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2021年以來，日本三大金融集團(tuán)（三菱日聯(lián)、三井住友和瑞穗集團(tuán)）股價(jià)表現(xiàn)突出，估值呈回升趨勢，目前市凈率已接近或超過1倍，并且其估值回升具有基本面支撐，盈利規(guī)模和盈利能力均呈現(xiàn)回升趨勢。
　　本文我們從更長期、更全面的視角分析日本銀行業(yè)盈利和估值回升的驅(qū)動(dòng)因素：日本國內(nèi)息差下行，國際業(yè)務(wù)助力息差企穩(wěn)；海外擴(kuò)張是日本銀行業(yè)應(yīng)對國內(nèi)利率下行的主要舉措，美國和東南亞是擴(kuò)張的重點(diǎn)區(qū)域；手續(xù)費(fèi)傭金凈收入占比呈上升趨勢；90年代資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂帶來的不良資產(chǎn)已充分化解，寬松貨幣政策下，資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)穩(wěn)定；債券是投資組合配置重點(diǎn)，股票投資收益貢獻(xiàn)顯著。
　　盈利和估值進(jìn)一步提升面臨的挑戰(zhàn)：美債利率上行；日本央行加息對于經(jīng)濟(jì)和通脹的影響，以及加息的持續(xù)性仍需觀察。