>> 西南證券-醫(yī)藥行業(yè)周報(1.20-1.24)：藥品反壟斷法出臺，業(yè)績預(yù)報持續(xù)落地-250125
| 上傳日期： |
2025/1/27 |
大小： |
4826KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
杜向陽 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
行情回顧：本周醫(yī)藥生物指數(shù)上漲0.09%，跑輸滬深300指數(shù)0.45個百分點(diǎn)，行業(yè)漲跌幅排名第13。2025年初以來至今，醫(yī)藥行業(yè)下跌3.75%，跑輸滬深300指數(shù)1.16個百分點(diǎn)，行業(yè)漲跌幅排名第20。本周醫(yī)藥行業(yè)估值水平(PE-TTM)為25.4倍，相對全部A股溢價率為71.67%(-0.56pp)，相對剔除銀行后全部A股溢價率為29.19%(-0.57pp)，相對滬深300溢價率為114.8%(+0.89pp)。本周相對表現(xiàn)最好的子板塊是醫(yī)療研發(fā)外包，上漲2.7%，年初以來表現(xiàn)最好的前三板塊分別是其他生物制品、醫(yī)療研發(fā)外包、中藥，漲跌幅分別為-1.3%、-1.6%、-1.7%。
反壟斷指南正式出臺，引導(dǎo)藥品領(lǐng)域規(guī)范健康發(fā)展。1月24日，國家市場監(jiān)管總局發(fā)布《國務(wù)院反壟斷反不正當(dāng)競爭委員會關(guān)于藥品領(lǐng)域的反壟斷指南》，強(qiáng)化對中藥、化學(xué)藥和生物制品等全藥品的生產(chǎn)、經(jīng)營等行為的反壟斷監(jiān)管，促進(jìn)藥品領(lǐng)域規(guī)范、健康、創(chuàng)新發(fā)展。此外，自本周起醫(yī)藥公司正陸續(xù)披露2024年度業(yè)績預(yù)告，建議關(guān)注。
2025年圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力和高質(zhì)量發(fā)展大背景，看好醫(yī)藥創(chuàng)新+出海、主題投資、紅利三大主線。
創(chuàng)新+出海主線——創(chuàng)新藥：政策端，2024年7月國常會審議通過《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實(shí)施方案》，創(chuàng)新藥作為新質(zhì)生產(chǎn)力之一，頂層設(shè)計方案有望助推創(chuàng)新藥快速發(fā)展。2024年11月末，創(chuàng)新藥醫(yī)保談判成功率達(dá)90%以上，醫(yī)保強(qiáng)調(diào)支持“真創(chuàng)新”藥物的政策導(dǎo)向。2024年11月，國家醫(yī)保局發(fā)文提到引導(dǎo)商保更多支持包容創(chuàng)新藥耗和器械，未來支付端商保發(fā)展空間值得關(guān)注。研發(fā)端，SKB264、AK112等于WCLC/ASCO會議發(fā)布肺癌適應(yīng)癥出色臨床數(shù)據(jù)，國產(chǎn)創(chuàng)新持續(xù)亮相；出海方面，2024年國產(chǎn)新藥授權(quán)出海百花齊放，二代IO、減肥藥、自免TCE、ADC、新機(jī)制、新適應(yīng)癥等熱點(diǎn)頻出。恒瑞醫(yī)藥以NewCo模式實(shí)現(xiàn)GLP-1產(chǎn)品組合授權(quán)出海，交易總金額超60億美元。醫(yī)療器械：隨著第五批國采（人工耳蝸、外周血管支架類）和重點(diǎn)省際聯(lián)盟集采開始，關(guān)注常態(tài)化醫(yī)療剛需下的國產(chǎn)替代，包括自主可控創(chuàng)新器械等。器械出海方向仍看好，但需關(guān)注后續(xù)地緣政治對企業(yè)出海進(jìn)度的影響。此外，以舊換新政策對醫(yī)療設(shè)備行業(yè)業(yè)績尚需觀察。
主題投資主線——藥品關(guān)注國產(chǎn)減肥藥等臨床數(shù)據(jù)進(jìn)展；器械關(guān)注設(shè)備更新相關(guān)政策，低耗關(guān)注關(guān)稅相關(guān)變化，關(guān)注AI醫(yī)療影像和AI信息化、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)、呼吸道檢測等主題；消費(fèi)醫(yī)療方向關(guān)注相關(guān)政策刺激；中藥關(guān)注基藥目錄相關(guān)進(jìn)展；CXO關(guān)注生物安全法案相關(guān)進(jìn)展。此外，關(guān)注并購重組預(yù)期。
紅利主線——隨著10年期國債收益率下降至2%以下，具備長期穩(wěn)定增長、有較好且可持續(xù)現(xiàn)金流、較高且持續(xù)分紅比例的紅利資產(chǎn)，仍是不錯的防御選擇，和進(jìn)攻性配置具備一定蹺蹺板效應(yīng)。紅利板塊包括高股息OTC個股；國企改革預(yù)期相關(guān)板塊值得關(guān)注。
推薦組合：恒瑞醫(yī)藥(600276)、恩華藥業(yè)(002262)、億帆醫(yī)藥(002019)、甘李藥業(yè)(603087)、上海醫(yī)藥(601607)、長春高新(000661)、濟(jì)川藥業(yè)(600566)、英科醫(yī)療(300677)、怡和嘉業(yè)(301367)。
穩(wěn)健組合：上海萊士(002252)、華東醫(yī)藥(000963)、貝達(dá)藥業(yè)(300558)、科倫藥業(yè)(002422)、新產(chǎn)業(yè)(300832)、云南白藥(000538)、太極集團(tuán)(600129)、馬應(yīng)龍(600993)、美好醫(yī)療(301363)。
科創(chuàng)板組合：首藥控股-U(688197)、賽諾醫(yī)療(688108)、心脈醫(yī)療(688016)、圣湘生物(688289)、澤璟制藥-U(688266)、博瑞醫(yī)藥(688166)。
港股組合：和黃醫(yī)藥(0013)、榮昌生物(9995)、科倫博泰生物-B(6990)、先聲藥業(yè)(2096)、康方生物(9926)、亞盛醫(yī)藥-B(6855)、微創(chuàng)機(jī)器人-B(2252)、康希諾生物(6185)、愛康醫(yī)療(1789)。
風(fēng)險提示：醫(yī)藥行業(yè)政策風(fēng)險超預(yù)期；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險；業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險。
|
|
