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聚焦于能源計(jì)量行業(yè)，境外市場(chǎng)自主品牌智能電表先驅(qū)者
　　開發(fā)科技是一家深耕能源計(jì)量，聚焦智能化、數(shù)字化能源管理的系統(tǒng)解決方案提供商，成立于2016年，主營業(yè)務(wù)為智能電、水、氣表等智能計(jì)量終端以及AMI系統(tǒng)軟件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司以核心產(chǎn)品智能電表為起點(diǎn)，為客戶提供涵蓋電水氣等多種能源、軟硬件一體、適配各類通信技術(shù)的完整智慧能源管理系統(tǒng)解決方案。公司深耕境外市場(chǎng)多年，已在歐洲、中東、中亞等主要境外市場(chǎng)具備較強(qiáng)的市場(chǎng)基礎(chǔ)和口碑，影響力穩(wěn)步上升。公司核心技術(shù)均為自主研發(fā)且已步入批量生產(chǎn)階段，2024H1公司核心技術(shù)產(chǎn)品收入占比達(dá)86.90%。公司營收主要來源于外銷業(yè)務(wù)，2024H1境外收入占比92.15%。2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收21.20億元，同比增長13.22%；歸母凈利為4.72億元，同比增長29.95%；毛利率為38.86%，凈利率為22.24%。公司預(yù)測(cè)2024年度營收和凈利潤分別為27.18億元和5.43億元。
　　深耕海外計(jì)量市場(chǎng)，產(chǎn)品更新?lián)Q代驅(qū)動(dòng)需求上行
　　當(dāng)前，全球電力行業(yè)呈現(xiàn)出建設(shè)高度信息化的智慧能源體系及建設(shè)以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)的重要發(fā)展趨勢(shì)，以智能電表為主的智能計(jì)量基礎(chǔ)設(shè)施為重要組成部分。根據(jù)Markets and Markets數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)全球智能計(jì)量市場(chǎng)規(guī)模2028年將達(dá)363.87億美元，復(fù)合增長率為9.5%。智能電表方面，根據(jù)Frost & Sullivan數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)全球智能電表市場(chǎng)規(guī)模2027年將達(dá)到107.00億美元，復(fù)合增長率為6.5%。在不考慮技術(shù)因素導(dǎo)致產(chǎn)品更新?lián)Q代情形下，各市場(chǎng)預(yù)計(jì)將于前一輪更新周期啟動(dòng)后最遲15年開啟新一輪更換周期。公司主要銷售區(qū)域均處于更新?lián)Q代中期及后期，需求量旺盛，公司產(chǎn)品潛在市場(chǎng)容量廣闊。
　　境內(nèi)外市場(chǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)，募投項(xiàng)目有望帶來業(yè)績提升
　　公司智能電表產(chǎn)品受到國內(nèi)外客戶廣泛認(rèn)可，在電表智能化升級(jí)換代過程中占據(jù)較大份額。境外市場(chǎng)方面，根據(jù)Frost & Sullivan發(fā)布的歐洲智能電表市場(chǎng)規(guī)模，可估算2021年、2022年以及2023年公司在歐洲市場(chǎng)的占有率分別為9.46%、10.41%以及12.14%，市場(chǎng)地位穩(wěn)步提升。歐洲市場(chǎng)以外，公司參與了沙特阿拉伯、烏拉圭、烏茲別克斯坦等國家及地區(qū)的AMI智能電表部署。對(duì)于境內(nèi)市場(chǎng)，國家電網(wǎng)2020版智能電表定型后，公司已多次中標(biāo)國家電網(wǎng)智能電表集采項(xiàng)目，總中標(biāo)金額超5億元。公司成都長城開發(fā)智能計(jì)量終端自動(dòng)化生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目建設(shè)期為3年，全部實(shí)施完成后，公司將新增800萬臺(tái)智能計(jì)量終端年產(chǎn)能。
　　同行業(yè)可比公司PE 2023均值為18.05X
　　開發(fā)科技同行業(yè)可比公司PE 2023均值為18.05X。公司搶抓全球智能電網(wǎng)的發(fā)展契機(jī)，以智能計(jì)量終端及適配各種通訊方式的模塊為起點(diǎn)，提供以AMI高級(jí)計(jì)量架構(gòu)為核心、電力大數(shù)據(jù)為依托的端到端解決方案?？紤]到公司在境外市場(chǎng)影響力逐漸增強(qiáng)，境內(nèi)市場(chǎng)處于銷售起步階段，同時(shí)全球智能電表需求受更新?lián)Q代周期拉動(dòng)不斷放量，建議關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：境內(nèi)外市場(chǎng)開拓經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、合作可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)不足風(fēng)險(xiǎn)