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策略摘要
　　據(jù)隆眾資訊顯示，截至2025年3月2日，中國(guó)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存136.4萬(wàn)噸，環(huán)比降0.8萬(wàn)噸，降幅0.6%。供應(yīng)壓力不大疊加下游需求的環(huán)比改善，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存壓力較小。目前天然橡膠與合成橡膠價(jià)差重新拉大，下游輪胎替換需求的回升對(duì)順丁橡膠下方仍有支撐。
　　核心觀(guān)點(diǎn)
　　市場(chǎng)分析
　　天然橡膠：
　　現(xiàn)貨及價(jià)差：2025-03-05，RU基差-525元/噸（-10），RU主力與混合膠價(jià)差225元/噸（10），煙片膠進(jìn)口利潤(rùn)-3964元/噸（188.74），NR基差12.00元/噸（140.00）；全乳膠16850元/噸（-300），混合膠17150元/噸（-300），3L現(xiàn)貨17450元/噸（-150）。STR20#報(bào)價(jià)2110美元/噸（-30），全乳膠與3L價(jià)差-600元/噸（-150）；混合膠與丁苯價(jià)差3150元/噸（100）；原料：泰國(guó)煙片71.55泰銖/公斤（-1.78），泰國(guó)膠水70.00泰銖/公斤（0.00），泰國(guó)杯膠63.05泰銖/公斤（0.00），泰國(guó)膠水-杯膠6.95泰銖/公斤（0.00）；
　　開(kāi)工率：全鋼胎開(kāi)工率為68.15%（1.79%），半鋼胎開(kāi)工率為80.02%（0.05%）；
　　庫(kù)存：天然橡膠社會(huì)庫(kù)存為1364508噸（-8347.00），青島港天然橡膠庫(kù)存為584428噸（8811），RU期貨庫(kù)存為194680噸（5720），NR期貨庫(kù)存為50905噸（-10382）；
　　順丁橡膠：
　　現(xiàn)貨及價(jià)差：2025-03-05，BR基差-50元/噸（115），丁二烯中石化出廠(chǎng)價(jià)11300元/噸（-300），順丁橡膠齊魯石化BR9000報(bào)價(jià)13600元/噸（-300），浙江傳化BR9000報(bào)價(jià)13650元/噸（-100），山東民營(yíng)順丁橡膠13450元/噸（-100），順丁橡膠東北亞進(jìn)口利潤(rùn)-2458元/噸（-58）；
　　開(kāi)工率：高順順丁橡膠開(kāi)工率為66.09%（2.74%）；
　　庫(kù)存：順丁橡膠貿(mào)易商庫(kù)存為5240噸（-370），順丁橡膠企業(yè)庫(kù)存為27190噸（-1860 ）；
　　策略
　　RU中性，NR中性。據(jù)隆眾資訊顯示，截至2025年3月2日，中國(guó)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存136.4萬(wàn)噸，環(huán)比降0.8萬(wàn)噸，降幅0.6%。供應(yīng)壓力不大疊加下游需求的環(huán)比改善，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存壓力較小。因國(guó)內(nèi)云南主產(chǎn)區(qū)將在3月中下旬迎來(lái)開(kāi)割，供應(yīng)端也將迎來(lái)回升；預(yù)計(jì)RU價(jià)格區(qū)間運(yùn)行為主。而NR供應(yīng)端對(duì)應(yīng)的是國(guó)內(nèi)的進(jìn)口量，這取決于上游船期的節(jié)奏，按照當(dāng)下上游仍有推船期的現(xiàn)象，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)進(jìn)口增加有限，而下游輪胎需求處于傳統(tǒng)旺季，供需壓力暫無(wú)。但當(dāng)下須關(guān)注宏觀(guān)氛圍偏弱，下游需求悲觀(guān)預(yù)期對(duì)膠價(jià)的拖累。
　　BR中性。目前天然橡膠與合成橡膠價(jià)差重新拉大，下游輪胎替換需求的回升對(duì)順丁橡膠下方支撐增強(qiáng)。但上游丁二烯原料價(jià)格預(yù)計(jì)維持偏弱格局，主要因國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存回升以及上游開(kāi)工率回升，國(guó)內(nèi)丁二烯供應(yīng)將繼續(xù)回升。順丁橡膠自身基本面來(lái)看，3月有新增產(chǎn)量的釋放以及上游裝置重啟后的開(kāi)工率回升，供應(yīng)將環(huán)比增加。需求呈現(xiàn)季節(jié)性改善，但因輪胎廠(chǎng)在2月份下旬已經(jīng)基本恢復(fù)到正常開(kāi)工率水平，3月份需求回升速度亦有限，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)順丁橡膠三月庫(kù)存繼續(xù)呈現(xiàn)小幅累庫(kù)格局。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　原料繼續(xù)下行，下游需求跟進(jìn)不足、順丁橡膠供應(yīng)增加、庫(kù)存累積、國(guó)儲(chǔ)政策、宏觀(guān)氛圍變化。