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年初以來國內(nèi)經(jīng)濟基本延續(xù)去年四季度的修復趨勢，且春節(jié)假期后修復速度略有加快。其中消費增長略超預期，投資暫時變動不大，出口則維持一定韌性。當前公布的1、2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不多，我們本期更多從高頻數(shù)據(jù)角度觀察經(jīng)濟。產(chǎn)出方面，春節(jié)前后受到假期影響，主要工業(yè)品生產(chǎn)以及建筑業(yè)生產(chǎn)放緩，但服務業(yè)產(chǎn)出增長明顯。對于制造業(yè)，發(fā)電量、汽車輪胎開工等基本穩(wěn)定。我們認為短期來看庫存周期暫時處于加庫存階段，政策影響依然巨大，且外需帶動也沒有減弱。但今年仍面臨庫存周期回落的潛在影響，這也將是經(jīng)濟持續(xù)面臨的內(nèi)生風險。
　　需求方面，外需有望維持任性，從高頻和領先數(shù)據(jù)看，半導體等高端制造業(yè)出口仍存在繼續(xù)增長空間。終端需求方面，春節(jié)前后娛樂消費大放異彩，城市內(nèi)部、城際之間交通保持較強活力，節(jié)前汽車、節(jié)后家電消費超過季節(jié)性增長，顯示整體消費增速有望加快。但這一變動尤其是耐用消費品變動更多依賴于補貼政策，未來需關(guān)注收入恢復的節(jié)奏。地產(chǎn)方面，延續(xù)去年四季度開始的修復趨勢，下游房屋銷售受到春節(jié)影響走弱，但并未明顯弱于季節(jié)性。且前期行業(yè)資金已經(jīng)改善，并向上傳導至土地購置，反映在土地溢價率回升，未來是否對上游開工、施工產(chǎn)生帶動較為關(guān)鍵，3月和4月仍是重要的觀察窗口期。
　　綜合來看，經(jīng)濟延續(xù)修復趨勢，且部分方面改善速度加快，尤其是春節(jié)后。今年來看，消費在刺激政策帶動下的修復、基建投資維持穩(wěn)定，決定經(jīng)濟仍將保持一定增長。而地產(chǎn)是否啟動階段性修復、外需是否維持韌性，則決定經(jīng)濟是否有向上超預期的空間。金融市場焦點已經(jīng)轉(zhuǎn)向3月初的兩會，預計政策大方向仍是寬松，但需要注意經(jīng)濟好轉(zhuǎn)后政策不急于加碼而弱于市場預期的風險。