| 上傳日期： |
2025/1/25 |
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pdf 共23頁(yè) |
來源： |
華西證券 |
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推薦 |
作者： |
晏溶 |
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報(bào)告摘要:
貴金屬：美國(guó)通脹預(yù)期增強(qiáng)，SHFE黃金價(jià)格突破歷史新高
本周COMEX黃金上漲1.36%至2,777.40美元/盎司，COMEX白銀下跌0.02%至31.04美元/盎司。SHFE黃金上漲1.28%至648.90元/克，SHFE白銀下跌0.70%至7,778.00元/千克。
本周金銀比上漲1.38%至89.48。本周SPDR黃金ETF持倉(cāng)減少609,022.43金衡盎司，SLV白銀ETF持倉(cāng)減少6,602,526.40盎司。
周二，美國(guó)12月諮商會(huì)領(lǐng)先指標(biāo)月率-0.1%，預(yù)期0%，前值0.30%。
周四，美國(guó)至1月18日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)22.3萬人，預(yù)期22萬人，前值21.7萬人。
周五，美國(guó)1月標(biāo)普全球服務(wù)業(yè)PMI初值52.8，預(yù)期56.5，前值56.8。美國(guó)1月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值50.1，預(yù)期49.7，前值49.4。美國(guó)1月一年期通脹率預(yù)期終值3.3%，預(yù)期3.2%，前值3.30%。美國(guó)1月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值71.1，預(yù)期73.2，前值73.2。美國(guó)12月成屋銷售總數(shù)年化424萬戶，預(yù)期419萬戶，前值415萬戶。
降息周期開啟，未來降息方向明確。12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至4.25%-4.50%區(qū)間，為連續(xù)第三次降息，符合預(yù)期。相比于9月，本次美聯(lián)儲(chǔ)的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)展望中上調(diào)了2024和2025年經(jīng)濟(jì)增速、通脹中樞，下調(diào)了失業(yè)率，整體對(duì)未來經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)更加樂觀，點(diǎn)陣圖顯示2025年降息步伐放緩，由9月的100BP縮減至50BP。美聯(lián)儲(chǔ)主席表示，對(duì)未來的降息未預(yù)設(shè)路線，降息前景仍然取決于后續(xù)數(shù)據(jù)，降息步伐會(huì)放緩，但進(jìn)程未結(jié)束。盡管對(duì)通脹的擔(dān)憂使得美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于未來降息趨于謹(jǐn)慎，但整體方向明確，美聯(lián)儲(chǔ)或不會(huì)重回加息。
展望2025年，特朗普于1月20日正式宣誓就職，并馬上簽署系列協(xié)議，包括從2月1日起對(duì)從加拿大和墨西哥進(jìn)口的商品征收25%的關(guān)稅；宣布南部邊境進(jìn)入緊急狀態(tài)，要求采取加強(qiáng)人員和資源部署、增加物理屏障等措施，停止所有非法移民入境；宣布美國(guó)退出世界衛(wèi)生組織、《巴黎協(xié)定》等。未來可能會(huì)對(duì)中國(guó)商品開始征收關(guān)稅，大規(guī)模驅(qū)逐無證移民，推出一些新的減稅措施，并進(jìn)一步放松監(jiān)管，這些措施或?qū)⒄w抬高美國(guó)通脹水平，黃金成為抵御2025年通脹再加速的對(duì)沖工具。金價(jià)長(zhǎng)期上漲仍是大趨勢(shì)，看好未來黃金配置機(jī)會(huì)。
白銀本周下跌。特朗普關(guān)稅政策不確定性較高，市場(chǎng)預(yù)期利好金銀價(jià)格。歐洲央行已經(jīng)四次降息以應(yīng)對(duì)增長(zhǎng)疲軟和通脹下降，預(yù)計(jì)歐洲央行將在2025年繼續(xù)快速行動(dòng)。同時(shí)，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)或有所上升，這也將增強(qiáng)在特朗普上任后的一些政策會(huì)在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持較高的通脹率。
基本金屬：臨近春節(jié)，基本金屬成交減少
本周LME市場(chǎng)，銅較上周上漲0.95%至9,269.00美元/噸，鋁較上周下跌1.83%至2,631.50美元/噸，鋅較上周下跌4.11%至2,823.50美元/噸，鉛較上周下跌1.45%至1,937.00美元/噸。
本周SHFE市場(chǎng)，銅較上周下跌0.88%至75,870.00元/噸，鋁較上周下跌0.34%至20,400.00元/噸，鋅較上周下跌1.44%至23,875.00元/噸，鉛較上周上漲0.45%至16,730.00元/噸。
銅：特朗普政府關(guān)稅政策不明朗，銅價(jià)高位回落
宏觀方面，周二，美國(guó)12月諮商會(huì)領(lǐng)先指標(biāo)月率-0.1%，預(yù)期0%，前值0.30%。周四，美國(guó)至1月18日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)22.3萬人，預(yù)期22萬人，前值21.7萬人。周五，美國(guó)1月標(biāo)普全球服務(wù)業(yè)PMI初值52.8，預(yù)期56.5，前值56.8。美國(guó)1月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值50.1，預(yù)期49.7，前值49.4。美國(guó)1月一年期通脹率預(yù)期終值3.3%，預(yù)期3.2%，前值3.30%。美國(guó)1月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值71.1，預(yù)期73.2，前值73.2。美國(guó)12月成屋銷售總數(shù)年化424萬戶，預(yù)期419萬戶，前值415萬戶。
特朗普承諾將對(duì)歐洲進(jìn)口商品征收關(guān)稅，但具體細(xì)節(jié)未予透露。這一系列政策動(dòng)向預(yù)示著全球貿(mào)易戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)加劇，市場(chǎng)波動(dòng)性增強(qiáng)。以及美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑的不確定性，這些因素共同作用下，市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒顯著升溫。
供應(yīng)方面，本周進(jìn)口銅礦TC均價(jià)繼續(xù)下跌至3美元/噸，銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)持續(xù)回落，礦端供應(yīng)依舊緊張。在原料供應(yīng)偏緊以及假期將至的背景下，冶煉廠整體排產(chǎn)出現(xiàn)不同程度的放緩，國(guó)內(nèi)精煉銅供應(yīng)量或?qū)⒂兴諗俊?br> 需求方面，臨近春節(jié)，電網(wǎng)投資工程建設(shè)臨近尾聲，銅纜線企業(yè)開工率顯著回落，精銅桿企業(yè)開工率維持低負(fù)荷運(yùn)營(yíng)，基建端電力變壓器和新能源汽車傳感器需求下降，風(fēng)光用銅進(jìn)入淡季周期，終端陸續(xù)停工，銅桿企業(yè)出貨情況下降明顯。國(guó)內(nèi)購(gòu)物及以舊換新補(bǔ)貼的持續(xù)發(fā)放，家電訂單好于往年，但因量級(jí)有限，難以帶動(dòng)整體需求。
庫(kù)存方面，本周上期所庫(kù)存較上周增加9,253噸或10.42%至9.80萬噸。LME庫(kù)存較上周減少2,450噸或0.94%至25.76萬噸。
特朗普政府于1月20日上臺(tái)，加征關(guān)稅預(yù)計(jì)將在2025年對(duì)通脹產(chǎn)生更明顯的影響，而勞動(dòng)力市場(chǎng)的緊張則可能在2025年推動(dòng)工資增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)提示美聯(lián)儲(chǔ)2025年降息預(yù)期重回兩次，并且首次降息時(shí)間或?qū)⑻崆?，寬松已成趨?shì)。同時(shí)中國(guó)宏觀政策端或?qū)⒊掷m(xù)發(fā)力，電力基建、新能源汽車、家電消費(fèi)等領(lǐng)域的刺激手段或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大，看好2025H1銅價(jià)反彈。
鋁：臨近春節(jié)
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