增配，處于超配狀態(tài)；其余各板塊倉位環(huán)比基本持平，處于低配狀態(tài)。
　　白酒個(gè)股普遍減配，大眾品龍頭增配、倉位多元。截至4Q2024季末，基金重倉持股市值前20名中，食品飲料股有2只（貴州茅臺、五糧液），且重倉比例下降。白酒方面：重倉股前十中，茅五仍穩(wěn)居前列，持倉比例小幅下降；多數(shù)頭部酒企出現(xiàn)減配；舍得酒業(yè)表現(xiàn)亮眼，獲得較大幅度增持，但持倉基金數(shù)較少。大眾品方面：細(xì)分龍頭迎來顯著增配，持倉更加多元。乳品板塊中，伊利股份有亮眼增配表現(xiàn)；軟飲料板塊中，東鵬飲料、農(nóng)夫山泉亦有亮眼增配表現(xiàn)；啤酒板塊中，燕京啤酒、青島啤酒增配顯著；調(diào)味品板塊整體增配，海天味業(yè)、安琪酵母增配顯著。
　　投資建議：白酒板塊：我們認(rèn)為，具備“強(qiáng)品牌、強(qiáng)渠道、強(qiáng)單品”的企業(yè)或在本輪擠壓競爭的開門紅中保證動(dòng)銷份額，實(shí)現(xiàn)順利突圍。建議關(guān)注“兩頭”：對于龍頭酒企，貴州茅臺、山西汾酒品牌勢能穩(wěn)健，五糧液旺季停貨動(dòng)作凸顯新班子對于市場競爭的積極應(yīng)對。大眾價(jià)格帶內(nèi)部，安徽市場仍具備市場空間，古井貢酒、迎駕貢酒在此價(jià)格帶有望實(shí)現(xiàn)增長。推薦：貴州茅臺、五糧液、山西汾酒，以及古井貢酒、迎駕貢酒。大眾品板塊：積極關(guān)注渠道變革帶來的機(jī)會(huì)，預(yù)期回調(diào)后加大餐供企業(yè)關(guān)注度。2025年需要密切關(guān)注線下渠道流量的變化，特別是商超調(diào)改帶來的機(jī)會(huì)。利好強(qiáng)品牌力品牌、具備穩(wěn)定高效供應(yīng)鏈體系及強(qiáng)ODM能力的公司。而餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)在此輪調(diào)整中，積極開拓新渠道，強(qiáng)化自身競爭力。推薦：商超調(diào)改方向標(biāo)的（立高食品、甘源食品、千味央廚、寶立食品）；基本面強(qiáng)勁標(biāo)的，回調(diào)后可積極關(guān)注零食板塊（鹽津鋪?zhàn)?、三只松鼠、西麥?zhǔn)称罚┖蛷?fù)調(diào)板塊（天味食品、頤海國際、日辰股份），以及東鵬飲料、承德露露和安琪酵母。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)修復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。